石头科技三季报展现出了诸多隐忧，如库存大增、销售费用率高企等。且看昌敬和他的团队如何处理。

来源 | 数智研究社

作者 | 韩 湘

在交出一份亮眼的半年报后，石头科技交出了一份净利大降43%的三季报。

财报数据显示，石头科技三季度实现营收25.91亿元，同比增长11.91%；归母净利润为3.51亿元，同比大降43.40%；扣非净利润为3.25亿元，也有45.25%的降幅。

「数智研究社」发现，从2020年三季度到2024年三季度，石头科技的业绩变化都比较大，2021年和2022年的三季度，业绩出现了明显下滑的情况，但2023年三季度又迎来强势增长。到2024年这个三季度，业绩增长已经明显趋缓。

对于业绩变动，石头科技在财报中明确提及，“主要是三季度进一步加强海内外市场拓展且推出多款新品，相关销售费用、研发费用投入增长所致”。

从前三季度的业绩表现看，石头科技表现尚可。数据显示，前三季度实现营收70.07亿元，同比增长23.17%；归母净利润为14.72亿元，同比增长8.22%。不过，经营活动产生的现金流净额同比下降了38.77%，为10.60亿元。

和半年报相比，「数智研究社」发现，是石头科技表现不佳的三季报，拉低了公司前三季度的整体业绩。

业绩一出，石头科技便在资本市场“拉稀”了，当日低开一度近20%。当日收盘报236.50元/股，跌幅达11.02%。11月1日，石头科技再度收跌4.74%。两个交易日，石头科技的股价跌幅接近16%，市值蒸发超过了75亿元。

截至11月7日收盘，石头科技报220元/股，总市值为406.4亿元。

遥想2020年上市之初，石头科技头顶“打新史上最赚钱的新股”，后来股价一度飙涨至千元，成为和贵州茅台唯二的千元股，市值也超过6050亿元。一时间风头无两。

不过，岁月蹉跎下的石头科技，已不复当年之勇。如今的石头科技，怎么了？

毛利率净利率双双下滑背后

净利率下滑四成的原因，自不必多提。

从净利率来看，石头科技三季度该指标为13.57%，同比下降了13.26个百分点。

从毛利率来看，2024年三季度石头科技毛利率为53.95%，同比下降8.47%。

两大指标对比来看，净利率的下滑速度要明显快于毛利率，抛开财务统计口径的不同，一定程度上说明了三季度成本的快速增长。

「数智研究社」发现，石头科技在前三季度的销售费用为15.64亿元，同比大增39.64%。单从第三季度来看，销售费用同比大增51.53%为6.79亿元。当季销售费用率达到26.21%，相较去年同期大增9.31个百分点，增长情况十分明显。

销售费用是一家公司的面子，但终究还是要靠研发支撑出来的产品获得用户的喜爱、青睐和买单。尤其是在当下，产品同质化比较严重，价格竞争也比较激烈的当下，研发出质优的产品、体验更好的产品似乎比靠营销拉动销量，更让用户心里踏实。

好在石头科技在研发上也不含糊。前三季度，石头科技研发费用为6.4亿元，相较去年同期也有42.87%的涨幅。单看第三季度，2.3亿元的研发费用同比也有30%的增幅。只是和销售费用的增速相比，研发费用的增速明显落了下风。

翻开过去几年财报，「数智研究社」发现，公司销售费用随着营收规模的增长在不断增长。从2020年至2023年，石头科技销售费用从6.20亿元猛增至18.17亿元，四年间增速分别为75.24%、67.74%、40.48%和37.85%，远超同期营收的增速。

同时，从2020年至2023年，石头科技的研发费用从2.63亿元增至6.19亿元，四年间的增速也分别为5.80%、7.55%、7.37%和7.15%，到2024年三季度也没能超过10个百分点。

不管和营收增速、销售费用增速相比，研发费用的增速堪称“龟速”，用象征性的投入一点来形容似乎也不为过。

如今，国内正处于“双十一”大促，海外举办Prime Day 2.0 活动的当下，虽说石头科技公开表示在此期间均取得了亮眼表现，但黑猫投诉App上还躺着针对石头科技的上千条投诉。企业的品牌价值来之不易，而且用户不缺选择，为什么选石头科技，就因为销售费用高，广告打得好吗？

老板开启“二次创业”

在产品已覆盖全球170多个国家和地区，服务超过1500万个家庭。在2023年拿下全球扫地机器人市场销售额第一的排名时，石头科技的创始人昌敬，早已悄悄开始了“二次创业”。

2021年1月，昌敬成立上海洛轲智能科技有限公司，并亲自挂帅印，开启造车之门，产品名为极石汽车。

「数值研究社」从公开渠道获悉，公司成立不到百天就拿到了融资，投后估值即达到2.4亿美元。2022年1月，公司又完成1亿美元B轮融资，4月再度完成2亿美元融资，投后估值再度增至20亿美元。在一众投资者中，不乏红杉资本、IDG和高榕资本等知名投资机构。

投资机构星光熠熠，极石01也呼之欲出。不过，伴随行业竞争的加剧，极石01并没有多少表现的机会。截至2024年8月，乘联会的数据显示，极石01的销量不到2400辆。

销量不佳，但挂帅的昌敬仍然志在必得。“极石作为一个新品牌，从零到一的过程中肯定是不容易的。但极石汽车是一个面向全球的企业，并不仅仅针对中国市场。”

在「数智研究社」看来，近年来进军造车领域最成功的企业只有小米，依靠对用户需求的深度挖掘，雷军在短短几年时间里就将小米汽车从极度内卷的行业中暂时实现了突围，并将价格上探至80万元的区间。

而石头科技的产品，一直以来主打差异化的竞争，极石汽车也做出了一些适配于特定需求用户的产品，不过目前看太小众了，满足特定消费群体的个性化需求可以，但汽车本身就是一款大众化的产品。

而昌敬所提极石汽车面向全球，可放眼全球哪里的竞争不需要拼刺刀。最终的产品，还是需要产品的品质和核心竞争力来说话。

如今，昌敬的理想行至中途，亟需资本充实。减持石头科技也就成了昌敬的常规操作。2023年9月，石头科技公告称，昌敬通过集中竞价的方式，减持套现了3.92亿元。2024年6月，昌敬又减持套现了近5亿元。

两次减持累计套现了将近9亿元，这9亿元大概率转移支付去“输血”极石汽车，支持自己硬核的理想了。

       原文标题 : 石头科技，背水一战