A股经历前期的急速上涨后，合理的调整难以避免，而此时资本市场暗流涌动。

近期，中国资本观察发现，宇通系在去年末至今年初，大肆扩张资本版图，前后已将两家上市公司（汇通能源、ST宏盛）平台收入囊中，并对其进行重整。

这一系列资本运作背后，宇通客车董事长汤玉祥浮出水面。作为宇通系的掌舵人，在核心资产宇通客车近年来业绩下滑的背景下，自然面临旗下业务版图的重新调整，而未来将去向何方？

从目前了解的情况看，虽有不少猜测，但其仍未落下关键一枚棋子。中国资本观察就此采访宇通相关部门，从回复的内容看，都是上市公司公告已经披露的内容，并无任何更新信息。

改组汇通能源

自从年初掌舵宇通系的汤玉祥介入了汇通能源之后，动作频频。

1月22日，汇通能源披露称，原控股股东与西藏德锦企业管理有限责任公司（以下简称“西藏德锦”）签署相关协议，西藏德锦受让的4420.32万股（占总股本的29.9999%）已完成过户，此后汇通能源的控股股东变更为西藏德锦，实际控制人变更为宇通系掌舵者汤玉祥。据悉，该交易每股转让价格为20.36元。

在接手之后，汇通能源便积极梳理公司的业务和人员。首先，将公司持有的上海浦堃企业发展中心（有限合伙）39.98%股权和青岛蓬晖股权投资合伙企业（有限合伙）70.7692%股权全部转让了出去；然后，原董事长郑树昌辞职，紧随步伐离职的是非独立董事郑树昌、米展成、施蓓、龙维，监事会主席谢斌，董秘邵宗超等，同时，董事会提名杨张峰、薛荣欣、路向前、李强等为非独立董事候选人，毫无疑问，候选人均来自宇通系，最终杨张峰任第九届董事会董事长，李强为董秘兼财务总监。

2月28日披露，汇通能源对风力发电业务截至2018年12月31日的应收账款进行了减值测试，根据应收账款，预计未来现金流量现值低于其账面价值的差额，公司计提应收账款坏账准备915.31万元。

这事儿还没完，4月26日汇通能源又宣布将内蒙古汇通能源投资有限公司100%股权及内蒙古汇通能源卓资风力发电有限公司5%股权转让出去，如此操作之后，汇通能源也将风力发电业务剥离掉了，且回收了流动资金约3.94亿元，由此汇通能源的主营业务变更成房屋租赁收入、物业服务收入等。

更替旧人，剥离资产，变更主营业务构成之后，汇通能源下一步又受让了郑州绿都商业管理有限公司（以下简称“绿都商业”）100%股权。据悉，绿都商业成立于2004年11月17日，注册资本310万元，由郑州绿都地产集团股份有限公司（以下简称“绿都集团”）全资持有，截至2019年一季度末绿都商业净资产2780.26万元，2018年全年的营业收入和净利润分别为4738.24万元和654.5万元。在一系列操作期间，汇通能源还顺手修改了公司章程。

绿都集团拟再度闯关IPO？

宇通系入主几个月后，汇通能源便迎来翻天覆地大变样，显然宇通系有备而来。据中国资本观察了解，实际上，控股股东西藏德锦的大股东绿都集团也是大有来头。早年（2016年2月1日）绿都集团曾与中金公司签订了辅导协议，且在河南证监局进行了辅导备案。从这一信息就能看出绿都集团早有上市诉求。然而，好景不长，在坚持了2年多时间后，2018年5月，绿都集团终止了辅导备案，具体原因不明。

从官方网站可以看到，绿都集团成立于2002年，具有国家房地产开发一级资质，总部位于上海。2015年，绿都集团全面开启全国化布局，以长三角、中原、环渤海及华南区域为核心，加速进入一二线城市，实施区域聚焦战略。2015-2019年，绿都集团接连在上海、苏州、杭州、合肥、南京、南通拿下核心地块，强势布局华东，目前已成功布局16座城市，开发40多个房地产项目，总开发面积超1000万平方米，服务20余万业主。

汇通能源2018年报显示，公司共3个业务，风电业务（营业收入8750.78万元）、贸易业务（营业收入18.81亿元）、房产租赁和物业管理（营业收入3734.62万元）。目前，风电业务已经剥离，那最大分量的贸易业务又怎么样呢？

中国资本观察以投资者身份问询上市公司，工作人员称，今年来贸易业务并无收入。就是说，汇通能源剩下的房产相关业务占比虽然小，但并未剥离，反而绿都商业也纳入进来，未来宇通系进一步的运作，令人充满想象。要知道，房地产企业融资趋紧众所周知，绿都集团既然之前终止了辅导，此次想要借壳登陆资本市场难度无疑更大。

不过，需要指出的是，西藏德锦受让的成本价为20.36元/股，较当时10元不到的股价溢价率超过了100%，但几个月时间过去了，汇通能源的股价在经历了受易主消息刺激的短期上涨后，股价再度回落到10元/股左右，较收购价仍然堪比腰斩。宇通系目前账面上显示是否为浮亏状态呢？

