随着社会办医的资本投入热潮后，资本寒冬的影子也在医疗大健康产业中悄然发酵，对于大健康产业投资避寒的说法屡见不鲜，可背后的问题依然不少。

医保控费形势严峻，医保支付方式改革的酝酿，总额控制、按病种付费、点数法等层层加强限制，对于非营利医院和营利性医院都会一视同仁。

中国医疗行业经历了多年的持续增长，但仍然有较大发展空间。但需要注意的是，卫生总费用虽然能体现一国的医疗卫生筹资水平，但却并不一定能体现国家医疗卫生体系的效率高低。

现如今，中国的卫生效率不算低，已经走出了一条以较低投入、覆盖较多人口的卫生与健康发展道路。可中国医疗效率仍然需要较大的提升，以应对和改善医疗资源供给不足，资源配置结构失衡等现实问题。

而作为首诊“基地”的基层社区全科诊所在全国各地通过资本加持的方式快速布局，医疗商业综合体也在一二线城市初试锋芒。重症治疗领域，三级综合医院得益于历来雄厚实力一直作为患者首选，随着市场分工走向专业化、精细化，民营专科医院市场需求与日俱增，成为了资本投资关注的重点。

医疗开始向专业化、精细化发展，专科医院将成为医疗市场未来最适合社会资本投资的细分领域，专科医院的建设周期、开业周期以及盈利周期均短于综合医院，只要合理控制医院规模、用市场化手法有效运营，一般五年左右即可达到盈亏平衡。

而社会办医的发展过程中华润凤凰、北大医疗、复兴医药、中信医药等几大医疗集团初具雏形，从社区医疗诊所到三级医院均有布局投资。

以集团形式进行统一运营管理成为极为高效的经营模式，一方面可以集中资金、人才促进医研究和技术突破；另一方面集约化、标准化、精准化、品牌化程度高，突出了管控优势。

这就使医疗服务市场出现通过资本化产生区域性、品牌化、子母孵化式特征。

于此同时，医改新趋势带来投资公立医院的投资机遇，政策的制定进一步打开公立医院转制的大门将会从综合医院入手，公立医院转制可能成为资本方快速获取优质标的的突破口，中等层次医院往往会成为转制的第一梯队。高端医疗服务产业将会在中国一线城市（北上广深）大范围进入。

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这就比起其他领域投资，医疗领域的投资复杂的原因。

专业壁垒高、产业链复杂、高度监管，以及多样性强、可比性弱、信息不透明，而且永远处于动态演变过程中，这就需要投资人有更强的专业性、更完备的知识储备以及对细分领域的行业、政策等有极为深刻的了解与认识，这往往医疗领域不同于其他行业的最强投资壁垒。

高特佳投资集团PIPE主管合伙人李秋实曾公开表示称：“近两年来，医疗健康投资的一级市场涌入大量资本，估值出现泡沫，经常看到一些细分行业的龙头上市公司，估值甚至没有一级市场行业的第四五名估值高，二级市场的龙头企业头部优势明显，护城河深，投资风险收益比好，是理想的价值投资标的。”

在这之间，医疗服务项目的估值就变成了投资人极为头疼的事情，服务的价值没有办法体现具体价值，而单纯评估固定资产也不是一个好办法。

面对这个问题，一位医疗领域投资人向《多肽链》谈到：“原有的投资估值，是同类型项目对比，比较同等体量、收入、数据的公司，来进行定价，这就导致整体价格被市场“炒高”。但从今年下半年开始，更多的投资机构更重视经营模式，计算整体收益比例。”

因为资本市场最后终归也要考虑退出路径，而且医疗服务面临一个特别大的难题，就是在A股美股退出特别难，去港股上市是唯一可行的退出路径。

华盖资本医疗基金主管合伙人曾志强曾表示：“医疗最核心痛点，并不是效率问题，痛点还是医疗资源短缺，或者医疗资源布局的不均衡。人工智能可以把医生从高强度劳动中解脱出来，提高效率，这个领域我们现在看的比较多。整个商业模式上，至少目前相当长的阶段，还是以传统的医疗服务业态为主。”

而近年来，在资本的大量涌入下，有多少社会办医连关键技术都没弄懂，就为了一个行业红利期，不规范的社会办医很常见，在医疗服务水平上也会大打折扣。

对于社会办医的高投入和低回报问题，需要从社会责任和全产业链的角度来看医疗服务的需求和发展，而不是仅仅看短期的成本收益状况，要看到社会办医市场的必要性和需求。

医疗是一个特殊行业，只有专业的医疗的管理团队，优质的医护人员，整体打造一个医疗品牌，获取社会认可的医疗机构才能够真正生存下来，借炒作进行资本运作的投资自然会被未来淘汰。

多肽链丨多肽学社宣

作者丨丛名龙