博威合金是国内有色金属高端合金化的新材料龙头企业。2011 年首次公开发行前公司已经做到精密铜合金棒产量国内第一，同时铜合金线研发实力和产量居国内前三强。其在 5G 通讯等高端应用方兴未艾之时率先布局，未来有望在 5G 大电流、高功耗散热需求爆发的背景下，尽享高端产品护城河红利。

国产铜合金大而不强 博威合金率先实现进口替代

国产铜合金大而不强。我国 2018 年铜材产量已达 1715．50 万吨，普通产品产能过剩，高端产品依赖进口是目前铜加工行业的现状。根据上海有色网资料显示，像新一代极大规模集成电路高密度引线框架和高端电子元器件精密接插件制造用 Cu－Ni（－Co）－Si、Cu－Cr－Zr 等材料目前主要依靠进口。以铜材中的重要高端品种桐板带材为例，板带材下游以高端产业为主，广泛应用于航空航天、电子信息、通讯设备、汽车、船舶和家用电器等各个领域。2014 至2018 年，全国铜合金板带材产销量不断增加，由 2014 年的 300 万吨增长至 2018 年的 356万吨。但是高端产品仍依赖进口，板带材进口量持续维持在非常高的水平。

高端铜合金技术存在壁垒，博威合金率先实现进口替代。纯铜的导电率最高但强度太差，铜合金中添加锌、铝、锡、锰、镍等元素固溶强化提高强度之同时，一般都会降低导电率。按照高强度＆高导电性的侧重不同以及加工的难易程度，目前铜合金产品大致分为泛用合金、中高强度合金、中强高导合金以及高强易成型加工合金几个类别。博威合金现已成功自主研发或加以改良适用不同应用场景的铜合金牌号，甚至在高端领域成功实现进口替代。

小部件也能有大产值

博威合金所临盆的高机能、高精度铜合金资料和周详细丝重要定位中高端，被普遍运用于5G通信、半导体芯片、智能终端、周详装备等高尖端资料需求范畴。其产物技巧壁垒高，近年来在国内同业业中毛利率程度连续保持最好程度。此外，博威合金还于2016年经由过程并购团体旗下新能源公司进军光伏范畴，产物单晶硅、多晶硅以及光伏组件多销往欧美等地。

博威合金临盆的新材料所运用的衔接器、引线框架、屏障罩、均温板等产物，在5G通信、半导体芯片、智能终端及设备、汽车电子、高铁、航空航天等行业有着普遍的运用。

衔接器方面，跟着5G通讯基站、数据中间等新基建的成长，分歧规格、感化的衔接器需求量极具上升，而博威合金所临盆的高强高导铜合金资料是Type－C线端、板端的幻想资料，博威合金也是国际上为数不多的能量产该资料的企业。目前，连接器制造市场向国内转移，中国已成为最大的连接器市场。中国连接器市场规模由 108．33 亿美元增长到 209 亿美元，年复合增长率 8．56％，显著高于全球同期 4．8％的增速。2018 年，中国占据了全球连接器 31．4％的市场份额，是全球最大的连接器市场。

引线框架方面，作为集成电路的芯片载体，引线框架用于与外部导线传导旌旗灯号的感化，并具有稳定芯片、传输热量等功效，是电子信息家当中重要的基本资料。值得注意的是，博威合金料号为C7025产品是国内唯一可以与国外公司竞争的，在此基础上新开发出的PW497已经在国内外著名手机厂和5G客户中批量应用，并且其C18150是全球能量产的三家之一。 日本市场该产品已经处于供不应求的状态，公司作为国内高端品的突破者，有望大幅抢占进口替代的市场。 200亿产值空间 5G引线框架带来高端板带材41万吨进口替代空间。铜合金引线框架是半导体芯片的重要 材料，5G的芯片对高强高导材料提出更高要求。公司通过长期研发，已经成为5G产品的重要供应商。未来芯片及其他电子核心材料的国产化进程，带来41万吨高端板带材的进口替代空间，按1吨C18150高端板带材5万元来算，其产值将超过200亿元。

均热板方面，5G手机芯片大幅晋升机能的同时，功耗也随之大幅增长，手机散热技巧再次进级。均温板作为将来处理手机散热问题的新型方法，已慢慢成为5G商用时期的主力产物。博威合金的PW49700产物可普遍运用在均温板上，且今朝已成为华为、小米等优质厂家的间接供给。如今散热板市场复合增速16．6％：近年来，手机散热由原来的石墨和金属背板散热逐步发展到均温板散热。5G手机功耗较4G手机增加2倍以上，芯片保持更快、更强大性能的同时，对手机散热提出了更高的要求。2019 年全球手机散热市场规模约 83 亿元；随着未来 5G 手机占比不断提升，散热市场规模在 2025 年预计达 206 亿元左右，CAGR16．6％。

5G市场带动博威合金盈利提升

目前全球铜合金行业公司毛利率水平差异较大，高端铜合金市场利润空间广阔。国际高端板带龙头维兰德公司2019Q2毛利率达31．20％（EBITDA计算方式）。博威合金注重发展高端板带业务，2019Q2毛利率达到15．69％，高于大部分国内外同业公司。

在国内，由于普通的铜加工行业产品门槛不高，各个企业市占率均不高，相关企业未来有产品规模做大的潜力。2019年全国的铜材产量为2017．2万吨，大多数企业销量在50万吨以下，具有代表性的江西铜业为119．7万吨（市占率5．93％），金田铜业为103万吨（市占率5．11％），博威合金为14．2万吨（市占率0．7％）。正是由于行业具有成本加成属性，所以相关企业盈利较为稳定，不太受原材料铜价波动的影响。同时成本加成模式决定了一般企业毛利率较低，棒材、线材的毛利率大约为8％左右，板材毛利率大约为10％－15％，而高端的铜合金毛利率大多在20％以上（国际铜板带龙头企业威兰德毛利率在30％左右）。

以2019年数据看，博威合金高毛利率产物营收占比明显晋升。毛利率20％以上合金棒材产物营收占比从2017年12％晋升至27％、30％以上毛利率产物占比从2％晋升至15％；毛利率20％以上的合金带材的产物营收占比从2017年27％阁下晋升至约36％。博威合金整体毛利率不只大幅抢先国内同行企业，放在全球家当中比拟，也是数一数二的。跟着5G时期的到来，其高毛利产物营收占比率也许还将晋升。

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