归根到底，英伟达是一家高科技行业底层技术制造商，而从历史经验来看，从来没有一家这种类型的公司能够获得长期的成功。

英伟达股票的爆发性表现主要来源于人们对其人工智能和机器学习的美好憧憬，而从实际情况来看，它在这两个方面并不具备真正的竞争优势。

长期来看，英伟达在人工智能领域的销售额和在数据中心领域的营收并不乐观。

英伟达的芯片很不错，它应该算是一家好公司，但是它的出色程度并不足以支撑其当前的股价。英伟达在其主要的几个业务领域取得了不错的增长，但是它当前的股价主要来自于人们对它在人工智能领域的美好预期。我认为，长远来看，英伟达在人工智能领域的前景并不乐观，是炒作支撑了它当前的股价。英伟达不是一家人工智能设计公司，人们之所以看好它，是因为普遍认为GPU比CPU更加适合机器学习。下面，我会分析一下英伟达在人工智能领域的竞争地位，很多判断也适用于英伟达最大的竞争对手-AMD公司。

世界上就不存在只从事高科技OEM业务而能长期保持成功的高科技公司。看看苹果纳入其iPhone供应链，然后始乱终弃任其等死的那些厂商名单吧。有人说，英特尔和高通算是这一类公司，但是他们的芯片帝国正在萎缩。三星算一个吗？不是，因为三星的业务非常广泛，它绝对不是单纯的芯片制造商。英伟达这两年的股票表现太惊人了，飙涨了700%。这不仅让我想起了1990年代的英特尔，当时，个人电脑席卷全球。还有2010年左右的高通，当时人们普遍认为，手机这种移动设备将会彻底改变人们的生活。但是，当巅峰期过后，这两家公司再也没有取得那样巨大的成功。

最终，英伟达最新和最大的客户们需要的并不是GPU-他们真正需要的是能够有效而且高效地处理人工智能需求的芯片。英伟达现在最大的增长来源是数据中心业务，2017年第一财季，这项业务同比增长了186%，占总营收的20%。设计一颗出色的GPU非常之难，看看AMD的糟糕表现就知道了，人工智能芯片的设计也是如此。所以，认为英伟达能够单凭借其GPU就在人工智能领域建立起护城河，是一个非常短期的想法。事实也证明，英伟达在人工智能领域并不真正具备优势。最好的例子是Google的新型TPU或Tensor处理单元，这是专为机器学习设计的芯片。据Google表示，TPU在几乎所有指标方面都优于同类的GPU：每瓦性能超出30倍，每秒预测量也超出15到30倍等等。从有限的消息来源判断，即便TPU的表现不会超出GPU太多，比GPU出色是肯定无疑的。

虽然谷歌只打算在内部使用TPU，但这对英伟达而言仍然是一个坏消息。谷歌只是一家软件公司，它第一次尝试开发一种能够替代GPU的产品，该产品的表现就足以和汇聚了领先行业数十年的领导者多年智慧与经验的产品相媲美。谷歌肯定会进一步改进TPU，因此，TPU和GPU之间的性能差距可能会进一步增加。此外，谷歌是一家AI和机器学习领域的巨头，它目前使用的TensorFlow和Python是最流行的机器学习平台和语言。苹果公司现在的芯片可能不如高通最新最强大的芯片，但是苹果可以将其专有的iOS系统加载到自家芯片上，通过深度的软硬件结合，打造出比Android旗舰产品更优秀的iPhone。苹果公司取得的巨大成功证明，定制硬件，深度捆绑硬件和软件，可以产生更强大的终端产品，Google正在这个方向发力。TPU将为Google市场领先的TensorFlow提供硬件支持，使得其他语言、平台和GPU相形见绌，并最终落后于时代。一旦谷歌的TensorFlow平台这种卓越的速度和性能得到业界的充分了解，亚马逊、Facebook和其他云服务和机器学习公司在建设数据中心时肯定会反复权衡是否使用英伟达的产品的。

对英伟达来说，GPU适用于机器学习和数据中心绝对是个好彩头，但是运气好并不代表着持久的竞争优势，它最近的成功就是最终失败的预兆。英伟达并不是非常深入地了解人工智能和机器学习，它无法制造出谷歌等巨头所需要的芯片，而最近这段时间，人工智能及相关领域的进展都来自于谷歌、奥迪、百度等公司。即便它能制造出通用的人工智能芯片，也竞争不过谷歌TensorFlow的TPU等专用硬件。

英伟达已经取得了很出色的成绩，并可能会继续在游戏、VR、无人驾驶汽车以及与隐私相关的事务中表现强劲。然而，它近期的股票表现过度反映了人工智能推动公司增长的希望，这种炒作造就了其估值泡沫：市盈率接近60，市净率超过16， PEG为4.51。相比之下，我认为英特尔的估值更能代表英伟达公司的基本面：市盈率约为15，市净率约为2.5至3，PEG约为1.4。

英伟达发布的盈利报告数据还是不错的，炒作会继续一段时间。但是投资者们应该看到，以目前的经营模式，它不可能取得长久的成功。谷歌和英伟达的竞争对手们最终推出自己的解决方案和数据中心可能还需要2到3年的时间，到那个时候，英伟达会面临更多的竞争对手，客户数量也更少。当市场最终意识到英伟达的增长上限后，它的估值就会下降。根据英特尔公司目前的估值区间和英伟达的经营模式，它的市值将会下降60%左右。

谷歌今年3月份推出了第一代TPU，并将于今年年底推出用于有限的教育用途的第二代TPU。预计谷歌将于明年3月份推出增强版的TPU和相应的数据中心，届时，这个消息，将拉开英伟达股价下行的大幕。未来，可能会出现机器比人类更聪明的情形，但它绝对不是英伟达(和AMD）放飞梦想的地方。