前言：

随着新生产力的快速发展，以及房地产后周期时代的经济转型叙事逐渐明朗，港股市场中的科技企业有能力承担经济转型中最为重要的消费和科技制造部分，并有望获得更大的市场红利。

作者 | 方文三

图片来源 |  网 络 

腾讯阿里股价涨幅至三年新高

在DeepSeek事件导致春节期间美股科技股市值一夜之间蒸发逾万亿美元之后，国际投资者对中国科技股的态度发生了显著变化。

自2月以来，阿里巴巴港股股价累计涨幅超过40%，创下近三年的新高。

尽管腾讯港股股价也大幅上涨，但涨幅不及阿里巴巴，同期股价仅上涨18%。

然而，腾讯股价一度飙升至538港元，创下自2021年7月以来的新高，显示出腾讯正呈现上升趋势。

高盛在一周前发布的研究报告中预测，在AI时代，[AI基础设施看阿里巴巴，AI应用看腾讯]。

其中，AI基础设施看阿里巴巴的观点已经得到了市场的验证。

高盛最新的研究报告指出，AI应用的竞争已从单一技术的比拼转变为[模型+场景+流量]的三维战争。

自去年下半年以来，大模型的成本降低和效率提升的趋势已经显现，在DeepSeek的引领下，国内AI应用的深度和广度有望进一步拓展，应用侧的繁荣将带来更多的云服务需求。