宇通集团告诉中国资本观察，在此前的公告中，已说明绿都地产集团没有在未来12个月内对上市公司及其子公司的资产和业务进行出售、合并、与他人合资或合作的计划，没有对上市公司拟购买或置换资产的重组计划。绿都地产集团也没有借力汇通能源上市的考虑。如果届时需要筹划相关事项，信息披露义务人将按照有关法律法规的要求，履行相应法律程序和信息披露义务。

       宇通系同时购入ST宏盛

几乎是同一时间，ST宏盛原控股股东也将手头25.88%的持股，转让给了西藏德恒企业管理有限责任公司（以下简称“西藏德恒”），西藏德恒成了ST宏盛的新控股股东，实际控制人则变更成了汤玉祥等7名自然人，上述入主汇通能源的西藏汇锦的三大股东之一的宇通集团，也是西藏德恒的唯一持股股东，如此看来，ST宏盛成为了汤玉祥旗下宇通系布局的又一上市公司平台。

数据显示，ST宏盛2015年亏损1341.8万元，2016年盈利331.03万元，2017年又亏损151.69万元，2018年盈利499.62万元，2019年一季度净利润12.08万元。

宇通系介入后，也开始着手梳理重整公司。首先是提前换届，宇通系管理人员入驻；其次签署了一份关联交易框架协议，即由ST宏盛、宇通客车、绿都集团三方共同达成的《2019年-2022年关联交易框架协议》，关联交易主要为：采购或销售原材料、自制件、产成品、商品等，接受或提供劳务、物业服务、融资服务等，接受或提供金融服务，委托开发等。目前，ST宏盛从事的主要业务包括自有房屋租赁业务和水环境修复及水质检测设备销售业务，宇通系如今搞一个关联交易框架协议，到底会如何运作，尚不明确。

遗憾的是，ST宏盛公开的电话始终处于无法接通的状态，中国资本观察无法进一步了解公司下一步的定位。最新进展是，ST宏盛的公司名字变更为郑州德恒宏盛科技发展股份有限公司，大有脱胎换骨之意。

宇通集团告诉中国资本观察，签署关联交易框架协议，是为了充分利用关联方拥有的资源和优势，降低各方经营成本，增强综合竞争力，使公司更加专注于主营业务。根据2018年12月7日ST宏盛发布公告，信息披露义务人没有在未来12个月内改变上市公司主营业务或者对上市公司主营业务作出重大调整的具体计划。如上市公司因其战略发展需要，或因市场、行业情况变化导致的需要对上市公司主营业务进行调整的，将严格遵照上市公司治理规则及法律法规要求履行相应程序，并及时履行披露义务。

宇通客车销量下滑明显

接连收购两家上市公司后，也许我们应该看看宇通系的核心成员宇通客车。

数据显示，2017年净利润同比下滑22.62%，2018年净利润进一步下滑26.45%，看来，宇通客车连续两年来的净利润下降幅度不小。

对比近年来的定期报告发现，2016年宇通客车累计完成了客车销售70988辆；2017年时这个数据变成了67268辆，同比下降了5.24%；进入到2018年，销售的情况并没有好转，2018年累计完成的客车销售数量为60868辆，再度同比下滑9.51%，这已经差不多下滑到了公司2014年的水平。

显然，净利润的下滑与销售的下滑有直接关系，甚至净利润的下滑幅度还远远大于销售数据的下滑，而这一切也是与新能源车补贴政策的调整有关。

这也难怪，2016年12月30日财政部下发了《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，着手对新能源汽车补贴政策进行调整，诸如客车行业主销的8米以上纯电动客车最高国家补贴均下降20万元等。调整不仅于此，2018年2月13日，工信部、财政部、科技部、发展改革委四部委发布了《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，内容涉及提高技术门槛要求、大幅调减2018年新能源补贴标准，分类调整运营里程要求。

 （2016年补贴数据）

 （2017年补贴数据）

 （2018年补贴数据）

也正是在补贴政策的调整下，随着市场需求的逐渐饱和，宇通客车虽然在行业中属于领头羊地位，但也难免受到波及。可以看到2017年宇通客车的新能源汽车补贴金额为53.39亿元，而到了2018年这个数据下降到40.72亿元，足足锐减了23%。再往前看，2016年宇通客车收到的补贴更高达99.54亿元。

另一方面，宇通客车提及影响业绩的是座位客车和校车市场的需求下滑，而这又是因为高铁及私家车等替代竞争、校车管理条例逐渐趋于完善以及市场趋于稳定等所致。

如此看来，宇通系未来布局的侧重点调整难以避免，而上述资本市场的一系列举动背后，实控人汤玉祥作为方向盘的掌握者自然有其深度的思考。

对此，宇通集团回复中国资本观察表示，2018年受国际政治局势、宏观经济形势等因素影响，客车行业整体需求出现下滑，宇通客车的主要经济指标也出现了不同幅度的下滑，但优于整体行业水平。在整体行业处于调整之际，宇通客车依然不断加大研发，提升客车产品的质量与整体技术实力。

撰文|王峰