动脉网获悉，6月15日，医美服务商艺星医疗美容集团股份有限公司（以下简称艺星）已向港交所递交上市申请。

在医疗美容技术创新及消费者对医疗美容服务日益关注的情况下，全球医疗美容服务市场高速发展，且将继续以高速增长。2017年，全球医疗美容服务市场总收入达到1258亿美元，2013年为905亿美元，年化复合增长率为8．6％。预计市场规模将于2022年达到1782亿美元，自2018年至2022年的年复合增长率为7．1％。

中国医疗美容服务行业历经初期粗放式发展，最近步入自2010年代以来的高速增长时期，此时整体经济及个体收入的持续增长为市场发展提供适宜环境。

此外，近年来，政府颁布规范行业的一系列政策，确保行业更健全发展。预计中国医疗美容服务市场将面临监管框架收紧的局面，在此情况下，大型医疗美容服务提供商将自相关形势中受益良多。

根据弗若斯特沙利文报告，中国医疗美容服务市场总收入自2013年的人民币869亿元增至2017年的人民币1925亿元，年复合增长率为22．0％。2018年至2022年期间，预计将以20．1％的年复合增长率增长，并于2022年达到4911亿元。

艺星概况：15家医院，三年营收超20亿元

艺星于2009年10月成立，截止目前，凭借集团化管理及标准化运营流程，通过战略收购及内生增长拓展医疗美容机构网络布局，已建立全国战略网络，在中国13个省及直辖市的14个主要城市的核心区域拥有及运营15家医疗美容机构。

拥有15家医院

截至2018年5月31日，艺星的医疗美容机构拥有237名医师，包括9名主任医师、34名副主任医师、76名主治医师及118名住院医师。

客户情况和营收

活跃客户，即在相关财政年度接受至少一次治疗的客户，由2015年的37744人增长至2017年的136591人，年复合增长率达到90．2％。

新客户，即在相关财政年度首次接受至少一次治疗的客户，由2015年的19636人增长至2017年的72795人，年复合增长率达到92．5％。

收入排名前5的医院情况

老客户，即满足以下条件的客户：1）在相关财政年度已接受至少一次治疗；2）此前曾接受至少一次治疗，由2015年的18108人增长至2017年的63796人，年符合增长率达到87．7％。

营收由2015年的4．051亿元增至2016年的7．233亿元，且进一步增至2017年的人民币10．374亿元，年复合增长率达到60．0％。

净利润由2015年的1300万元增至2016年的4920万元， 且进一步增至2017年的人民币1．138亿元，年复合增长率达到196．1％。

业务模式

医疗美容服务为主要旨在改善个人外表的医疗疗程。有关疗程一般属自愿性， 并可于面部及身体不同部分进行。根据原卫生部于2002年颁布的《医疗美容服务管理办法》，医疗美容服务主要由以下科室提供：美容外科、美容皮肤科、美容牙科及美容中医科。

美容外科主要包括整形手术医疗美容服务及注射医疗美容服务。整形手术医疗美容服务为旨在改变面部或身体各个部分（例如眼睑、鼻、乳房及面部）外观而进行的外科手术，通常涉及局部或全身麻醉，以及部分或全部的切口。

注射医疗美容服务将A型肉毒毒素、胶原蛋白、聚左乳酸及透明质酸皮肤填充剂等物质注射入面部或身体的目标位置，重塑面部或身体或减少皱纹。与整形手术医疗美容服务相比，注射医疗美容服务的复原时间较快，风险相对较低。

美容皮肤科主要提供能量仪器疗程，透过使用不同形式的能量仪器（包括激光、射频及超声波）进行，包括激光脱毛、激光焕肤去皱、激光除暗疮疤痕、激光除色斑、射频紧肤疗程及强脉冲光美白嫩肤疗程。

艺星收益主要源自提供：

1、美容外科医疗美容服务。包括整形手术医疗美容服务及注射医疗美容服务；

2、美容皮肤科医疗美容服务。整形手术医疗美容服务为永久改变面部或身体各部分（如眼皮、鼻部、胸部及脸部形状）外形的手术疗程，而注射医疗美容服务用于改善个人外貌，仅对身体造成微创伤，而不会留下手术切口。

