百度考虑从纳斯达克退市的消息喧嚣尘上。公司对此最新回应称，“不予置评”。

事实上，无论是中概股大环境逐步收紧，还是华尔街给予百度的估值，都可能让百度萌生回归念头。只是这条路并不好走。业务收缩后的百度，有多少“弹药”用来私有化？

据中国证券报报道，纳斯达克关于修订上市规则的提议已经提交了美国证交会（SEC），目前处于等待批准状态。据纳斯达克介绍，向美国证交会提交的规则修订，主要是对部分国家公司的上市标准收紧，包含三个方面：首先，基于公司的审计质量、审计机构资格，纳斯达克提出新的上市要求；其次，对特定区域公司，纳斯达克提出新的上市要求；第三，对特定公司管理层，纳斯达克提出新的特定要求。专业人士认为上市规则收紧并非针对中国公司。

估值应是百度要应对的重要问题。截至5月21日，百度报收110．03美元／股，与其在2018年巅峰时284．22美元／股相比，跌去了将近60％。

目前摆在百度面前的有两条路。第一条是从私有化后回A股上市，第二条路是学习阿里巴巴和京东，在两地同时上市或者将纳斯达克注册的股票全部转移到香港联交所上市。

这两条路前方都极其凶险。第一条路百度缺钱，第二条路百度缺估值。

缺钱这一点，光计算百度私有化需要耗费多少资金，就可能明白其困难程度。

一位曾经接触过美股分拆VIE架构回归的投行人士告诉界面新闻，私有化要约价格通常会有溢价，幅度在20％－40％不等。根据WIND数据，目前百度公司流通市值约为296亿美元。如果按照20％的溢价计算，其私有化退市所需资金量约为355亿美元。这已经是最保守的估计了。如果按照40％的溢价计算，则需要414亿美元。

根据百度最新披露的2020年一季报数据显示，目前账上百度的现金以及现金等价物仅为216亿元。此外，短期投资1239亿元，这笔资金被定义为可随时出售的资产，大多以债券、股票等流动性较高的资产组成。

如果百度独立完成私有化，即使按照20％的溢价计算，其现金及短期投资都加上也不足以支付私有化的资金。当然，百度可以联合财团一起完成私有化，那么具体资金将取决于与财团的协议。

除了钱的问题，分拆VIE架构回归还要面临诸多法律问题。

长期观察并购事宜的经济学博士后刘安对界面新闻表示，常见的法律问题包括对外直接投资审批和美元兑换、跨境股权（资产）收购、交割、合同解除等技术问题。具体来看，需要注意境外上市主体，是否存在不符合境内外资投资限制的境外投资者，如有类似情况，境外上市主体的境内控股方要采取回购等方式收回相应股权。第二步，如境内投资方收购境外境外WOFE（Wholly Foreign Owned Enterprise），需要解除或终止WOFE对境内实体的所有协议控制，注销清算WOFE，使境内实体的股权回归境内投资方所有。这些问题都需要一个个解决。

百度的另一个选择是香港上市，会面临估值不高的尴尬处境。

目前，百度市值约为381亿美元，市净率仅为1．64倍。相较同样在美股上市的京东（JD．O）以及拼多多（PDD．O），市净率分别为6．47倍以及20．17倍，华尔街给予后两家的估值远高于百度。

在港股，可比的互联网公司并不多。小米集团（1810．W）市盈率以及市净率也分别仅为30．7倍以及3．3倍，从市净率角度比较，小米集团的估值也没有比百度高太多。

从估值角度来说，A股应是百度的首选之地。以拆除VIE架构回归第一股三六零（601360．SH）为例，其市值已经下跌了3000亿元，但市盈率以及市净率仍然有21倍以及4．3倍。其在上市之处遭遇的市场热捧可想而知。

数据显示，2020年Q1，百度收入同比下降了7％。受到疫情影响，百度核心业务收入下降了13％。