创新奇智在冲击“AI＋制造第一股”的名头，“AI第一股”商汤科技上市已经严重透支了市场热情，这对创新奇智并不是好消息。

文丨书翼

BT财经原创文章

头图来源丨创新奇智官网

青岛创新奇智科技集团股份有限公司（下文简称创新奇智）近日公布了在港交所主板上市计划，正式开始冲刺AI＋制造第一股。2022年1月12日，创新奇智刚刚通过了港交所聆讯。 创新奇智全球发售的发售H股数目共44，744，400股。募资净额10．92亿港元。创新奇智此次募资用途包括：约4．91亿元用于提高公司的研发能力；约2．73亿港元用提升公司的商业化能力；约1．09亿港元用于进行潜在策略投资及收购；约1．09亿港元用于提升公司的内部系统及升级信息基础设施；约1．09亿港元用作营运资本及一般公司用途。 目前市场主要关注以下几点：

竞争激烈的AI赛道

亏损阴影笼罩

业务过于集中 不确定性犹存

股价爆炒透支未来

舆情风险不容忽视

创新奇智压力山大

创新奇智，AInnovation，来自AI＋Innovation，意思是做人工智能领域的一面旗帜。2018年2月成立，到现在成立还不到四年，是创新工场的AI子公司，也是一家比较年轻的公司。
当前人工智能市场主要分为三个部分：计算机视觉市场，语音语义市场，机器学习平台市场。创新奇智以人工智能赋能商业价值为使命，在技术产品＋行业场景双轮驱动模式下，主要就是为制造、金融和其他行业赋能。
在中国AI技术驱动型解决方案提供商中，目前创新奇智占据0．3％的市场份额，前两个为商汤科技与第四范式，2020年市场份额分别是1％和0．6％。

这个数据怎么样？对比老大商汤，足足的差了0．7％，对比第四范式也差了一大截，显然创新奇智压力很大，再看后面排名第四和第五的同行，人家也是0．3％的市场份额。目前AI赛道竞争十分激烈，创新奇智压力山大，如今虽然排名前三，后面稍不留意就会名次跌下来，除此之外，我们再来看看它的招股书其他信息。

AI赛道赚钱不易

亏损阴影笼罩

营业收入方面，招股书显示，2018年、2019年、2020年及2021年前三季度，销售收入分别为0．37亿元、2．29亿元、4．62亿元及5．53亿元，营业收入虽然增加，实际上公司依旧不赚钱。

上述期内的亏损净额分别为0．71亿元，2．48亿元，3．6亿元，4．38亿元，毛利率分别为62．90％、31．3％，29．1％，30．9％，毛利率在下降。

2021年前三季度亏损净额4．38亿元，同比扩大87％，也超过了2020年全年的亏损金额。

从数据可以看出，营收增加的同时，净亏损也在逐渐扩大。2020年，商汤亏损121亿，第四范式亏损7．5亿，与大多数AI企业一样，中国人工智能商业化应用仍处于发展阶段，创新奇智也是常年亏损。从利润表来看，主因是于往绩记录期间产生的一般及行政开支和研发开支在增加，导致公司尚未实现盈利。

创新奇智的主要客户集中在制造业和金融服务业，2021年前9个月，两者收入占总营收的比重超85％。

具体来看，2021年前三季度制造业录得收入2．81亿元，较2020年同期增长2．02亿元，占总营收的比重为50．8％；而金融服务业实现收入1．93亿元，同比增长26．3％，占总营收比重的34．9％。而来自零售、信息技术等其他行业的营收仅有人民币0．79亿元，约占总收入比重的14．3％。

招股书显示，2018年、2019年、2020年及2021年前三季度，创新奇智分别拥有总计50名、150名、157名及130名客户。

制造业：2018年、2019年及2020年，制造业客户数量分别为16个、62个及93个，所产生的收入占总收入的比例，分别为36．6％、34．2％及41．8％。截至2021年前三季度制造业的客户数量为71名。

金融服务业：2018年、2019年及2020年，金融服务业客户数量分别为2个、16个及18个，收入分别为0．05亿元，0．53亿元，1．84亿元，收入占比分别是14．4％，23．4％，39．7％。截至2021年前三季度为12名。

其他行业：2018年、2019年及2020年，其他行业的客户数量分别为32个、79个及54个，所产生的收入占总收入的比例，分别为49．0％、42．4％及18．5％。

