医用敷料三大巨头角逐资本市场，从公司招股书来看，三家的营业收入均已超过十亿元，但背后也暴露出了行业高度依赖贴牌出口等弊病。

【财联社】（研究员 朱洁琰）过去一年多的时间，医用敷料三大巨头奥美医疗、稳健医疗、振德医疗在上市的赛道中前赴后继。2017年10月31日，稳健医疗首发上市申请被否。2018年4月12日，振德医疗登陆上交所，成为医用敷料行业首家上市公司。奥美医疗则于2018年12月25日成功过会，拿下2018年IPO最后一单。

三大巨头角逐资本市场，从公司招股书来看，三家的营业收入均已超过十亿元，但背后也暴露出了行业高度依赖贴牌出口等弊病。

严重依赖出口 难撕代工标签

医用敷料是医疗器械的一个细分子行业，产品包括纱布、无纺布、绷带等医用卫生材料。

小纱布里藏着大生意，根据招股书，奥美医疗和振德医疗两家A股上市公司在2017年营收规模分别达到17．11亿元和13．06亿元，毛利润分别为5．8亿元和3．86亿元。

然而，企业的大部分毛利都是由海外市场贡献。2015年至2017年，奥美医疗外销收入占公司主营收入的比例分别为87．53％、92．71％和96．67％。同期，振德医疗外销收入占比公司营收也达到了81．67％、76．62％ 和73．04％。

事实上，不仅奥美医疗、振德医疗，我国的医用敷料企业大多数都是以出口起家。

根据中国医药保健品进出口商会的统计，欧洲医用敷料产能外包已达90％左右，美国产能外包约为60％。由于发达国家生产外包比例持续提高，我国目前已经是全球医用敷料的生产基地，一共有超过4500家企业从事医用敷料产品出口，主要为欧美发达国家提供OEM贴牌代工服务。

OEM贴牌代工服务，具体是指国内厂商负责生产产品，境外品牌商再贴上自己的商标进行销售。但正是由于产品并非以自有品牌销售，境外产品销售毛利率明显低于境内毛利润。对于严重依赖出口的医用敷料企业，是做OEM利润少，不做OEM没订单。

图｜振德医疗2015年－2017年境内外毛利率对比，来源：公司招股书

身陷质量事故 背负行政处罚

2018年12月25日，奥美医疗闯关IPO成功当天，经济观察报发布独家报道《5年24起质量事故 奥美医疗是否涉嫌有意隐瞒？》，引发舆论关注。报道指出2014年至2018年，美国FDA（美国食品药品监督管理局）在其官方网站披露了24起涉及到奥美医疗产品的质量事故。

FDA对不良事件／Event Type分为四类：第一类： 死亡／Death；第二类： 伤害／Injury：包括严重伤害和一般伤害；第三类： 故障／Malfunction：指器械不能满足其性能规范或不能进行预期运行（第三类可能导致第一类或者第二类）；第四类： 其他／Others：不属于以上任一范畴的。

FDA官网显示，奥美医疗的24起质量事故，有4起属于第二类“伤害／Injury”等级，14起属于第三类“故障／Malfunction”等级，6起属于第四类“其他／Others”。

值得注意的是，美国是奥美医疗最重要的市场，销售额占奥美医疗营业收入超过50％。

更早上市的振德医疗似乎也是劣迹斑斑。据财联社不完全统计，2015年至2017年，振德医疗一共遭遇12项行政处罚，具体包括药品监管行政处罚3次、环保行政处罚3次、防安全行政处罚2次、税收行政处罚1次、海关相关行政处罚1次、质监行政处罚1次。

上述处罚中比较严重的是，上市公司曾经三度因产品不合格受到药品监管行政处罚，包括部分一次性手术敷料包（产包）的环氧乙烷残留量不合格和部分医用防护口罩的密合性不合格。

另外，IPO未获通过的稳健医疗，从提交招股说明书起，就因在报告期内多次受到食药监局、环保局、海关、人力资源和社会保障局、税务部门、市场稽查局的处罚而被发审委询问。

产品质量问题如同悬在企业头顶的一把利刃，对于事关生命安全的医用敷料行业来说，更是如此。

行业竞争激烈 企业感受多重压力

三家巨头公司IPO暴露出整个行业外销占比高以及质量关难过的问题，但即使剥离行业弊病，在激烈竞争下，企业的日子依旧不好过。

医用敷料行业目前准入门槛低，行业内的企业数量多，行业内的竞争相当激烈，就是行业前三名企业也一直在你追我赶，不敢松懈。

奥美医疗此次IPO计划募资5．98亿元，其中3．54亿元将用于医用棉纱项目和医用纱布项目建设，剩余2．44亿元则用于医用卫生非制造品项目建设。从招股说明书来看，项目瞄准的是新产品新技术，上市公司将通过购买土地、建立新的生产场地、新增先进的生产设备等，来满足无纺布的生产需求。

国内外对于无纺布制品的需求量正在逐年上升，该产品不仅可应用于医疗卫生用品领域，也可应用于家庭卫生用品领域，由此可见，奥美医疗在立足传统医用市场的同时，未来可能向新兴消费市场切入。

振德医疗在去年4月上市后，谋划多次扩张。今年1月1日晚，振德医疗公告称，公司拟以现金1．04亿元收购苏州美迪斯70％股权，苏州美迪斯主要经营各类绷带、胶带、敷贴和护具，品种涉及十多种，有利于上市公司完善产品线。

两个月前，2018年11月7日晚，公司还宣布以自有资金1000万元投资设立全资子公司绍兴振德医疗用品有限公司，主要从事公司产品的国际销售业务，目的是进一步提升国际销售业务管理水平和效率。

稳健医疗虽在资本市场失利，但其费心设立的消费品牌全棉时代为公司开启盈利新模式。全棉时代主要以销售棉质日用品为主，同时构建线上电商和线下直营店结合的营销渠道，销售毛利率超过60％。

其实，巨头公司之所以作出种种改变，也是因为近年来国内人力成本不断上升，依靠人力成本优势盈利的OEM代工模式恐怕无法长久。