精彩导读：作为国内汽车经销商龙头，广汇汽车2017年的业绩非常好看，不过其最主营业务整车销售的毛利率持续下降，机构认为经销商业已进入盈亏平衡点下方，行业整合将加速开始，而广汇将会有更好的前景。

4月23日，广汇汽车发布2017年财报。虽然来得略晚，但广汇汽车的财报颇有看点。数据显示，2017年广汇汽车营业收入为1607.12亿元，同比增长18.67%；归属于上市公司股东的净利润为38.84亿元，同比增长38.58%。

虽然营收和净利润都有明显增长，但与以往相比增速有所放缓。同时，因为2017年的多项收购，广汇汽车总资产也上涨了20.80%，达到1352.46亿元；资产负债率为67.29%，比上一年有所下降。

此外，广汇汽车业绩的一大看点是其衍生业务的快速发展，整车销售仍是广汇最主要的业务，但其毛利率持续下降；而毛利率较高的佣金代理和维修服务业务，营业收入有明显增长，占总营收比重也持续上涨。

业务结构的变化，不仅可以降低整车销售增速减缓、竞争加剧带来的压力，还能为广汇的未来提供更多可能，这也是机构看好广汇的原因。

结构改善，衍生业务成新增长点

财报显示，2017年整车销售业务的营业收入为1405.75亿元，同比增长17.12%；营业成本为1351.69亿元，同比增长17.36%；毛利率为3.85%，同比下降0.20个百分点；占广汇集团营业收入的87.47%，仍是绝对的支柱。

维修服务营业收入为132.06亿元，同比增长26.45%；毛利率为37.47亿元，同比增长3.96个百分点。佣金代理营业收入为45.84亿元，同比增长58.94%；毛利率为79.53%，同比增长1.94个百分点。汽车租赁营业收入为11.44亿元，同比增长14.54%；毛利率为72.65%，同比增长3.01个百分点。

维修服务、佣金代理和汽车租赁业务虽然体量较小，但增速惊人，且毛利率远高于整车销售业务，尤其是佣金代理和租赁业务，毛利率高达70%左右。中金公司认为毛利增量中售后与佣金代理业务贡献度高达40%与39%，佣金代理已经成为公司新的业绩增长点。

在财报中，广汇汽车也表示看好汽车后市场及衍生业务，包括售后服务行业、二手车行业和融资租赁行业。

2017年广汇新车首保率达到72.64%，同比增长2.92个百分点；二手车方面，公司全年代理交易台次20.33万辆，同比增长125.84%；公司全年共完成融资租赁21.06万辆，同比增长27.04%。

广汇在财报中表示，传统车企正面临转型升级，公司作为传统汽车经销商也在积极转型拥抱互联网。

2017年广汇汽车与阿里巴巴等互联网企业合作，在电商租赁方面也更进一步，广汇还上线了自己的互联网服务平台“汇养生”。

行业将加速整合，机构看好广汇前景

2017年，广汇汽车传统业务增速减缓，新车销售88.12万辆，同比仅增长6.8%；但整车销售毛利率持续下降。

同时，从季度来看，广汇汽车2017年四个季度的营业收入同比增幅分别为27.09%、34.18%、16.43%、6.2%，下半年有明显的放缓。

净利润也是如此，四个季度其净利润分别为9.71亿、10.32亿、9.05亿、9.77亿；同比增幅分别为31.88%、60.17%、45.15%、22.24%，四季度增速明显减缓。机构认为，这与年末经销商加大促销力度有关，也充分说明整车销售市场变化对广汇整体收益的影响。

华创证券表示，整车增速放缓，终端零售竞争更加激烈，部分经销商已经进入盈亏平衡点下方，料将加速行业整合；而广汇财务状况良好，有望在这一轮产业整合周期中占得先机。从近两年广汇多起收购来看，广汇确实已经加速了整合工作。

万联证券表示，广汇汽车2016年收购的广汇宝信，2017年实现净利润8.04亿，同比增长93%，经营状况良好，资源整合发挥协同效应明显。

截止到2017年，广汇汽车拥有800多个经销网点，其中737家4S店，新增63家；包括超豪华品牌/豪华品牌4S店195家，比上一年新增20家。根据广汇汽车一季度财报，3月份公司旗下子公司全资收购3家4S店，1家二手车中心，均为宝马品牌，广汇扩张的步伐仍在继续。

此外，目前广汇汽车现金较为充裕，货币资金有324.7亿元，比上年期末提升50.05%；扣除2017年底发行新股募集资金净额79.4亿元，则比上年期末提升13.35%；经营活动产生的现金流量净额49.9亿元，比上年增长50.76%。现金及现金等价物净增加额为108.09亿元，增幅110.58%。

万联证券认为，除了现金流充足，广汇汽车资产负债率67.3%，比上年明显下降，且流动资产占比提升，资产负债表改善良好，为公司后续并购整合、经营规模的扩张奠定坚实的后盾。