文|钱眼君

来源|博望财经

上周(11月22日至26日),共计155家沪深公司,以及4家北交所公司披露投资者关系活动记录,较前周减少28家。其中,光学龙头企业欧菲光最受青睐。即便该公司一周股价下跌1．48%至8．67元/股,还是有包括摩根大通、高毅资产、富国基金、马来西亚国家基金等在内的99家机构、合计131人对其调研。

欧菲光一年多以来股价表现低迷,自去年中旬股价高点迄今已下跌六成。虽然近一段时间,欧菲光因为涉及汽车电子、元宇宙(VR/AR)概念而有所回暖,但该股目前年内跌幅仍在30%以上。那么问题来了:如此多机构垂爱有加,欧菲光究竟有哪些“魅力”?

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A面欧菲光:靠研发打天下

欧菲光成立于2001年,最初主攻光纤通讯精密薄膜元件,其间时任柯达高级工程师的蔡荣军被邀请担任公司总经理,全权负责技术研发,后被蔡荣军及其兄弟以1980万元买下公司,改为主营红外滤光片产品。或许受“一把手”技术出身的影响,欧菲光的研发能力始终十分强悍:

公司成立后仅用了3年就研制出滤光片关键镀膜技术,一跃成为世界上拥有该技术的最大厂商,全球市占率超过三分之一。

2008年起,欧菲光切入手机触摸屏领域,借着全球智能手机发展浪潮,仅用5年便成为全球最大的薄膜式触摸屏供应商。

2012年,欧菲光涉足影像系统领域,次年就已经成为全球消费电子摄像头模组龙头,目前这方面出货量也是全球第一。

发展到现在,欧菲光主要有三大业务板块:光学光电(营收占比76%)、微电子(营收占比20%)、智能汽车(营收占比3%)。

可以看出,每次涉足新的领域,欧菲光总能迅速打出一片天,这与其注重研发是密不可分的。

截止2020年,欧菲光已经在全球申请专利7477件,已获得授权专利3993件,远超同行业第二名(2096件)。值得一提的是,尽管欧菲光的研发人员占比和专利数量都处在领先水平,但其研发费率却低于其他厂商,优势明显。

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B面欧菲光:毛利率偏低、存货屡遭质疑

欧菲光2021三季报显示,公司主营收入171．98亿元,同比下降53．59%;归母净利润-4038．71万元,同比下降105．47%;扣非净利润-27660．76万元,同比下降139．83%;其中2021年第三季度,公司单季度主营收入54．56亿元,同比下降59．86%;单季度归母净利润-7428．41万元,同比下降131．37%,毛利率10．87%。

欧菲光的财务数据并不好看。如果把数据的时间线拉长,可以发现它的毛利率较低且起伏不定:

2016年其毛利率为11．47%,2017年毛利率升至13．76%,2018年毛利率跌至12．31%,2019年其毛利率又跌至9．87%。2021年前三季度有所恢复,但也只有10．87%,这还不包括研发费用。如果要把10．2亿的研发投入计算在内,毛利率空间将进一步压缩。与同为高科技企业的台积电动辄超过50%的毛利率相比,差距不小。

此外,欧菲光在存货管理上屡次遭遇信任危机。今年4月16日,欧菲光发布公告,称对业绩预测致歉。业绩从原来的盈利9个亿,修改为亏损18．5亿。

这并不是欧菲光第一次致歉。2018年以来,公司起码因为财报的问题致歉过4次,几乎每一次都是先预告盈利再修正为亏损——“给颗糖再打一巴掌”,令股民叫苦不迭。

令人印象最深的,莫过于2018年的业绩预告发布后,董事会又发布致歉公告,称搞错了,把净利润从预计盈利超18亿元,修正为亏损超过5亿元。因为经过对存货的减值测试,欧菲光需要计提存货跌价准备和成本结转合计24亿多元,也就是说利润虚高了24亿。公告一出,市场哗然,欧菲光连吃三个跌停,股价腰斩。

