振华重工VS三一国际，港口机械领域，谁更强？

2021-08-16 11:47

安福双

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港口机械主要产品包括正面吊、堆高机、抓料机、重叉、轮胎吊、集装箱牵引车、岸桥、场桥等16 大类 150 多种规格的产品。

港口机械可以分为大型港机和小型港机。

大港机产品包括岸桥和场桥。岸桥指岸边用的桥式设备，用于将集装箱从船舶装卸到码头，场桥指堆货区用的桥式搬运设备，用于内场搬。

小港机产品包括正面吊、堆高机、电动集卡、抓料机、高架吊、重型叉车和伸缩臂叉车。

大港机行业平均毛利率在 10％－18％之间，振华重工的毛利率为18．28，同行三一国际（00631）大港机业务处于起步阶段，毛利率为 10％。

小港机的毛利率高很多，小港机产品更复杂，原材料占比较低，因而毛利率比港机高很多。三一国际正面吊市占率为 66．4％，堆高机市占率 52．2％，在行业已处于领先地位。三一国际小港机毛利率为34．9％，行业平均约为 30％。

因此，产品结构是振华重工盈利弱的原因之一。

其次，振华重工的净利率仅有1．84％，非常低。原因在于公司有巨额的财务费用，公司目前有177．95亿短期贷款，168．50亿长期贷款，利息费用一年是13．43亿，而公司目前营收226．55亿，净利润4．22亿。

可见，公司负债率太高，利息费用把大部分利润吃掉了。

那么，公司为什么负债这么高呢？从应收账款来看，并不是特别高。推测主要原因是公司还有融资租赁、房地产、工程类业务，这些业务都是需要大量贷款的。

最后，振华重工的存货周转天数不断拉长，应收账款周转天数不但拉长，现金循环周期、营业周期不断变长，导致总资产周转率不断下降。这说明公司产品销售有问题，另外融资租赁、房地产、工程类这些杂七杂八的业务不断增加也会这些指标下滑。

因此，振华重工目前盈利能力很差，ROE仅有3．04％，原因在于低毛利率的产品结构和业务多元化。虽然公司在大港机领域市场占有高，但是公司没有去拓展相关的高毛利率港机设备，而是不断去做不相关的低门槛业务：融资租赁、房地产、工程类。这导致其盈利能力较差。

另外，公司2020年净利润中很大一部分来自于炒股收益，主要是中远海控（盈利4．23亿）和华伍股份，中国通号和青岛港是小幅亏损的。

反观竞争对手三一国际（HK：00631），专注主业，港机业务高速增长，盈利能力不断增强，形成鲜明的对照。

振华重工（SH600320）则是不断下滑：

二者一对比，高下立判。

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