游戏红海里，金山软件该如何探寻增长密码？

2020-11-19 14:33

港股研究社

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北京时间11月17日,金山软件对外公布了今年三季度财报。财报公布后,不少机构对金山软件上调评级并提高目标价,其中包括大摩、小摩、大华继显等投行;在富途最新一期分析师预测当中,对金山软件的目标价甚至高达55．3港元。

作为国内领先的应用产品和服务供应商,金山软件当然有其值得肯定的层面。其三季度的财报也透露出了一些可圈可点的地方:

l 营收约为13．97亿元人民币,同比增长34%;其中,办公软件及服务、网络游戏业务的收益分别同比增长59%及19%;

l 营运溢利3．61亿元,同比增长120%;

l 归属母公司拥有人应占溢利约人民币6．67亿元,同比增加约17．5倍,基本每股盈利约0．49元。

但资本市场似乎对此并不是那么满意,18日港股开盘,金山软件股价低开低走,跌破多条均线,截至当日收盘下跌3．78%,报42港元。截至发稿,续跌2．98%,报40．75港元。这也体现了,投资者对金山软件的一些担忧。

事实上,在金山软件三季度的营收结构当中,游戏依然是金山软件的营收主力,且已维持了很长一段时间。在港股研究社看来,这并不见得是一个乐观的表现。

游戏红海里金山软件该如何探寻增长密码?

当前,国内的游戏领域早已呈现百家争鸣的格局。

腾讯、网易在游戏领域早已形成强大头部效应,移动游戏行业集中度高。数据显示,2019年腾讯游戏市占率达到了57%,牢牢占据着龙头位置;网易游戏以18%的是产率位列第二,与腾讯共同组成了国内移动游戏行业额的第一梯队,海外市场二者也是不断开疆拓土。

除此之外,老牌厂商三七互娱和完美世界市占率分别为6%和3%。但随着游戏市场商业价值的愈发显现,不少巨头和新兴游戏仍在不断涌入,比如扬言从不游戏的阿里巴巴、信息流功能强大的字节跳动,受Z世代喜爱的B站,纷纷入局瓜分市场蛋糕。

虽说金山软件三季度的游戏营收达7．88亿,同比增长19%,但相较于这些巨头而言,这一营收体量难免有点尴尬。在游戏行业市场集中度高,头部效应愈发明显的背景下,且不说金山软件的游戏如何保持高增长,更重要的应该在于如何稳住现有市场份额。

众所周知,今年受疫情的影响,游戏行业呈现暴涨态势。但随着国内疫情的有效控制和常态化,游戏行业需要面临热情放缓的趋势。金山软件做为这一受益者,难逃大环境的影响。三季度的金山软件游戏业务环比回落9%,也恰好验证了这一点。

抛开行业以及大环境的影响,回归到金山软件本身。财报表示,游戏之所以能够呈现同比19%的增长,主要得益于期间游戏剑网3在新资料片带动下录得强劲增长。三季度《剑网3》的收益和日均活跃用户分别同比增长了120%和39%,这也透露出了金山软件的游戏业务过于依赖《剑网3》,依然在IP吃老本。一款游戏终归需要面临游戏本身生命周期生命的弊端,投资者自然也能看到这一点。

尽管金山软件方面表示,明年会推出《卧龙吟》等新作品,但事实上,《卧龙吟》等新游戏原计划是在年内发布的,受版号推迟、策略调整等因素影响才推迟上市。那么,这些新游戏后续能否如期上市依然是一个疑问号,且存在一些市场反响具有不确定性的影响。

从金山软件近几个季度的游戏业务同比增长走势来看,环比前几个季度的增速均有不少下滑。尽管大华继显发表研究报告称,预期金山软件四季度的游戏收入将增长20%,但届时腾讯、网易等厂商的游戏必会比他涨得更好。从金山软件近几个季度的营收体量来看,并不乐观,不论是环比还是同比均有下滑。