再比如2019年,公司收入增长但存货规模下降,行业增长乏力但欧菲光的存货周转率逆势提高,这些表现都令外界疑惑不已。

但欧菲光之所以能受到众多机构的青睐,还因为是“有两把刷子”的,比如在当下最火的智能汽车领域。

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外界期待的欧菲光:加码布局智能汽车领域

在过去,欧菲光主要围绕消费电子领域,但受到境外特定客户(苹果)终止采购关系,以及客户智能手机业务受到芯片断供等限制措施的影响等,公司今年前三季度经营业绩受挫,归母净利亏损4038．71万元,上年同期盈利7．39亿元。痛定思痛的欧菲光决定在保持智能手机领域领先地位的同时,加码拓展智能汽车业务。

2021年6月,欧菲光发布了《未来五年(2021-2025 年)战略规划》,将在智能汽车领域提前卡位、广泛布局,形成以光学为主的丰富产品矩阵,产业链上下游也逐步打通。欧菲光做智能汽车的方向已明确为,延续光学优势,做以摄像头、镜头、雷达为核心的产品和全套系统。

这份规划,精准地踩在了汽车行业的风口上。

据知名分析机构Yole预测,2022年汽车行业市场规模将解决消费电子的2倍,分别为2．3万亿美元和1．2万亿美元。其中汽车电子规模将高达1620亿美元。汽车电子将接力手机产业,成为更加广阔的蓝海市场。一边是肉眼可见的广阔市场,一边是技术实力雄厚的欧菲光,两者会产生什么火花自然会引起关注。从11月23日的调研活动记录来看,百余家机构迫切想要了解公司在智能汽车领域未来的发展思路。

欧菲光参与智能汽车产业的发展,绝非一时脑热,早在数年前就积极布局,大体上可分为“内”和“外”两个战略:

1、内部研发。在欧菲光内部,充分发挥研发优势,调集优秀研发人员,重点发展HMI、ADAS、ECU等汽车电子业务,按照从内容制造到软件服务的思路布局智能汽车领域。2015年起,欧菲光研发的车载屏已经向北汽、江淮、五菱、吉利等车企批量供货,次年又拿下东风日产、上海通用、一汽大众等重量级客户,成绩显著。

2、外部采购。2016年6月,欧菲光收购了华东汽电,这家企业的江湖地位可不低。它是国内少数几家在汽车电子、汽车总线领域都有成熟客户、扎实的产品平台及核心关键技术的企业之一,业务涉及车身电子、主被动安全、能源管理、车联网等多个领域,其中车身控制器和汽车网关两个产品承担汽车智能防盗、车门车窗车灯和座椅控制,掌握全车的总线数据,在国产倒车影像摄像头市场,与深圳豪恩,珠海上富共同拥有垄断型市场地位。

依托其在汽车行业的客户资源和资质以及在汽车电子领域的产品和技术,欧菲光将加速在汽车智能化领域的战略布局。欧菲光表示,未来将专心地在各类移动终端、新能源汽车、5G物联新应用的相关领域深度耕耘。

搞研发?这正是10周岁的欧菲光最为擅长的。

结语

欧菲光的股价近段时间一直维持在9元上下;相比前期的23．62元/股高价,至今累计跌幅已超60%;但值得一提的是,作为昔日的白马股,欧菲光仍然拥有大量的“粉丝”——截止11月19日,公司股东数仍超27万户,高于行业平均水平。

有股民留言称,希望4月份那次“业绩变脸”是最后一颗雷了。至于投资人关注的未来问题,答案也不难解释:不论欧菲光是外部采购也好,内部研发也好,最终的目标只有一个,那就是掌握核心自研技术,只有站在技术制高点,才能在把主动权掌握在自己手里,业绩才能“不再变脸”,稳健向上。