作者 ｜ 张贺

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比亚迪半导体分拆上市的消息早已传遍全网，其背后豪华的投资阵容令人眼花缭乱，其中先进制造产业投资基金（有限合伙）（简称先进制造基金）虽然贵为国字号投资机构，但相比红杉中国、小米、联想、深创投等，要低调不少。

不过，作为国字号投资机构，先进制造基金的投资方向必然符合国家战略，而这对于资本市场来说，极为重要。

国资背景，市场化运作

聚焦高端制造

先进制造基金是由2015年成立的国投先进制造业产业投资基金（有限合伙）变更而来，以60亿元中央财政资金为引导，吸引社会资本投入，采用有限合伙制，按照市场化原则独立运作。

其投资主要指向，在《中国制造2025》十大重点领域的基础上，进一步聚焦轨道交通装备、高端船舶和海洋工程装备、工业机器人、新能源汽车、现代农业机械、高端医疗器械和药品、新材料等市场潜力大、产业基础好且符合产业发展趋势的重点领域。

不同于国家集成电路产业投资基金首期超过1000亿的大规模，先进制造基金首期（如无特别指出，本文均针对“先进制造基金首期”）规模仅200亿元。这也就决定了，先进制造基金很难像集成电路产业基金那样，在资本市场“呼风唤雨”。

不过，先进制造基金同样肩负重大责任，并且成立以来帮助宁德时代（300750．SZ）、中集来福士、康希诺（688185．SH）等获得了进一步发展，并且有不少企业已经成功在A股IPO。

直接持有7家公司股权

全部科创板上市

天眼查显示，截至2021年12月14日，先进制造基金一期直接持有7家A股公司股权，而且这7家公司全部在科创板上市。

行业分布上，7家公司中，有5家为医药生物行业（申万），2家为机械设备行业（申万）。具体来看，7家公司均为细分领域的佼佼者。

数据来源：天眼查，同花顺iFinD

机械设备行业中，绿的谐波（688017．SH）打破了国际品牌在国内机器人谐波减速器领域的垄断；铁建重工（688425．SH）是中国铁建旗下国内盾构机龙头厂商。

医药领域，康希诺成功与陈薇院士合作开发了腺病毒载体新冠疫苗；诺禾致源（688315．SH）是我国面向基础研究的基因测序服务提供商龙头；天智航（688277．SH）是我国骨科手术机器人产业化的领头羊，其自主研发的骨科手术导航定位机器人是首家获得CFDA核发的第三类医疗器械注册证的“骨科机器人导航定位系统”；迪哲医药（688192．SH）是专注首创药物与突破性疗法的小分子创新药研发平台；博瑞医药（688166．SH）则被称为稀缺的高难度仿制药专家。

除了直接持股，先进制造基金还通过京津冀产业协同发展投资基金（简称“京津冀基金”）持有交控科技（688015．SH）1．87％股权；参股的重庆满江红股权投资基金则是力帆科技（601777．SH）的控股股东。

不仅如此，与国家制造业转型升级基金一样，先进制造基金也投资了多家上市公司的子公司。除了开篇提到的比亚迪半导体，还持有恩捷股份（002812．SZ）、浙江医药（600216．SH）、英威腾（002334．SZ）、均胜电子（600699．SH）以及宁德时代的子公司。

其中，先进制造基金持有恩捷股份子公司云南红创包装40．54％股权，持有浙江医药子公司浙江创新生物36．75％股权。均胜电子子公司安徽均胜汽车安全系统控股有限公司则先后获得先进制造基金及其二期的投资，两期合计持股比例达到23．22％。对首钢智新迁安电磁材料有限公司的投资则是通过京津冀产业协同发展投资基金参与。

数据来源：天眼查，同花顺iFinD

此外，也有部分上市公司的投资标的，与先进制造基金重合。

比如三一重工（600031．SH）背景的树根互联、双鹭药业（002038．SZ）投资的长丰药业均获得了先进制造基金的青睐；先进制造基金持股17．78％的润生药业，也获得了博腾股份（300363．SZ）和华润三九（000999．SZ）的投资；持股9％的辽宁何氏眼科医院集团的股东也有机器人（300024．SZ）。

先进制造基金通过京津冀基金和南京紫金先进制造产业股权投资中心，持有的药捷安康、合源生物、蜂巢能源、和华瑞博、中航上大等，股东方也都有A股公司的身影。

数据来源：天眼查，同花顺iFinD

另外，先进制造基金持有的京瓷股份被爆处于上市辅导阶段，亚信安全、上海联影也已申报科创板IPO。

持股并非神话

不乏终止审核、破发

即便有不少成功案例，但相比集成电路产业基金，先进制造基金的投资样本在资本市场的表现并不亮眼。

除了已上市公司外，先进制造基金参股的茂莱光学、科隆新能、瑞博生物上市进程均坎坷，持有37．5％的菲仕绿能科技的母公司菲仕技术IPO也未获通过。

而即便IPO上市，当前的市场环境也不能与前两年的集成电路相提并论。

2021年12月10日，尚未盈利的迪哲医药上市首日即破发，当日收盘价较发行价下跌逾20％。同样未盈利的天智航也已较上市首日下跌逾70％。

不过也有个股获得资金青睐。绿的谐波自上市以来已累计上涨200％，康希诺市值也曾接近2000亿元。

这也意味着，由于宏观环境的变化以及投资者的理解不同，对先进制造基金所投资的上市公司需要有所甄别。不同于先进制造基金推动我国高端制造业发展的动机，普通投资者更关注的还是企业能否抓住我国制造业转型的时机，提高盈利能力，进而为自己带来投资收益。