作为国内领先的云服务提供商，腾讯云有望从市场增长中获益，同时，微信调用DeepSeek带来的新增长空间也极具想象。

彭博社发表文章指出，受DeepSeek事件的推动，交易员们纷纷抢购中国科技股，预计恒生科技指数将攀升至近三年来的最高点。

彭博社分析认为，DeepSeek的崛起激发了市场对中国大型语言模型领域潜在收益的关注，进而推动了那些估值偏低的科技股的上涨。

目前，该指数的预期市盈率为17.4倍，相较于过去五年的平均水平24.5倍，仍处于较低水平。

从长远角度观察，以阿里巴巴为代表的港股科技股确实存在被低估的情况。

回顾几年前，全球市值排名前十的公司中，阿里巴巴和腾讯一直占据一席之地。

然而，在最近的排名中，仅剩苹果、英伟达、特斯拉等美股科技公司。

在此次股价上涨之前，阿里巴巴的股价从309港元跌至约60港元。

即便近期股价已大幅上涨45%，达到116.7港元，但相较于历史最高价，仍仅为三分之一左右。

然而，在过去几年中，阿里巴巴的业绩持续增长，与股价的下跌趋势形成鲜明对比，显示出其被市场严重低估。

因此，阿里巴巴因被低估且受益于DeepSeek引发的低成本大型模型变革产业浪潮，双重因素叠加，成为近期股价上涨最为迅猛的原因。

从涨幅来看，阿里巴巴引领了港股科技股的上涨，并且带动了相关概念股的集体爆发。

此前，外资对港股科技板块的疑虑主要集中在盈利增长的不确定性上，而技术实力的显性化有助于增强外资对中国市场的信心，并促使他们重新评估中国科技企业的价值。

投资者均在买入港股和美股中的中国科技股

据数据显示，截至2月7日的一周内，中国海外互联网ETF-KraneShares（KWEB）净流入资金达4.7亿美元，创下自2024年10月4日以来的最高纪录。

美国证券交易委员会（SEC）最新公布的文件显示，对冲基金阿帕卢萨管理公司（Appaloosa Management）在去年第四季度显著增加了对中概股的投资。

在第四季度，该机构对阿里巴巴的持股量从1000万股增至约1180万股，增幅达到18%，持仓市值占比达到16%，使其稳居Appaloosa的第一大重仓股。

Appaloosa还将其对京东集团的持股量从730万股增至约1050万股，增幅超过43%，京东集团成为Appaloosa增持幅度最大的标的。

本轮科技股牛市的一个显著特征是，市场炒作的科技股大多与AI相关。

上市公司一旦与AI概念挂钩，便如同注入了股价上涨的催化剂。

阿里巴巴的股价涨幅尤为突出，主要得益于与苹果公司的深入合作，市场因此重新评估了阿里巴巴的科技属性。

随着阿里巴巴从电商巨头向科技巨头的转变，其估值定价模型也发生了重要变化。

在经历了一轮显著的上涨之后，港股核心科技股的估值仅是回归到合理水平，与美股的七大科技巨头相比，仍存在一定的估值差距。

实际上，此轮上涨行情可视作补涨行情，旨在逐步缩小与美股科技股之间的估值差异。

腾讯和阿里巴巴的估值应逐渐向苹果和微软靠拢。

目前，苹果和微软的估值比腾讯和阿里巴巴高出近一半，未来这种估值差距有望进一步缩小。

科技赋能和外资回流共振估值修复中

据招银国际分析，自DeepSeek-R1于1月底发布以来，中国主要互联网公司的股价平均上涨了14%，预计未来12个月的市盈率将从11.6倍增长至13倍。

3月6日，港股市场表现强劲，恒生指数强势回升至24000点以上，创下自2022年2月以来的三年新高，恒生科技指数一度涨幅高达5.4%。

据界面新闻统计，自今年1月14日以来，恒生指数和恒生科技指数分别上涨了28.64%和43%。

Choice数据揭示，近期港股市场估值持续攀升，恒生指数和恒生科技指数的市盈率（TTM）分别达到10.8倍和27.75倍。

据数据显示，今年2月，南向资金累计净流入达到1528亿港元，创下自2021年2月以来的新高，也是历史第二高，相较于1月的1256亿港元净流入额进一步增长。

自蛇年伊始，国际及国内的金融机构对中国科技股持有积极态度。

近期，高盛公司指出，根据资金流向分析，全球对冲基金对中国股票的配置比例达到8.2%，较上月略有上升，约1%，但这一比例仍低于去年10月的峰值9.8%。

除了产业故事带来的逻辑转变外，资本支出（CAPEX）周期将促进未来产业链盈利预期的提升，中期看好港股中优质成长股的重估机会。

值得注意的是，在港股市场经历显著调整的今日，内地投资者纷纷涌入市场进行抄底操作。

截至当日收盘，南向资金实现了296亿港元的净买入额，创下历史单日最高净买入纪录。

在最近一个月内，南向资金在超过十个交易日实现了单日净买入额超过100亿港元。

国信证券在其最近发布的研究报告中指出，港股市场中存在众多低估值且高分红的上市公司，这吸引了那些追求绝对收益的资金。

在当前资产荒的环境下，这些资金显示出持续增加配置港股红利资产的倾向。

另一方面，外资也开始更加重视中国资产价值的重估，可能会重新启动对港股的长期投资，从而保持港股交易的活跃性。

根据FactSet的数据，MSCI中国前100权重股中外资占比超过65%，外国投资者通常基于[国家溢价]要求更高的风险补偿，这在长期内抑制了港股的估值。

近期，南向资金的大幅流入，从2025年1月1日至3月10日累计买入额达到3139亿港元，是去年同期的五倍以上，南向成交占比保持在约30%。

综合市场观点，本轮港股的反弹主要归因于中国资产价值的重新评估。

在近期的研究报告中，多家机构持续强调了恒生科技指数估值修复的投资潜力。

高盛的研究报告指出，DeepSeek R1的问世展示了中国科技企业具备开发具有全球竞争力的AI模型的能力，同时引起了投资者对于西方AI相关投资回报的担忧。

在估值方面，更为乐观的增长前景和技术突破所带动的潜在生产力提升，预计将有助于缩小美国与中国领先科技/半导体股票之间的估值差异。

尽管潜在的估值提升难以精确预测，但若中国科技股的市盈率能够接近美国科技公司的水平，则预示着前者估值可能上浮20%，尤其是软件板块，而整个市场的估值可能提升7%。

在经济增速放缓的背景下，即将到来的财报季将成为营收和盈利趋势的可靠指标。

结尾

综合考量各种因素，在当前宏观经济与产业环境保持稳定的情况下，恒生科技指数短期内面临调整压力。

尤其是在经历了显著的涨幅之后，市场对于科技成长行情的持续性出现了乐观与悲观的分歧，这可能会引发市场调整。

然而，从长期视角来看，只要宏观经济环境未发生根本性变化，市场有望继续呈现反弹态势。

市场走势的最大不确定性，或可能导致行情转折的因素，很可能是国际大国之间的竞争态势。

部分资料参考：首席商业评论：《高盛预言成真？腾讯AI狂飙，元宝超车的流量密码》，花椒财经：《阿里市值，要翻倍啊！》，格隆：《科技牛狂奔！继续干》，开张FunTalk：《阿里的股票还会涨多少》，券商中国：《刚刚，彻底沸腾！买爆了》，时代财经APP：《马化腾马云参会后恒指又涨了，是时候重估中国科技资产？》，36氪财经：《阿里、腾讯飙升至三年新高，DeepSeek拉开港股大牛市序幕？》，第一财经资讯：《腾讯股价创近一年新高！哪些聪明钱在抄底港股？》，读数一帜：《外资涌入中国资产，它们看中了什么？》，秒投APP：《恒生科技指数能涨到什么时候？》

       原文标题 : AI芯天下丨产业丨科技股估值修复中，腾讯阿里涨幅至三年新高