文｜陆知春

在多位早期股东与“AI芯片第一股”寒武纪分道扬镳后不久，寒武纪迎来久违的大涨。

11月8日盘中，寒武纪一度涨近17%报143.65元/股。按收盘算，近4个交易日，寒武纪涨幅超过25%。

寒武纪是不是又行了？「数智研究社」发现，在寒武纪上市至今的3年多时间里，有包括智科胜讯、南京招银、湖北招银等在内的6家创投股东“出走”。值得关注的是，在9月22日晚间，寒武纪还宣布了早期股东国投创业基金抛售约1.76%股份，合计套现14.82亿元的消息。减持后，国投创业基金持股仅剩1176股。

减持套现也带崩了股价。10月24日盘中，寒武纪盘中一度触及104.44元/股的低点，相较9月初跌幅超过30%。如果和历史最高的297.77元/股比，跌幅更是超过了60%。和上市初的千亿市值的高光相比，目前寒武纪的市值仅剩500多亿元。

「数智研究社」发现，最近寒武纪股价虽有上涨，但问题人比较多，在投资者社区里，有投资者提问，寒武纪一直拒绝回复属于重大事项的生产正常与否的问题，如果拒绝回答是否属于隐瞒重大事项。也有投资者问，寒武纪在3月开了多次交流会，但在完成融资后就开始裁员，也拒绝接受采访或者开交流会……对于上述问题，寒武纪均未正面给出回应。

深陷亏损泥潭

「数智研究社」从多方获悉，大股东纷纷出走的最大原因，是寒武纪深陷亏损泥潭，看不到盈利希望。从2017年至2022年，寒武纪归母净亏损累计超过40亿元。2022年更是创纪录的亏损，为12.56亿元。

业绩发布后，寒武纪创始人兼董事长陈天石出面给出承诺称，在2024年12月31日之前将不以任何方式减持其直接持有的公司股份，包括承诺期间该部分股份因资本公积转增、派送股票红利、配股、 增发等事项产生的新增股份。

但据「数智研究社」了解，证监会有相关规定称，上市公司存在破发、破净情形，或最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实控人不得通过二级市场减持。这也就是说，实控人陈天石本就没有减持资格。

当然，承诺归承诺，寒武纪还是拿出了真金白银来回应市场情绪。8月31日寒武纪表示，将在半年内拿出3000-5000万元的资金来回购股份。回顾股份之余，寒武纪内部也通过裁员、裁减招聘名额来想方设法实现盈利。

「数智研究社」发现，在2023年4月、7月，寒武纪密集进行了两轮裁员。其中，4月被裁员工反映寒武纪给出的是“N+1”的赔偿方案。据悉，7月份被裁撤的从事智驾业务的子公司“行歌”也是同样的赔偿方案。

当然，留给寒武纪的，并非都是坏消息。在2023年以来，趁着ChatGPT等AI大模型的东风，寒武纪还是火了一把。在百模大战浪潮中，能提供算力资源的寒武纪成为所有大模型企业争抢的对象。

有知名市研机构IDC发表的预测数据显示，2023年全球AI服务器市场规模为211亿美元，2025年有望达到317.9亿美元，年复合增长率为22.7%。ongoin东风下，寒武纪在这场AI算力军备竞赛中成为“大模型概念股”。也正因此，寒武纪在4月股价一度上扬到年内最高的271.47元/股。如今半年过去，寒武纪又跌回来了。

另外，有意思的是，在AI大模型军备竞赛开始时，寒武纪完成了一轮募资净额为16.49亿元的定增。「数智研究社」发现，从2016年8月至2023年4月，寒武纪累计完成8轮融资，累计融资额达86.97亿元。

而直到2023年上半年年报发布，寒武纪仍持有货币资金19.79亿元。也就是说，寒武纪的账面上可能还不太缺钱。但要知道，寒武纪累计87亿元的融资，至今仅剩下不到20亿元。67个多亿的资金，都花哪里去了？

如今，AI大模型兴盛，AI落地应用也逐渐进入深水区，包括AI算力寒武纪等在内的企业有望迎来新的机遇。但要花钱，花更多的钱，这钱从哪里来？投资者还买账吗？

陈天石坚守

毫无疑问，在接下来很长一段时间里，寒武纪都可能实现不了盈利的KPI。但公司一方面还要继续融资搞研发，另一方面还要不断回应投资者质疑。当前的寒武纪，毫无疑问是在“至暗时刻”里。

作为寒武纪创始人、董事长、总经理的陈天石，从没遇到这么多的麻烦和质疑。作为中科院计算所少年班的“天才学霸”，陈天石一路开挂，相继任职中科院计算研究员、博导。一个偶然的机会，陈天石于2016年判断AI将迎来大爆发，遂与哥哥陈云霁携手注册成立中科寒武纪公司。在2016年底，陈云霁选择了离开寒武纪。

从业务来看，寒武纪在AI行业中选择前端芯片设计环节。陈天石希望寒武纪是一家“最正统的芯片设计公司”，希望在获得芯片IP企业授权后，能够借助电子设计自动化工具，研发、设计和销售芯片产品。陈天石的想法得到了诸多资本的赏识，国投创业基金、古生代创投等股东，纷纷与寒武纪“牵手”。

2020年7月，寒武纪成功登陆资本市场。上市首日寒武纪股价盘中大涨超300%，市值一度突破千亿元关口。但很快，寒武纪股价便一路向下，直接上演了一出“上市即巅峰”的闹剧。从经营情况看，受制于芯片设计周期长、难度较大等问题，寒武纪选择先开发难度和成本均比较低的芯片IP。2017年、2018年里，终端智能处理器IP成为寒武纪唯一的营收来源，而这部分IP产品的大客户，则是华为海思。

但很快，受多方面因素影响，华为于2019年选择与寒武纪“分手”，这直接影响到寒武纪IP授权业务的营收。后来，寒武纪在自研AI芯片业务外，也尝试过发掘如智能计算集群等多样性业务。值得关注的是，2019年至2022年，智能计算集群成为了寒武纪最大的营收来源，占比超过60%，云端产品占比仅三成左右。

要知道，智能计算系统集群的客户多为政企。也就是说，这类客户很难成为坚定的合作伙伴。「数智研究社」从业绩报中发现，寒武纪的前五大客户变化十分频繁。

寒武纪面临的尴尬处境，我们从陈天石对员工的公开信中也可窥见一斑，“稍有不慎，我们也许就泯然众人”。但想要摆脱目前的尴尬境地，不是陈天石一个人的问题。要想尽快盈利，也不是一己之力才能实现。要想让悬在寒武纪头上的这把达摩克里斯之剑落下，需要行业、企业、员工们齐心协力。

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