【Man哥语】

一向以“山寨”闻名汽车圈的众泰汽车上市仅一年就迎来了业绩滑坡。

14岁“借壳”上市，15岁业绩下滑，一向以“山寨”闻名汽车圈的众泰汽车上市仅一年就迎来了业绩滑坡。

根据众泰汽车三季度财务报告显示，今年7－9月，众泰汽车实现营收31．14亿元，同比下滑46．38％；归属于上市公司股东净利润为1．11亿元，同比大跌57．08％。与去年同期相比，众泰汽车第三个季度的业绩下降尤为明显，营收和利润近乎腰斩。

此外，今年前9个月众泰汽车前三季实现营业收入133．65亿元，同比增长15．26％；归属于上市公司股东净利润为4．15亿元，同比下降13．54％。在累计营业收入同比增长的情况下，众泰汽车的净利润却出现了较为明显的下滑。

联想到众泰汽车11月16日公告中提及的发行短期融资券和众泰第一大股东铁牛集团持股减少553．7万股一事，Man哥不禁疑惑，刚刚步入15岁的众泰汽车究竟怎么了？

销量低迷 业绩承压

虽然众泰汽车并没有在相关财报中说明业绩下滑的原因，但Man哥认为，对于以汽车生产销售为主业的众泰汽车而言，业绩变动自然与其汽车产品的销量变化有着较为紧密的联系。

根据乘联会统计数据，众泰汽车7－9月的月销量分别为1．34万、1．28万和1．24万辆，增长率分别为－36．49％、－44．16％以及－62．12％。对于众泰汽车当前的销量数据和业绩表现，方正证券在其对众泰汽车的个股研报中表示：“行业周期下滑，自主品牌受挫，公司三季度汽车汽车销量下滑明显。”自主品牌整体市场份额同比下滑的情况下，新车需求边际下行，众泰汽车三季度业绩承压。

受车型销量下滑和整体市场环境不景气的共同影响，众泰汽车三季度单季度毛利率为17．82％，比去年同期下降0．47％，前9个月累计销售新车20．1万辆，仅完成了全年预定目标的四成。方正证券相关分析师认为，在整体市场行情堪忧、车型销量不景气的情况下，众泰汽车可能采取降价促销的方式加速去库存。

目前来看，即便是车型销量因为促销而增长，众泰汽车的毛利率也会因为促销而降低，增收不增利的困局依旧难破。车在面临竞争日益激烈、中国整体车市不尽如人意的大环境之下，众泰汽车亦面临着较大挑战。

承诺难兑 市值下滑
      2017年，众泰汽车借壳金马股份成功登陆A股，彼时其承诺：收购标的永康众泰在2016－2019年经审计的扣非后归母净利润分别不少于12．2亿元、14．1亿元、16．1亿元和16．1亿元。最新三季报则显示，众泰汽车前三季扣非后归母净利润仅3．8亿元，这意味着剩下的第四季度众泰要实现12亿多的扣非净利，才能兑现承诺。

事实上，不仅2018年业绩承诺难兑现，众泰汽车2017年的业绩也未能达到承诺值。根据天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）对众泰汽车2017年度财务报表的审计结果，众泰汽车2017年度经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为13．42亿元，完成业绩承诺的95．15％，且2016年－2017年的累计净利润低于承诺值。为此，众泰汽车曾以总价人民币1．00元的价格对铁牛集团2017年度应补偿股份数共计10，060，991股进行回购并注销。

1－9月，众泰汽车三季度经营活动产生的现金流净额为5417．7万元，同比下降92．42％；一年内将到期的非流动负债则同比增长117．9％，为5．46亿元。正因如此，众泰汽车发布了《关于非公开发行公司债券预案的公告》，拟募集不超过20亿债券，用于偿还银行贷款，补充运营资金，并将部分闲置募集资金10亿元用于补充公司流动资金。

在此背景之下，走低的业绩也影响了众泰汽车的股票价格。截至11月16日，众泰汽车的收盘股价为5．14元／股，总市值为104．2亿，仅是其净资产（172亿元）的60％。