2013年，美国Cowboy Venture投资人Aileen，将市场上成立时间较短（不超过10年）、由投资人或者估值机构估值超过10亿美元的创业公司，统称为“独角兽”。由此，“独角兽”一词发轫于美国，并逐渐在全球传播开来。  

出行领域独角兽摩拜被美团收购后，对于企业来说，收购究竟是“收割”还是“落袋为安”，是否正如摩拜CEO胡玮炜说的：“资本对你的支持，未来你都要加倍归还。”这些话题在资本市场的讨论甚嚣尘上。

诚然，独角兽企业的成长离不开资本的运作。在投资中，不仅要关注怎么进入一个项目，对于创业投资基金来说，更重要的是如何退出，退出机制是创投基金规避风险，收回投资并获取收益的关键。

随着A股的放开，IPO似乎成为医疗健康独角兽们的终极目标，由于其高投资回报率，IPO也成为投资者最理想的退出方式。但无论是在国内还是在国外，IPO都对企业的持续盈利和资金能力有着不小的考验。

在动脉网统计的各交易所IPO的企业估值中，以纽交所、纳斯达克等境外市场企业估值表现居中游水平，高估值的独角兽，反而成为投资人们又爱又恨的标的。相比2013、2014年IPO的盛况，VC/PE们在投资中的回报率相应回落。因此，相应的，退出策略由全力押注IPO，也调整为并购、股权回购等多种方式并行。

根据CBinsights的独角兽数据库显示，从2010年到2018年的医疗独角兽中，有19家家通过并购的方式退出，这些企业各自的特点是什么？动脉网对数据予以整理分析，探寻医疗独角兽并购退出背后的逻辑。

收购退出独角兽企业分析

根据独角兽追踪器数据显示，在医疗健康领域，2009年以来通过各种方式IPO，收购（Acquired）等方式退出的企业共32家，其中IPO退出的企业为11家，总估值为169.3亿美元，收购退出的企业为18家，退出时总估值达475.4亿美元。

综合以上数据来看，IPO及并购成为资本和企业在退出时的主流选择。

有资料显示，选择在纳斯达克上市的企业，平均花费超过100万美元，为上市而支付的全部费用占所筹集资金的8％一25％，这些费用主要包括宣传费用、律师费、审计费用、财务顾问费、包销商费用和直接人市费用等。上市费用的多少取决于公司规模，集资方法和集资的数量，因此，国外的独角兽企业并不排斥较快变现的并购退出方式，且单笔数额超过IPO的募资金额。

近年来收购退出的独角兽企业（数据来源：CBinsights）

企业分布行业统计（数据来源：CBinsights）

由于IPO的变现周期较长，在这一期间需要企业投入更多的资金，因此，近二十年来，并购一直是全球范围内生命科学与医疗行业发展的主题，在上述独角兽的并购事件中，有15个项目属于生物制药领域，占比达75%，总估值高达422.9亿元。

涉及医疗器械和医疗服务较少，数量分别为3家和1家，退出时估值分别为39亿和17亿。