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ARM:指引失温,AI 信仰遇冷

2024-08-02 13:38
海豚投研
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ARM(ARM.O)于北京时间 2024 年 8 月 1 日上午的美股盘后发布了 2025 年第一财年报告(截止 2024 年 6 月),要点如下:一、整体业绩:收入&利润,都好于市场预期。ARM 在 2025 财年第一季度(即 24Q2)实现营收 9.39 亿美元,同比增长 39.1%,略好于市场预期(9.05 亿美元)。收入端的持续增长,主要得益于许可证业务的快速增长;公司本季度毛利率 96.5%,同比提升 1.1pct,好于市场预期(95.9%),稳定在 95% 以上的高毛利率水平。2、各业务细分:许可证业务,持续增长

受 AI 等需求的带动,公司许可证客户数目继续提升,本季度总客户数已经提升至 274 个。版税授权业务,本季度增速有所回落。增长主要来自于手机市场的需求回暖,而在库存调整的影响下,物联网/嵌入式收入有所下滑。3、ARM 业绩指引:$Arm.US 2025 财年第二季度(即 24Q3)预期收入 7.8-8.3 亿美元(市场预期 8.06 亿美元)和调整后利润为每股 0.23 美元至 0.27 美元(市场预期的 0.27 美元)。

海豚君整体观点:ARM 财报还不错,但指引有些拉胯。本次财报中,公司收入和利润均好于市场预期。季度营收继续增长,利润也维持在 2 亿美元以上,这主要得益于许可证业务持续高增的表现。但公司并未给出超预期的下季度指引:预期收入 7.8-8.3 亿美元(市场预期 8.06 亿美元)和调整后利润为每股 0.23 美元至 0.27 美元(市场预期的 0.27 美元)。

收入和利润环比都有所下滑,并在 AI 热潮下未给出更好的预期。而在盘后,ARM 更是出现了两位数的大跌,这主要是受公司全年指引的影响。虽然本季度数据好于预期,但公司并未上调全年的指引(38-41 亿美元的收入目标)。尤其是,公司下调了全年版税收入的预期,增速从 25% 附近下调至 22% 左右在大厂纷纷上调资本开支的同时,而 ARM 并未如期上调全年的经营目标。公司当前股价对应 PE 达到 100 多倍,这主要得益于 AI 信仰的支撑。而在冷暖对比之下,公司的全年指引直接影响了市场对公司的信心。

以下是详细分析

一、整体业绩:收入&利润,都好于市场预期

1.1 收入端ARM 在 2025 财年第一季度(即 24Q2)实现营收 9.39 亿美元,同比上升 39.1%,略好于市场预期(9.05 亿美元)。公司本季收入继续提升,主要得益于许可证业务的快速增长。

1.2 毛利端ARM 在 2025 财年第一季度(即 24Q2)实现毛利 9.06 亿美元,同比增长 40.7%。毛利端同比增速略高于收入端。ARM 在本季度的毛利率为 96.5%,同比提升 1.1pct,好于市场预期(95.9%)。毛利率继续保持在 95% 以上的高位。

1.3 经营费用ARM 在 2025 财年第一季度(即 24Q2)的经营费用为 7.24 亿美元,同比增长 35.8%。公司保持高投入,继续扩大研发人员规模。具体费用端情况,拆分来看:1)研发费用:本季度公司的研发费用为 4.85 亿美元,同比增长 43.9%。受业务的发展,公司持续增加研发投入,当前研发投入占比达到 51.7%。本季度公司继续扩招工程师,人数增加至 6102 人,人数占比达到 83.4%2)销售及管理费用本季度公司的销售及管理费用为 2.39 亿美元,同比增长 21.9%。本季度在营收扩大的情况下,销售费用略有增加。

1.4 净利润ARM 在 2025 财年第一季度(即 24Q2)实现净利润 2.23 亿美元,同比增长 112.4%,好于市场预期(1.82 亿美元)。本季度净利率 23.7%。如果单纯看经营面情况,公司本季度经营性利润环比提升至 1.82 亿美元,与市场预期接近。经营性利润增长,主要来自于营收和毛利率的提升。同时,由于公司在研发端的持续投入,公司经营性利润并没有过多的增长。

二、各业务细分:许可证业务,持续增长

从 ARM 的分业务情况看,本季度的许可证业务和版税业务快接近 55 开。公司业务当前主要受益于 AI 等需求的拉动,本季度版税收入占比为 50.3%。许可证业务占比为 49.7%。

2.1 许可证业务ARM 的许可证业务在 2025 财年第一季度(即 24Q2)实现营收 4.72 亿美元,同比增长 71.6%。随着 AI 等需求的增长,下游有更多的客户采用 ARM 来研发芯片本季度全授权客户和灵活授权客户数目都有增加。其中全授权客户数增加至 33 个,灵活授权客户业增加到了 241 个,公司整体客户数目持续走高。

2.2 版税业务ARM 的版税授权业务在 2025 财年第一季度(即 24Q2)实现营收 4.67 亿美元,同比增长 16.8%。版税授权业务的增长,主要得益于智能手机的贡献,Armv9 渗透率提高和整体市场的复苏。汽车领域的增长也由更高级芯片的应用,而物联网/嵌入式业务同比下降,是受库存调整影响

       原文标题 : ARM:指引失温,AI 信仰遇冷

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