艺星三年营收情况

美容皮肤科医疗美容服务主要包括能量仪器疗程，例如祛斑、美白和嫩肤、美体塑形、润肤、皮肤提升紧致、脱毛、疤痕修复、敏感肌肤舒缓、除痣、痤疮治疗和女性私处治疗。

外科、皮肤和管理咨询毛利情况

能量仪器疗程通过运用激光器、射频仪器、超声波仪器、强脉冲光仪器和冷冻溶脂仪等能量型设备达到美容的效果。

3、自2017年4月起开始，提供医疗美容机构管理谘询服务中获得部分收益。

毛利率

注射医疗美容服务的毛利率由2015年的43．1％减少至2016年的42．2％，并进一步减少至2017年的39．4％，主要是由于每次诊疗的平均费用减少，但注射物的成本（为注射医疗美容服务收益成本的主要部分）保持相对稳定。

外科、皮肤等收入情况

美容皮肤科医疗美容服务的毛利率由2015年的48．6％增加至2016年的58．4％，主要是由于新设立的医疗美容机构于2015年开始营业并于2016年的业务大幅增加所致。

服务人次和诊疗情况

由于美容皮肤科医疗美容服务的收益成本绝大部分为固定成本（即医疗设备折旧），故所进行的医疗美容服务诊疗人次增加将会导致收益增加，而成本不会相应增加，因而将实现更大的规模效应。

美容皮肤科医疗美容服务的毛利率于2016年为58．4％及2017年为56．2％，保持相对稳定。

中国医疗美容服务提供商主要由三类机构组成，即医院、门诊部及诊所。医院包括能够提供所有医疗美容服务（尤其是难度系数较高的整形手术医疗美容服务）的综合医院及专科医院。

然而，门诊部及诊所仅可提供简单的整形手术医疗美容服务。就机构设立的科室而言，医院及门诊部可设立所有四个医疗科室，包括美容外科、美容皮肤科、美容牙科及美容中医科。另一方面，诊所可设立的科室不超过两个。

随着医疗美容服务行业在中国的快速发展，可能会吸引更多的国内或国际从业者加入，艺星将面临日后市场进入者的竞争。

竞争对手为属同一区域内的私立医疗美容专科医院、门诊部、诊所以及公立与私立综合医院医疗美容部门。

由于技术不断升级与进步，医疗美容服务行业面临激烈竞争，市场趋势瞬息万变，客户不断寻求创新优质及价格合理的医疗美容服务，因此，在服务质量及范围、医疗服务设备的全面性及多样性以及价格等方面与其他医疗美容服务提供商进行持续竞争。

此外，可能面临市场上众多非正规医疗美容服务提供商的竞争，该等服务提供商并未持有必要的经营执照及许可证，但可能以较低的价格提供相似的服务。

全国扩张时候，艺星计划通过收购与内生增长相结合的方式拓展到新的区域，因而组织可能会变得更大及更复杂。执行扩张计划预计会耗用管理层的注意力及精力，并产生巨额额外支出。成功拓展新市场的能力取决于众多因素，其中主要包括以下方面的能力：

1、确定适合我们所提供服务类型的地域市场；

2、确定当地消费者的喜好；

3、应对当地市场的竞争；

4、商定可接受的租赁条款，包括理想的租金；

5、雇佣、培训及留任不断增多的医生及其他人员；

6、成功将新医疗美容机构整合入我们现有的控制结构及营运体系，包括我们的信息技术系统；

7、确保取得融资或维持新医疗美容机构投入或进行收购所需的充足资金。

此外，为了管理增长及扩张，实现并维持盈利能力，将持续倚赖于管理层、医生、行政、运营及财务人员以及基础设施。为了适应增长，需要持续管理与供应商及客户之间的关系。

医美业务很大程度上取决于能否物色、招募及留任足够数量的合资格医生。由于专科医生的培训周期较长（包括学术研究及临床培训），这需要长达八年或对于特别医学专业甚至更长的时间，专科医生的短期供应数量有限。中国合资格医生的相对匮乏，招募合资格医生的竞争激烈。

依托高品质且安全的服务，艺星已经积累了较高的客户美誉度及品牌影响力，通过强大的品牌战略，积累了广泛的客户基础及忠实的客户群，同时打造集团化管理架构及标准化营运流程，凭借行业经验丰富、稳定及国际的管理团队，支撑高速扩展的业务模式。

