作为一家精密零部件生产企业，丰光精密2021年三季度的营收增幅48．69％，净利润增幅59．74％。如此强劲的业绩走势，以及几天就曾翻倍的股价，为什么这家公司如此受市场青睐？

丰光精密（NQ：430510）于2001年成立，办公地点在山东青岛，主要生产销售精密机械加工件和压铸件等金属零部件以及提供金属零部件加工劳务。公司的业务主要聚集在工业自动化、汽车零部件、半导体和轨道交通领域，客户均为各个领域内领先企业如知名导轨制造商蒂业技凯、伺服电机供应商安川电机和山洋电机、汽车零部件顶级供应商均胜电子（SH：600699）等。

公司目前业务主要分为精密零部件生产和加工，前者是公司根据客户需求自主研发生产，后者为客户提供来料加工服务。近年来公司业务构成没有变，但零部件占比有减少趋势，与客户减少加工订单有关。

精密零部件又分为加工件和压铸件，加工件是利用机床对钢材等金属进行切割、冲压成型，压铸件是在压力作用下把熔融金属液压射到模具中冷却成型。公司生产的零部件主要为各类不锈钢、铝、铁、铜制结构件，根据客户的需求定制，具有非标准化特征。

加工产品和压铸产品制作流程图

公司在半导体行业的产品有真空泵主轴、高端家电电路板核心散热部件；工业自动化行业有自动化工厂柔性生产线配件、伺服电机主轴、产业机器人精密配件、精密直线导轨滑块；汽车行业有汽车安全带装置转轴、汽车发动机涨紧支臂；轨道交通行业有高速列车减震器主件、高速列车高压连接器。

对于精密机械加工产品的的质量要求主要体现在精密度上，精密度越高，可容忍误差越小，相应的产品质量越好。精密度包括表面质量和加工精度，表面质量有一个重要的衡量指标就是表面粗糙度，行业标准至少要达到Ra0．4－0．8，公司产品表面粗糙度最高能够达到Ra0．04。对于压铸件的质量要求体现在产品的强度、抗压性和致密性上，公司制造的压铸产品的精度公差最高能控制在±0．02毫米以内，完全能够满足客户对于铲平各方面的性能要求。

在金属零部件加工方面，由于公司下游部分客户对零部件的质量和性能有特定要求，因此存在自购原材料委托公司代加工的情况。而公司凭借先进的设备和成熟的工艺，被下游客户认可从而被委托进行代加工。

公司早期是一家日本独资企业，主要从日本引进先进的设备和成熟的生产工艺，为日本客户提供机械零部件的精密加工服务。2009年被中方股东收购全部股权转为中资公司，随着公司渐渐掌握了精密机械加工的生产技术后开始开拓国内市场，形成了以日本客户为基础、欧美客户为依托、国内客户为目标的业务布局。

近年来公司境内销售占比不断增加，与国内新增客户增多有关，同时也与日本经济不景气导致的采购需求下降有关。所谓东方不亮西方亮，合理均衡的客户分布使得公司具备一定的抗风险能力，在历次经济危机如2008 年金融危机、2019年中美贸易战和2020 年新冠病毒引发的全球经济危机中都能够稳健的发展。

公司处于产业链的中游位置，从上游的供应商采购钢材／毛坯件、铝合金等金属原材料，为下游的品牌制造商提供高质量的金属零部件制造加工。公司上游为大宗商品，受商品价格波动影响大；但由于是完全竞争行业，产品的供应稳定，因此受供应商的影响较小。公司客户主要集中在工业自动化、汽车、半导体和轨道交通领域，2020年前五大客户销售占比为74．17％，虽然与行业巨头合作为公司带来了稳定的收入来源，但集中度较高存在客户依赖。

由于精密零部件下游应用行业广泛，不同应用领域对产品的要求不同，所以行业内企业在各自细分产品上呈现独立竞争的格局，市场整体集中度并不高，还没有形成行业内绝对的龙头企业。随着下游客户对精密金属件生产要求提高，以及不断严格的供应商准入体系，精密机械加工件和压铸件行业竞争格局趋于集中。公司凭借先进的工艺和高精密、高稳定的产品，具有不错的竞争优势。

根据同花顺 iFind 数据显示，截至 2018 年末，全行业企业数量近 2．4 万家。行业内企业平均年收入约为 1．4 亿元，行业集中度不高，我国尚未形成精密金属制造行业绝对龙头企业。公司的竞争对手有：华亚智能（003043）、优徳精密（300549）、吉冈精密（836720）、宝馨科技（SZ：002514）、瑞玛工业（002976）、东山精密、长盈精密、联诚精密、今创股份、威奥轨道等。

