八月份的股市跟天气一样让人上火，除了A股大跌，港股美股里的中国概念股也都纷纷大跌，包括最有名的BAT和小米之类的独角兽公司。之前饱受追捧的生物医药类公司的股价同样大跌，然而这并没有阻挡更多的同类公司去IPO，比如最新的一家叫1药网。

1药网是以医药电商为核心业务的公司，它的财务数据不算靓丽，2017年收入9．6亿但亏损2．5亿，2018年上半年收入7．3亿并亏损1．3亿。看上去业务增长很快，实际上2018年增长主要来自金额大但毛利极其微薄的B2B批发业务，传统的B2C零售业务增长微弱。

据1药网之前披露自2010年创建以来融资超过18亿元，公司现有现金和短期投资约6．9亿，粗算一下至少亏掉11亿。因为医药电商业务仍在跑马圈地的阶段，2－3年内公司也较难实现盈利。在海外投资者对中概股估值不高大大势下，1药网上市后的股价可能承受较大压力，股东难以获利退出。

以类似业务但规模更大的平安好医生为例，上市首日即破发，IPO4个月来已经跌了30％。

既然上市也无法套现，那1药网为何要在行情不佳的时候流血上市？而且据传还有不少医药电商准备上市或者分拆上市。

直接的原因可能是为了过冬，1药网现有资产按每年2亿多的亏损速度只能支撑2年有余。公司虽然名列医药电商第一集团，但还没有找到明确盈利方向，也没有跟竞争对手拉开距离。考虑到整体经济减速，创业公司已经预计到接下来融资会更加困难，因此通过上市储备足够资金以备不时之需就很有必要了。还是以平安好医生为例，虽然股价不振，但公司的现金等价物有55亿之多，按目前亏损速度还可以支撑6年。

谦哥非常认可这种“深挖洞，广积粮”的谨慎做法，中国首家网上药店在1998年就问世了，但医药电商总体仍然处在萌芽期，这可能跟很多人的直觉相悖。虽然中国具有世界第一的电商渗透率，医药商品也很适合走电商通路，但以下因素限制了医药电商的发展：

互联网医疗发展滞后，使医药电商缺乏应用场景而只能通过购买昂贵流量的方式获客；

公立医院和医保基金为主体的医疗服务和支付体制，造成网上买药的便利性和实惠性都不足吸引用户；

医药电商迟迟未能解禁，从4－5年前就传说的开放到去年的收紧，医药电商的政策始终不确定；

购药的低频性和低传播性，使医药电商的复购率低且难以形成购买习惯。

尽管如此，互联网仍然顽强低渗透到医药流通各个环节，B2B、O2O和B2C等主流模式都跑出来一批具有实力的企业。经过前两年的蛰伏，在政府大力推进远程医疗和互联网医院下，医药分开和医院处方外流又成为医药电商增长引擎。然而受中国经济大环境影响，最近又有一些政策新动向对医药电商利空，因此需要大家谨慎对待而不是大干快上。

例如近期出台的国家药品集采政策，拿出了11个城市主要品种70％的医院销量做试点，因为强制医院完成用药量，这必然会减少处方外流的机会；肿瘤药等新特药接连快速降价后进医保，既影响销售毛利又抑制了处方外流；另外这几天疫苗事件导致的国家药监总局换血，这也会强化用药安全和监管，本来就对处方药电商的购药和快递有顾虑的观点又会抬头。

医药是特殊且受管制的商品，医药电商发展的速度并不取决于资本或者技术，而是取决于处方外流，医保对接和互联网医疗发展等政策因素。从目前趋势来看，这一过程无疑是比较漫长的，并不存在通过烧钱快速做大的机会。医药电商目前的主流模式仍然是线上流量驱动，电商只是一个商品陈列，交易和物流平台，医药电商主要靠卖保健品和计生用品赚钱，药味相当淡薄。此类流量驱动的医药电商已经是一片红海，其机会主要属于在SKU数量，流量来源，交易成本等占优势的天猫，京东甚至拼多多，而不是医药出身的创业公司包括连锁药店和医药商业办的电商。

专业背景的医药电商机会来自与线上加线下的深度服务，尤其是长期用药患者的复购。线上的功能主要是创造购药场景，例如线上问诊，家庭医生服务和慢病随访；线下主要是对接医院处方外流和医保支付，也包括提供线下医疗服务和销售人员地面拜访医生。以平安好医生业务为例，虽然其线上医疗服务只占总收入10％强，却是其占大头的健康商城业务的基础。因为线上医疗扮演的是获客和留客的角色，健康商城只是变现的角色而已。

有人以为机会在医药电商某些细分市场，例如B2B电商去抢夺单体药店，小诊所和民营小医院的批发业务。这些业务的利润薄如纸，物流和金融成本倒是不低，只能算大医药商业看不上的“利基市场”。随着仿制品一致性评价的全国推开，药品生产企业趋向减少和集中，留给B2B电商的机会并不多。相反以快速送药上门为卖点的O2O电商，倒是有更多的需求，而且用户对价格相对不敏感。不过这块市场最后归属也是美团和饿了吗等企业。

跟所有互联网医疗和医药电商一样，平安好医生线上医疗服务总体还是太轻薄，并没有切入诊疗行为太深。有钱的公司如平安好医生需要花大钱养一千多位专职医生提供服务，其它公司则靠数千到数万名兼职医生用碎片化时间提供服务，不是运营成本过高就是医疗价值不大。只有等线下诊疗费用升高倒逼患者网上问诊或者医疗AI进化到可独立执业程度。

上面这两条短期都无法实现，所以专业背景的医药电商还要做好打持久战的准备，融够多的钱就是准备的关键之一。