出品 | 财银社

文章 | 贾茹

编辑 | 何碧

成立近十年，在今年6月完成F轮融资后，北京五一视界数字孪生科技股份有限公司（以下简称“51WORLD”）的估值已达44亿元人民币。

在经历了2020年末辅导上市冲刺上交所科创板以及去年末尝试北交所上市后，2024年11月29日该公司正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，并称“不打算在近期内寻求A股上市”。

51WORLD于2015年2月成立，自称是“一家致力于克隆地球5.1亿平方公里的科技公司”，并是“中国数字孪生行业的引领者”。

成立至今，51WORLD已获得光速光合、云九资本、StarVC、商汤科技、SBI、摩尔线程、当代置业、微木资本等知名机构与上下游合作伙伴，梁伯韬、葛卫东等个人，以及重庆、南宁等地方政府的投资。

据其招股说明书显示，51WORLD专注于中国数字孪生行业，聚焦3D图形、模拟仿真和人工智能三大领域技术，现已形成51Aes(数字孪生平台)、51Sim(合成数据与仿真平台)以及51Earth(数字地球平台)三大核心业务。

其中，51Aes于2015年成立，旨在提升企业客户设计与运营效率，致力于实现跨行业数字智能转型，其三个核心产品包括AES(全要素场景)、WDP(数字孪生SaaS平台)以及ISE(无限仿真引擎)，提供的行业解决方案则包括51CIM(城市信息模型平台)、51WIM(水利水务信息模型平台)以及51XIM(工业及能源信息模型平台)，这是51WORLD当前主要的收入来源。

51Sim于2017年孵化，定位合成数据与仿真平台，其核心产品包括SimOne(智 慧驾驶与机器人仿真平台)、DataOne(数据闭环与合成数据平台)以及TIM(交通信息模型平台)。这一产品有助开发者更深入了解智能驾驶系统在不同场景下的表现，并持续优化并改善自动驾驶算法以提升系统安全性和效能，现已为数百家智能驾驶行业客户提供商业化服务。2021年至2023年，51Sim的收入按70.0%的复合年增长率增加。

根据弗若斯特沙利文的资料，51WORLD是数字孪生行业中首家提出并持续实施地球克隆计划的公司，也是行业唯一能够提供一站式数字孪生解决方案的公司；同时，51WORLD亦为中国数字孪生行业中首家实现一年内收入超2.5亿港元的公司，于2023年数字孪生行业中收入排名第一，且在中国数字孪生市场的融资金额排名第一。

业绩方面，2021年至2023年及2024年上半年（以下简称"报告期"），51WORLD录得营收分别为1.26亿元、1.70亿元、2.56亿元、0.33亿元，经调整亏损净额分别为1.14亿元、1.32亿元、0.68亿元、0.60亿元。

分业务来看，51Aes是公司的营收支柱，贡献了近8成收入，报告期内，51Aes的营业收入分别为1.11亿元、1.42亿元、2.05亿元、0.26亿元，占比分别为88.3%、83.3%、79.8%、78.3%；51Sim的收入分别为1469.7万元、2592.6万元、4245.3万元、380.4万元，占比分别为11.7%、15.3%、16.6%、11.5%；51Earth的收入分别为0元、242.4万元、926.3万元、339.7万元，占比分比为0%、1.4%、3.6%、10.2%。

出现亏损主要原因则源于其高额的研发投入，报告期内，51WORLD的研发开支分别为1.08亿元、1.34亿元、1.03亿元及2858.5万元，分别占当期总收入比重的85.2%、79%、40.2%及86.1%。

51WORLD称，其计划产生大量且可能不断增加的研发开支，作为公司努力设计、开发、制造及商业化新解决方案及产品，以及提升现有解决方案及产品的一部分；“然而，我们无法保证我们的投资将提高我们的竞争力，在短期内产生财务回报，或于数年内或根本不会对我们未来的经营业绩作出贡献。”

此外，51WORLD的销售和行政开支居高不下，2021年至2023年及2024年上半年，公司销售开支、一般及行政开支两项之和分别为1.07亿元、1.12亿元、1.02亿元及5135.4万元，几乎“比肩”研发开支。

利润里方面，51WORLD的毛利率出现逐年下降的趋势，报告期内分别为65.2%、65.0%、54.2%、50.0%。

具体来看，收入贡献更高的51Aes、51Sim主要面向企业客户，开发成本相对较高，毛利水平相对较低。因此，51WORLD今年重点开发51Earth这个面向个人用户的社区，试图将业务从To B拓展至To C。

报告期内，51Aes的毛利率分别为67.8%、69.2%、55.7%、60.3%；51Sim的毛利率分别为45%、39.6%、49.7%、-9.6%；51Earth的毛利率分别为0%、88%、42.8%、37.3%。

在高额的研发和持续的亏损下，51WORLD亟需新的资金注入。截至2024年6月末，51WORLD持有现金及现金等价物2.72亿元，存在银行及其他贷款1.34亿元。

此次IPO，51WORLD拟将募集所得资金净额主要用于研发、提供商业化能力以及用作营运资金及一般企业用途等。

值得注意的是，根据港交所提出的18C章特专科技公司上市规则，已实现商业化的特专科技公司最低预期市值需达到60亿港元（约56亿元人民币）；最近一年收入至少达2.5亿港元；研发开支最低占比达15%；须获得两至五名领航资深独立投资者相当数额的投资，上市时最低投资总额占比为20%（预期市值低于150亿港元）。

虽经历了8轮融资，但目前51WOERLD的估值仅为44亿元，离60亿港元的最低预期市值还有些距离。

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       原文标题 : 51WORLD，“头号玩家”的焦虑