这些公司业务分布在精密零部件各个应用领域，华亚智能专注于半导体精密金属件，是半导体精密金属件领先供应商；优德精密主营汽车模具零部件，目前已获得多家国内新能源汽车企业的认可；吉冈精密是一家铝、锌合金精密零部件制造企业，是蒸汽加热器细分领域的隐形龙头；瑞玛工业从事移动通信、汽车、电力电气等行业精密金属零部件，业内品牌知名度高。由于精密金属制造行业下游应用领域广泛，服务不同下游行业的企业之间竞争较少，公司在高精度、高稳定性的精密零部件生产上与这些公司并无直接竞争关系。

公司属于技术与人力密集型企业，已具备成熟的产、供、销业务体系，凭借着优秀的生产技术和工艺获取了下游客户的认可。由于行业产品多为定制化，且对产品加工精度、表面质量、稳定性等方面要求较高，行业存在较高的进入壁垒。加之公司产品的技术附加值高，一旦形成稳定供应不会被轻易取代，公司具有较深的护城河。

公司自主研发的谐波减速机已进入小批量试制及工艺改进阶段，预计2022年将进行测试及试产。谐波减速器是一种新型传动技术产品，能够精确的将电机转速降到设备所需要的速度，具有传动效率高、精度高和运动平稳等优点，广泛应用于工业机器人、服务机器人、医疗器械、光伏发电、数控机床等领域。

目前全球范围内能够提供高性能精密减速器的厂商并不多，大多数市场份额被日本企业占据。国内减速器供应商也以外资品牌主导，近70％以上市场份额由外资品牌占据。国内上市的产品标准以满足国内机器人厂商要求为主，还未能进入国际四大机器人厂商供应链。而公司生产的谐波减速机对标四大机器人供应商的产品标准，若进展顺利有机会成为首个进入国际知名机器人厂商供应链的国产谐波减速机产品。

目前国内能够量产谐波减速器德公司仅有几家：绿的谐波（SH：688017）、中大力德（002896）、昊志机电（300503）和大族激光（002008）。

谐波减速机作为机器人三大核心零部件之一，随着工业机器人的广泛运用，未来市场规模可观。国家统计局最新数据显示，2021年1至7月国内工业机器人产量为205094台，同比增长64．6％，这将带动精密减速机行业的快速发展。据统计，2020年我国谐波减速器市场规模达15．7亿元，同比增长20．77％，随着行业内企业规模化生产的实现与下游工业机器人等产业的快速发展，未来行业规模将持续扩大，预计到2025年其市场规模将达47亿元左右，行业前景乐观。

此外，公司的轻负载机器人项目已试验成功，并成功下线。公司制造的轻负载机器人能够高速、高精度的完成焊接、切割、搬运、上下料、包装、检测、探伤、分类、装配、贴标、喷码、打码和喷涂等各项工作，能够在狭小的空间内灵活的进行作业。

在半导体制造装备领域根据中国半导体行业协会统计，2020年中国集成电路产业销售额为8848亿元，同比增长17％。其中制造业销售额为2560亿元，同比增长19．1％。根据中投顾问预测，我国集成电路产业未来两年年均复合增长率约为17．12％，2022年将突破万亿，市场前景广阔。

在工业自动化领域，公司终端产品以工业机床和工业机器人为主。国内劳动力成本的不断提高使得工业机器人需求空间较大，据国家统计局数据显示，2021年1－8月份，全国规模以上工业企业的工业机器人产量23．92万套，同比增长63．9％，创下历年同期新高。据中商产业研究院预测，2021年我国工业机器人销售额将达66．3亿美元。而在工业机床领域，根据前瞻研究院数据显示，2020年我国数控机床产业规模为4405亿，同比增长34．7％；预计到2026年中国数控机床市场规模将超过6200亿元，年均复合增长率为6％。

在汽车行业，公司在汽车领域的产品主要为汽车零部件，不管是新车的生产制造，还是在售后服务领域均被应用。根据中国汽车工业协会的统计数据显示，我国2021年上半年汽车产销量分别为256．9万辆和289．1万辆，同比分别增长24．2％和25．6％。

新能源汽车的发展带动了整个汽车产业的繁荣，中国的新能源汽车销量从2016年的29．8万辆增至2020年的120．1万辆，年复合增长率为41．7％，2021年1－6月我国新能源汽车生产128．4万辆，同比增幅高达205％。总体上看，随着疫情稳定和新能源汽车的快速发展，汽车行业的长期发展潜力较大。