整体看公司收入主要来自于AI＋制造、AI＋金融服务的，特别是来自于金融服务业客户的收入。但是行业内的竞争加剧，未来能否继续保持优势，还存在很大变数。

为何毛利率一降再降？

不仅仅亏损，公司的毛利率还在快速下降，从2018年的62．9％下降至2019年的31．3％，并于2020年进一步下降至29．1％。需要指出的是，公司亏损一直在增加，而毛利率也在下降。从整个行业来看，2020年，第四范式毛利率为45．6％、商汤毛利率为70．57％，40％是一个重要标准，显然创新奇智的毛利率，不仅低于同业，还一直在下跌，显然面临较大的压力。

具体来看，2018－2021，毛利分别为2338万元，7161万元，1．35亿，1．7亿，年复合增长率为140％。因业务增长导致贸易应收款和存货预期增加，大量经营现金流出。2018年、2019年、2020年及2021年前三季度，公司分别为约290万元、1．89亿元、1．74亿元及1．74亿元净经营现金流出。
从成本构成来看，AI产品和解决方案销售增加导致配有嵌入式软件的硬件购入金额增加，材料成本金额和占比都大幅增加。分包成本主要乃由于人力资源外包及软件开发外包服务费增加。

研发优势丧失如何和同行竞争？

2018年、2019年、2020年及2021年前三季度，研发开支分别为2868万元、1．13亿元、1．81亿元及1．77亿元，占总营收比重分别为77％、49％、39％及32％。

对比来看，商汤，第四范式，依图，旷视研发费用占比都在60％以上。其中，商汤2020年研发占比71．2％，显然在研发投入上并不算高，且研发费用比重正逐年下降。而行政开支分别为4970．7万元、1．27亿元1．95亿元以及3．11亿元，占总营收比重分别为133．59％、55．5％、42．2％及56．2％。

研发费用中，主要构成包括员工薪酬、分包成本，后者比例逐年增大，从2018年0．06亿元增加至2020年0．55亿元。AI企业没有盈利之前，大量的研发投入是必要的，投入过少会导致其在行业中的竞争力受到威胁。创新奇智投入连续减少，未来想要占据优势，困难重重。

烧钱之路持续

截至2018年、2019年、2020年及2021年前9月，亏损净额分别为人民币0．71亿、2．48亿、3．61亿、4．38亿。三年九个月，合计亏损11亿。原因是快速下滑的毛利率和较高的费用支出特别是研发支出，导致公司持续亏损。不过扣除股份支付开支和可赎回股份的金融负债的财务成本，公司经调整净亏损分别为0．45亿，1．60亿，1．44亿和0．81亿，亏损是趋于下行态势的，是一种好的现象。

显而易见，无论上市与否，公司的烧钱之路也将持续，而IPO募集资金的用途，包括持续优化AI平台及加强研发能力；持续拓展和丰富解决方案；持续提升商业化能力；持续拓展客户及加深客户联系；继续追求战略投资及收购。所以上市不能解决问题，公司仍需要继续烧钱才行。

应收款项金额较大

流动资产及流动负债明细如下。截至2021年9月30日，创新奇智持有现金及现金等价物为16．54亿元。

但是应收款项金额较大，截至2021年前9月，达到3．41亿元，主要是1年以内的占据绝大部分。未来如果现金流减少，公司的资金压力将进一步增加。

未来控股股东生变

创新奇智背后还有一位备受瞩目的业界大佬，即创新工场创始人李开复。创新奇智由创新工场孵化而来，是创新工场子公司，李开复出任公司董事长。

有李开复亲自坐镇指挥，加之创新工场的一路扶持，创新奇智的融资道路走得相对顺遂。

自成立以来，创新奇智用了四年时间，完成了6轮融资，投资机构包括软银，中金等全球知名投行。

2018年5月，获创新工场和成为资本1亿天使轮融资。2019年1月，4亿A和A＋，包括中金甲子，创新工场、成为资本。2019年12月，4亿B轮，包括华兴新经济基金，中金甲子、赛富、宜信。2020年12月，C轮，中金甲子领投，国和投资，阳光融汇资本，华兴新经济基金加码。2021年3月，C＋轮，投资方为海创千峰新旧动能转换母基金。2021年5月份，D轮，软银跑步入场。2021年6月3日，创新奇智宣布完成由软银愿景基金2期投资的D轮融资。本轮融资后，创新奇智将进一步加大对AI赋能制造业的投入。

股权结构看，目前创新工场持股26．24％，为最大机构投资人，中金甲子持有16．71％，软银持股7．12％。具体来看，创新工场、创新工场育成、汪华及陶宁合计持有已30．01％，分别为26．24％，1．68％，1．68％及0．42％。创新工场及创新工场育成，由汪华、陶宁女士、郎春晖及张鹰组成一致行动人。CEO徐辉直接持股为9．25％，通过控制的创新智成持股1．29％，合计10．54％。员工激励平台持股为17．15％，其他投资者持股为42．3％。

