腾讯在F轮时已成为容联的投资方。

本文为IPO早知道原创作者｜Stone Jin

据IPO早知道消息，智能通讯云服务商「容联云通讯」（以下简称“容联”）于美东时间1月19日正式向美国证券交易委员会（SEC）递交F－1招股说明书，计划以“RAAS”为股票代码在纽约证券交易所挂牌上市，高盛、花旗和中金公司担任联席主承销商。

始创业于2013年的容联主要基于云计算和人工智能系列技术，为企业和政府组织提供多种通讯及数字化服务，包括CPaaS通讯能力（语音、短信等）、CC（智能云客服与云联络中心）以及UC＆C（IM及企业移动门户、双录、CV），帮助客户实现生产管理、市场营销、运营服务等系统的全数字化升级改造与融合打通。

灼识咨询的报告显示，按2019年营收计算，容联是中国最大的多产品云通讯服务商，同时也是唯一一家能够提供全部云通讯解决方案的服务商。

鉴于中国的云通讯行业目前尚处起步阶段，以及容联在这一赛道中的绝对领先地位，其在过去数年颇受一线投资机构青睐。

2020年11月，容联宣布完成1．25亿美元F轮融资，由中国国有资本风险投资基金领投，新东方产业基金、Mirae Asset（未来资产）、蓝藤资本和CloudAlpha等战略及财务投资方共同参与，这是迄今为止国内云通讯领域规模最大的一笔私募股权融资。

另据招股书披露，一家名为Image Frame Investment （HK） Limited的投资主体在F轮亦成为了容联的新增投资方，而这正是腾讯的投资主体。换言之，腾讯已成为容联的股东之一。

IPO前，红杉中国、挚信资本以及Prospect Avenue Capital（PAC）三大知名投资机构分别持有20．75％、14．91％以及5．35％的股份；董事会中则包括红杉中国的两位合伙人周逵与郑庆生、PAC创始合伙人廖明、挚信资本合伙人梁晓东、云晖资本联合创始合伙人朱锋、新东方产业基金管理合伙人赵征等。

值得注意的是，红杉中国的两位合伙人同位于容联的董事会中，这在过往红杉中国的投资案例中较为罕见，某种意义上或也意味着顶级投资机构对容联的高度认可。

容联在招股书中表示，IPO募集所得资金将主要用于增强现有服务并拓展新的解决方案；进一步升级技术，尤其是视频和人工智能方面；选择性地从事战略投资和收购；以及用于营运资金及一般企业用途。

产品矩阵多元化，提前布局“大客户”战略

事实上，自美国云通讯服务商Twilio于2016年6月23日登陆纽交所后，国内云通讯赛道已涌入越来越多的玩家，包括更多的创业公司以及BAT等巨头亦开始纷纷布局。

回到容联本身，从最早的PaaS切入、到2016年的延伸至SaaS、再到2018年的引入AI与大数据，容联在过去几年的发展过程中仍在不断的自我迭代与创新，现已形成“CPaaS＋ CC＋ UC＆C”的一体化布局。

目前，容联提供的解决方案可支持全渠道访问和多种格式的通信，并包含多种可组合的功能模块，以增强即用型通信功能。譬如，容联的联络中心平台容CC则结合AI技术，可以自动执行联络中心的某些任务，监控服务质量并优化对外客服、营销等工作。

基于技术层面的创新，容联现已研发出一套产品开发生态系统，使其能够满足从私有云到公有云、覆盖中小客户到大客户的各种需求。

2018年、2019年和2020年前三季度，容联的活跃客户数分别为10245、11537和12048位，覆盖互联网、电信、金融服务、教育、工业制造、能源等多个领域。

这里需要指出的一点是，相比中小客户，大客户往往对于服务乃至商务（即招投标时对于服务商本身的规模）具有更高的要求。在2018年和2019年，容联分别拥有125个和152个大客户，2020年前三季度则已为173个大客户提供服务，同比增幅明显。

从留存指标来看，2018年、2019年以及2020年上半年容联基于美元的客户净保留率（Dollar－Based Net Retention Rate， DBNRR）分别为135．7％、102．7％以及94．7％。

DBNRR的价值在于其能够衡量同一组现有客户群组在12个月内订阅量的增长率，长期维持100％左右意味着容联与现有客户的强绑定关系以及未来更大的商业化机会。

而2019年容联DBNRR的下降主要是因为其自愿终止了与互联网金融企业的合作导致客户数有所减少；而2020年前三季度则由于受疫情影响，部分规模较小的企业无法继续维持运营所致。

换言之，在国内疫情已可控后，容联在今后数年的DBNRR无疑更为可观。

反映在财务数据上。2018年和2019年，容联的净收入分别为5．01亿元和6．50亿元（人民币，下同），2020年前三季度则同比增长19．4％至5．09亿元。

毛利率方面，2018年、2019年以及2020年前三季度，容联的整体毛利率分别为37．6％、41．1％以及40．5％。

当然，这一数值并不能称之为多么亮眼，但至少，保持相对稳定的水平某种程度上也代表其在更新一批企业和产品的冲击下，容联仍有一定的定价权。

在经过国内云通讯行业的“野蛮生长”阶段以及政策的愈发完善后，容联的毛利率进一步提升或具有相当的确定性。

国内云通讯市场将更快增长，对标公司在美股颇受欢迎

正如前文提及的一样，在Twilio成功登陆纽交所后，孰能成为“中国的Twilio”便成为当下国内云通讯行业最为热议的话题之一。

尤其是，美股对于云通讯赛道的热度空前。截至美东时间1月19日收盘，即容联递表当天，Twilio报于每股382．25美元，较每股15美元的发行价上涨2448．33％，市值达577亿美元。若按过去12个月计算，Twilio的涨幅超220％，过去6个月则上涨超50％。

除Twilio外，Zendesk、RingCentral等云通讯领域的相关企业上市至今均已获得15倍至20倍不等的增长。

值得一提的是，受政策所限，这些国外的明星企业几无可能来到中国“分蛋糕”，未来国内的云通讯领域不外乎两类玩家，一类是BAT等互联网巨头，其更多是以战略协同和基础设施为主要目的，而另一类则即以容联为代表的新兴企业，技术、产品、销售等一个或多个维度的强能力将足以支撑其在这一市场中站稳脚跟。

何况，中国云通讯市场规模今后数年的增速甚至将进一步加快。

灼识咨询的报告显示，2015年至2019年，国内云通讯的市场规模以21．7％的复合年增长率从163亿元增至357亿元；预计将以23．3％的复合年增长率在2024年达到1015亿元。

就其本质而言，则主要源于两大方面：

宏观上：上游基础设施的成熟将增强云计算的稳定性和安全性，为中国云通讯产业的发展奠定坚实基础；政府出台并实施鼓励采用云计算、人工智能、大数据等信息技术的政策法规，促进云通讯服务的持续发展和广泛应用。

需求侧：随着国内企业的陆续加码数字化转型，更加注重提高效率和节约成本，云通讯在国内的渗透率将不断提升；此外，云通讯企业在提供的解决方案中越来越多地应用人工智能和大数据，进一步吸引客户使用其产品。

显然，综合国内云通讯行业的发展潜力，以及美股对于云通讯企业的持续认可，容联无论是未来的自我迭代还是上市后的市场表现或均具有更大的想象空间。

本文由公众号IPO早知道原创撰写