在轨道交通行业，截至2021年6月30日，中国内地累计有49个城市投运城市轨道交通线路8448公里，其中地铁6641公里。2021年上半年共新增运营路线长度478．97公里。新增轨道交通线路的投入使用将带来大量的新造车辆需求，带动轨道交通装备制造业的快速发展。另外新型轨道交通的发展，也为轨道交通制造行业带来新的发展机遇。

可见，公司主营业务领域市场容量较大，且受国家产业政策的扶持，未来会有较大的增长空间。

公司近几年研发费用占同期营收比重为5％左右，略高于同行业可比公司平均值。其中主要以人工费用为主，研发人员平均薪资10．35万，高于行业平均水平。公司截至2021上半年员工人数为403人，与去年同期398人相比几乎没有增长。其中以生产人员和技术人员占比最多，分别为63％和18％。

公司实控人为李军，持有公司69．67％股权，自公司成立以来就在公司任职。前十大股东持股占比99．46％，股权结构稳定。公司在美国密歇根州有一家全资子公司FGA，2016年成立，仍从事公司主营业务。公司仅在2016年进行过一次现金分红，目前无员工持股平台。

公司近几年营业收入分别为1．79亿、1．72亿、1．78亿和1．95亿，扣非净利润分别为2145万、2452万、2648万和3385万。可见公司业绩在2020年以前几乎没有增长。

而今年在大宗商品涨价的背景下，公司的业绩逆势突围，表现出了强劲的增长动能。主要有两个原因，一个是公司加大市场拓展力度使得半导体、工业自动化和汽车类产品营收增加，前期开发的新用户也已实现量产，可谓多年磨一剑；另外公司通过自动化改造和精细化管控，期间费用下降、生产效率提高进一步提升了盈利能力。

公司有较高的毛利率和净利率，毛利率在35％左右，净利率在14％以上。近年来公司的毛利率呈上升趋势，主要因为公司调整了产品结构，毛利率高的半导体类业务营收占比提高，而毛利率较低的汽车配件业务占比下降所致。2020年上半年半导体类业务的收入占比为36．85％，较2019年提升13．42个百分点；汽车配件类业务的收入占比为21．48％，较2019年下降14．05个百分点，使得公司综合毛利率同比增长5个百分点。

截至今年三季度公司现金比率为1．4，流动性资产充裕。持有短期有息负债900万，额度较少，不存在偿债风险。公司应收账款余额占营收比例为31％，其中1年内应收账款占比96％，考虑公司客户资信状况良好，应收账款发生坏账损失风险较低。公司资产负债率为11．7％，负债规模低，2020年无任何有息负债，财务状况良好。

公司此前募集资金主要用于扩充工业自动化和半导体制造产品的产能，建设周期为两年，预计项目建成后，工业自动化项目新增产能804万件，产能增幅81％，达产后每年增加收入8767万元；半导体扩产项目新增产能200万件，产能增幅98％，达产后每年增加收入5131万元。预计未来每年将带来1．38亿的营收增长，2500万左右的净利润增量。

公司截至2020上半年，工业自动化生产线和半导体生产线产能利用率分别为96．2％和90．76％，接近饱和状态。同时考虑下游客户不断提高产品要求，现有设备已无法满足新工艺和技术操作方面的要求，且随着客户订单的持续增长产能不足以满足未来新增的需求，募集资金具有一定的合理性。

2020 年 11 月 18 日与，公司与蒂业技凯力知茂（广州）汽车配件有限公司签署了《THK 力知茂——青岛丰光华北生产基地合作合同》和《交易基本合同书》。项目全部投产后预计年销售额可达 4 亿元。蒂业技凯力知茂（广州）汽车配件有限公司的母公司 THK RHYTHMCO．，LTD 是 THK 株式会社汽车业务板块的专业公司，专注于汽车转向悬挂重要保障部品的研发制造，为丰田、大众、日产、本田、福特等世界知名的汽车公司提供转向悬挂系统关键部。

综上，丰光精密是一家小而美的精密零部件制造企业，虽然处于充分竞争行业，但公司凭借出色的技术工艺在细分领域建立了不错的竞争优势，有较强的研发能力。公司下游的半导体、工业自动化都是高景气度行业，客户均为国内外知名企业。随着公司进入精选层，进行融资扩产，多年积累的技术和客户开始爆发，今年三季度业绩大幅增长，显现出很强的后劲。

通过此次产能扩张，以及新产品的即将出世，相信公司在未来还将迎来新一轮的业绩增长。公司目前TTM市盈率为63．8倍，同行可比公司平均TTM市盈率50．26倍，估值偏高，反映出市场对于公司未来业绩高成长的预期。公司能否在汽车悬挂系统、谐波减速器、半导体用真空泵等领域产生高业绩，让我们拭目以待。