整体看，公司经过连续多轮融资后，控股股权快速稀释，未来将没有绝对的控股股东，而一家公司要快速稳定的发展，股权的集中度就非常的重要，后面如果再次稀释分散，对于公司未来的发展，无形当中增加了潜在隐患。

业务过于集中，不确定性犹存

与其他AI公司不同的是，创新奇智的AI技术，集中在制造＋金融＋其他行业，在技术产品＋行业场景双轮驱动模式下，依托计算机视觉和机器学习技术，有三大AI技术平台，四大业务价值主题，三大AI产品解决方案。

1、公司已独立开发了三个世界级的专有AI平台：ManuVision（机器视觉智能平台），MatrixVision（边缘视频智能平台）及Orion（分布式机器学习平台）。

2、四大业务价值主题：制造智能＋边缘视觉＋智能数据中心＋智能数据治理。

3、最主要的三大应用场景为AI＋制造，AI＋金融服务，AI＋其他行业。创新奇智来自AI＋制造，AI＋金融的收入占比超过了85％。

对比第四范式和商汤的红筹／VIE架构，创新奇智则为中国境内架构公司。

2020年，跻身全球50家最聪明公司榜单。

公司业务过于集中在制造和金融行业，而这些行业往往面临一定的政策因素干扰，尤其是金融行业，行业整顿加大监管趋严下，一旦收紧，可能会导致公司一定的营收变数，给未来的发展带来较大的负面性。

股价爆炒透支未来

商汤科技，2021年12月30日上市，在AI第一股及元宇宙概念光环加持之下，四个交易日，股价从3．9港元飙升至9．70港元新高，翻了一倍，引爆了资本市场，也提振了 AI 赛道的估值水平。

AI解决方案行业竞争十分激烈，类似公司包括商汤，第四范式，旷视，依图。我们来看下商汤，商汤股价相对恒生指数表现靓丽，引发了市场的狂热追捧，另外加上元宇宙概念持续大火，但是资本过于疯狂炒作之后，往往会留下一地鸡毛。如果创新奇智成功登陆资本市场，也遇到相同的情况，价格暴涨暴跌，过山车的走势，容易产生短期的泡沫化，也会透支未来较长时间的成长空间，这对于股价中长期走势，将会带来较多的不确定因素。

风险因素：升级AI技术和开发新技术的风险；留住现有客户和吸纳新客户的风险；进一步推动AI技术商业化的风险。

舆情风险不容忽视

IDC发布 2021上半年AI市场份额中，中国计算机视觉市场前五大计算机视觉厂商，分别是商汤科技、旷视科技、海康威视、云从科技和创新奇智，创新奇智排名第5，公司在中国机器学习排名第4。

中国企业级AI市场，预计到2025年将达到约人民币8，366亿元，复合年增长率为43．1％。

整体看公司目前所处的为企业AI提供解决方案的赛道，是一个竞争比较巨大的细分行业，很多公司都想把握一定的市场份额，在投入减少，竞争激烈的市场中，创新奇智要想继续保持现有份额，仍需要更多投入才行。

另外企查查显示，创新奇智关联风险8项，敏感舆情66，提示信息242个。

关联风险中的司法案件为民事案件，敏感舆情多为创新工场和李开复的舆情。提示信息中，大多为知识产权案。作为创新奇智的控股股东，如果产生负面因素过多，难免对于公司未来发展构成较大的冲击。

总结

2021年，因为没有大量南向资金，港股硬科技公司始终撑不起来，不过2022年一开始，商汤科技快速爆炒后，唤醒了沉睡的科技股，让很多资本蠢蠢欲动。中国人工智能行业是一个快速增长的市场，企业盈利不确定性因素仍然存在。

目前各大中国AI公司在不同细分赛道进行深耕，创新奇智想要在充分的竞争中始终占据优势，其研发投入，商业化拓展能力，自身毛利率提高，扭亏为盈等，这些都是要面临的重要问题。而这些对比同行来看，目前创新奇智做的并不理想。现在的优势如果保持不住，也会在未来转变为劣势。

经过多年的技术耕耘后，中国AI企业接二连三的递交上市申请，而创新奇智即使在港交所成功上市，未来的不确定因素仍有很多。作为成立不到4年的企业，还没有形成自己宽广的护城河，想要成为市场搅局者，资本显然更为理性，创新奇智何时能扭亏为盈，未来的稳定发展仍面临较大的压力。毕竟AI是一个中长期赛道，仍需保持理性对待才好。

【BT财经温馨提示】本文章仅供参考，不构成投资建议。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。

       原文标题:【BT财经研报】李开复坐镇的创新奇智，依然压力山大？