撰文丨马诗晴

编辑丨常亮

中微公司是国内半导体设备龙头公司之一，业务涉足半导体集成制造、先进封装、LED生产、MEMS制造等高端设备领域。中微公司的等离子刻蚀设备已应用在国际一线客户的集成电路生产中，其MOCVD设备也已在行业领先客户的生产线上大规模应用。

作为国内为数不多的先进半导体设备制造商，中微公司打破了泛林半导体（LRCX）、东京电子（8035）等国外企业垄断，凭借先进的技术实力，在上市前便获得了众多创投机构关注。

作为科创板第一批上市企业之一，中微公司发行价为29．01元／股，上市首日便暴涨300％。7月17日，中微公司股价已达213．79元。

7月22日，中微公司科创板上市满一周年，依据上交所减持细则，其首发前投资机构所持有的部分限售股开始解禁。那么，中微公司流通股将会增加多少？一级市场投资者们的成本和收益如何？

流通股将增加3．8倍

中微公司流通股数量为5141．79万股，占总股本比例为9．61％，非流通股数量高达48344．43万股。

2020年7月22日以后，中微公司第一批解禁的限售股份有19398．45万股，主要由创投基金持有，占非流通股的40．12％，占其总股本的36．27％，是流通股数量的3．8倍。

到2021年，中微公司将解禁206．83万限售股，占非流通股本总额的0．43％。这部分限售股由海通创新证券投资有限公司持有，是保荐券商跟投持股。

上市满三年后，控股股东可以开始减持首发前股份。此时中微公司有29739．15万股限售股份解禁，占非流通股的61．51％。

一级市场机构将获10倍回报

今年7月22日，中微公司第一批解禁的限售股股东包括13家创投公司。中微公司上市后，随着股价迅猛增长，这13家创投公司持有首发前股份，将获得高额回报。

在13家创投公司中，有6家是嘉兴的投资机构，分别为悦橙投资、创橙投资、亮橙投资、君邦投资、橙色海岸、君鹏投资。其中，悦橙投资、创橙投资、亮橙投资、橙色海岸四家机构具有共同的普通合伙人，即兴橙投资。兴橙投资曾投资过中芯集成电路制造（绍兴）有限公司，该公司由中芯国际、绍兴市政府、盛洋集团共同出资设立。

另外，由于海外架构调整，2017年至2018年，中微公司的境外直接控股公司中微开曼，陆续完成对投资者的下翻，下翻的实质即将该机构投资者在中微开曼层面的权益，转换为对中微有限的持股。中微开曼一方面回购投资机构者股份，另一方面，机构投资者通过指定实体直接持有中微有限的股份。

以下翻方式持有中微有限股份的机构投资者，每股购入成本从1．55美元至2．17美元不等。7月22日，下翻股东国开创新、浦东新兴股票将会解禁，这意味着，它们将获得高额回报。其中，国开创新曾经投资TCL（000100），浦东新兴曾投资紫光展锐、翱捷科技、芯原微等多家芯片产业链企业。

除此之外，中微公司分别在2018年2月、7月、12月，通过股权融资引进了众多机构投资者。其中，创橙投资、和谐锦弘在2018年多次增资。根据招股书，2018年7月，机构投资者以每股3．14美元的价格购入。

中微公司7月17日股价为213．79元，对比其成本股价，投资机构2018年7月所购入的股票，回报率将达10倍左右。

对比同行业估值过高

根据中微公司招股书，其主要竞争对手为国外企业。事实上，全球刻蚀设备市场一直由泛林半导体（LRCX）、东京电子（8035）、应用材料（AMAT）三家公司主导。中微公司在国产高端刻蚀设备领域占领了一席之地，但总体上，该领域国内企业较少，能与其一争高低的有深交所上市企业北方华创（002371）。而在MOCVD设备领域，中微公司可比公司有维易科（VECO）。

对比这几家公司，中微公司毛利率较低，只有34．93％。结合营业收入和净利润水平来看，无论是与国内可比公司北方华创，还是与国外行业巨头相比，中微公司都处于较低水平。然而，根据2020年7月17日数据，中微公司市值大大高于维易科与北方华创。

相较而言，中微公司体量较小，但增势显著，2019年净利润同比增长107．51％。并且，其等离子体刻蚀设备，已经在65nm到7nm的刻蚀加工上实现产业化，5nm刻蚀设备已进入客户端验证阶段，可见其未来发展不容小觑。

中微公司流通股所占比例较小，仅占总股本9．61％，供给不足是其估值过高的重要原因。2020年7月22日，中微公司19398．45万股解禁后，流通股将增加377％，供求关系将发生变化。

作者： 马诗晴 来源：亿欧