1、通过战略收购、内生增长及提供管理谘询服务的方式，扩大医疗美容机构网络布局，并进一步拓展市场领先地位；

2、进一步提高医疗美容服务质量和标准；

3、进一步扩展客户基础，增强品牌知名度；

4、拓宽我们的医疗美容服务供应及探索与干细胞及再生医学有关的机会；

5、进一步加强信息科技基础设施。

中国医美市场：全球第二，资本投资加大

作为全球增速最快的医疗美容服务市场之一，2016年，就医疗美容疗程总量及医疗美容服务总收入而言，中国医疗美容服务市场分别位列第二及第三。主要由于以下因素：

1、人口老龄化趋势及改善或保养个人容貌的意愿增强以及医疗美容服务受社会大众广泛认可；

2、可支配收入日益增加及消费水平攀升；

3、医疗美容技术的发展；

4、医疗美容服务行业的资本投入增加，中国医疗美容服务市场预计将于2018年至2022年呈现持续快速发展，年复合增长率为24．7％，并预计将于2022年达到3020亿元。

就2017年的收益而言，美容外科医疗美容服务及美容皮肤科医疗美容服务共占中国医疗美容市场总量的约97％。尤其是，就2017年的收益而言，美容外科医疗美容服务占中国医疗美容服务市场总量的77．8％。

美容外科医疗美容服务产生的收益由2013年的329亿元增至2017年的772亿元，年复合增长率为23．7％，预计将于2022年达到2308亿元。

美容皮肤科医疗美容服务产生的的收益由2013年的76亿元增至2017年194亿元，年复合增长率为26．3％，预计将于2022年达到646亿元。

各科室收入情况

在最受欢迎的整形手术医疗美容服务（包括双眼皮手术、隆胸手术、大腿抽脂手术及隆鼻术）中，隆胸手术的大约平均价格自2013年至2017年稳步增长，并预计自2018年至2022年略有增长，主要是由于隆胸手术越来越受欢迎且技术要求相对较高。

隆鼻术的大约平均价格自2013年至2017年保持相对稳定，并预计自2018年至2022年将持续保持稳定。双眼皮手术及大腿抽脂手术的大约平均价格均自2013年至2017年略有降低，并预计自2018年至2022年均持续降低，主要是由于竞争激烈。

各项服务价格走势

注射医疗美容服务主要包括注射A型肉毒杆菌毒素药物及透明质酸。作为中国唯一允许进口的A型肉毒毒素品牌，注射BOTOX?的大约平均价格在2013年至2017年期间保持稳定。自2018年至2022年期间，注射BOTOX?的大约平均价格预计将  继续保持稳定。

就注射透明质酸而言，注射Restylane?及注射YVOIRE?的大约平均价格分别由2013年的4165元及3239元降至2017年的3657元及2665 元，主要是由于市场竞争激烈。注射Restylane?及YVOIRE?的大约平均价格在2018年至2022年期间预计将会持续急速下降，由于这两个海外品牌面临来自国内品牌的竞争越来越激烈。

注射类价格走势

射频皮肤提升紧致、激光祛斑及激光脱毛的大约平均价格分别由2013年的7398元、1771元及921元降至2017年的6322元、1646 元及853元，主要是由于市场竞争激烈。由于面临亦可提供一些能量仪器疗程的非医疗保健中心的竞争，射频皮肤提升紧致、激光祛斑及激光脱毛的大约平均价格在2018年至2022年期间预计均会持续下降。

皮肤类价格走势

中国医疗美容服务提供商包括公立机构及私立机构。其中，私立机构为市场主要的参与者。2017年，就收益而言，私立机构占据中国医疗美容服务市场总量的约80．1％。

私立机构产生的收益由2013年的317亿元增至2017年的796亿元，年复合增长率为25．8％。受惠于对医疗美容需求的日益增长及公立机构服务负担过重，预计私立医疗美容服务市场将于2022年达到2612亿元。

公立和私立机构收入情况

就2017年的收益而言，美容外科医疗美容服务和美容皮肤科医疗美容服务共占据中国私立医疗美容服务市场总量的97％以上。尤其是，就2017年的收益而言，美容外科医疗美容服务占私立医疗美容服务市场总量的75．0％。

私立美容外科医疗美容服务市场产生的收益由2013年的239亿元增至2017年的597亿元，年复合增长率为25．7％，预计将于2022年达到1946亿元。

私立美容皮肤科医疗美容服务市场产生的收益由2013年的69亿元增至2017年的179亿元，年复合增长率为26．9％，预计将于2022年达到614亿元。

私立机构各科室收入情况

美容外科医疗美容服务主要包括整形手术医疗美容服务及注射医疗美容服务。在私立医疗美容服务市场，整形手术医疗美容服务产生的收益由2013年的164亿元增至2017年的406亿元，年复合增长率为25．3％，预计将于2022年达到1306亿元。

私立机构注射医疗美容服务收入情况

私立注射医疗美容服务产生的收益由2013年的75亿元增至2017年的191亿元，年化复合增长率为26．4％，预计2022年将达到640亿元。

2018年至2022年，预计中国私立医疗美容服务市场将按26．5％的年复合增长率持续增长。预期增长由以下几个主要驱动因素决定：

1、对医疗美容服务的市场需求日益增加。随着中国社会的快速发展，时尚文化及明星效应逐渐改变人们的审美观念。越来越多的年轻人意识到容貌的重要性，希望通过医疗美容服务保持美丽，这有助于求职、恋爱及人际交流。同时，年龄在30至65岁之间的人群由于皱纹和皮肤松弛等现象会在几年内明显出现，其人口增长使目标消费群体扩大。因此，中国的医疗美容服务市场将在抗衰老需求的支撑下继续强劲增长。

2、可支配收入日益增加及消费升级。根据国家统计局的资料，中国居民的人均年度可支配收入由2013年的18311元增至2017年的25974 元，年复合增长率为9．1％。中国居民日益增加的可支配收入提高了购买力，令他们较过去更有能力支付医疗美容服务的开支。

此外，为提升生活品味，中国消费者正从住房和食品消费模式向服务消费模式转型。2013年至2017年，餐饮及服饰的消费比例由39．0％降至36．1％，而医疗健康服务的消费比例则由6．9％上升至7．9％。在该消费升级趋势的推动下，预计中国医疗美容服务的消费水平将继续增长。

3、医疗技术日益成熟，风险相对较低。随着技术发展，新型医疗美容技术可为顾客提供更灵活的诊疗方案。自体脂肪移植术、内窥镜隆胸术以及隆鼻术的应用能够提升整形手术的质量，同时确保诊疗安全。

4、对医疗美容服务行业的投资不断增加。中国医疗美容服务市场的快速发展已吸引众多私募股权及创投公司加大对行业的投资力度。随着资金的涌入，医疗美容机构可能有充足资金实现业务扩张及形成大型医疗美容连锁集团。此外，外部资本投入有益于医疗美容机构引进先进技术及医疗设备，从而进一步提升医疗美容服务品质。

中国医疗美容服务市场的新入行者面临以下淮入壁垒。

1、严格的行业监管标准。在中国，医疗美容服务行业受到严格的监管。根据原国家卫计委的规定，医疗美容服务提供商须根据《医疗美容服务管理办法》申请牌照。医疗美容医师应拥有执业资格或相关行业的证书。因此，医疗美容服务提供商必须遵守适用的法律、法规及监督指引。

2、高度重视安全专业化的服务能力。大多数顾客更喜欢去有专业化服务能力的医疗美容机构进行诊疗，而医疗美容机构的专业化服务能力很大程度上由医师的专业水平决定。然而，资深医疗美容医师在中国属稀缺资源，且通常需要很长时间才能培养出一名。因此，新入行者将难以招聘及挽留优秀医疗美容人才，进而影响其服务能力。

3、难以建立品牌声誉。在中国，医疗美容服务行业的市场参与者通常依靠品牌形象发展业务。同时，顾客趋于向知名医疗美容机构寻求可靠及安全的服务。任何令人不满的服务均会对服务提供商的品牌声誉造成负面影响。新入行者难以于短期内建立良好的品牌声誉。

4、强大的资金需求。为进入中国医疗美容服务市场，新入行者通常需要大量启动资金以採购基本医疗设备及产品。此外，医疗美容机构需租赁或购入适合的工作场地以向顾客提供医疗服务，而代价可能不菲。再者，招聘合格执业医师为顾客提供优质医疗服务及为市场参与者的可持续发展奠定基础，均须投入人力及财务资源。因此，新入行者须在初期阶段准备充裕资金以支持其业务运营。