心脉医疗（688016）是微创医疗控股（0853．HK）的子公司，同时也是其分拆上市的样本。

微创医疗从心脏支架产品起步，目前已经是国内医疗器械领域一大龙头，同时也是一家全球化的医疗器械公司。微创医疗下属有多家子公司，涉及骨科、心率管理等多个领域。

心脉医疗自2012年成立以来，就专注于“主动脉及外周血管介入医疗器械”的研发、销售，主要产品是我们熟知的“血管支架”。医生通过微创手术将“支架”置入人体，能够撑开患者阻塞的血管，恢复血流畅通。

随着中国人口老龄化程度不断加深，以及人们健康知识水平提高，“血管阻塞将引发生命危险”成为共识，血管支架产品的市场需求也水涨船高。

然而，血管支架市场常年被国外企业垄断，比如美敦力、戈尔等。这些企业有着悠久的研发历史以及丰富的产品线，在市场竞争中占据绝对优势。不过，近年来，国内企业悄然崛起，在血管支架某些细分领域，已经可以与国外企业同台竞技。

那么，心脉医疗的技术究竟有何优势？如何在国外企业垄断形势下逆势突围？它又将如何获得规模成长？

主动脉支架国内龙头

主动脉是人体内最粗大的动脉管，其从心脏的左心室出发，呈弓状沿脊柱下行，是向全身各部输送血液的主要导管，也是人体非常重要的器官，一度被称为“生命的拐杖”。如果主动脉出现疾病，将会极大威胁患者生命安全。

常见的主动脉疾病包括“主动脉夹层”和“主动脉瘤”。那么，这些疾病究竟是怎么形成的呢？

主动脉分为内中外三层，其中，中层的动脉壁承受血流压力，外膜和内膜承受能力不高。因此，倘若中层出现病损，在血压的作用下，可能会导致内膜撕裂，血液流到内膜和中层之间，进而导致中层撕裂，形成“主动脉夹层”。

血液在内膜和中层之间流动形成血栓后，通常会引起难以忍受的持续性胸痛、心力衰竭或心源性休克等临床症状，致死率极高。

“主动脉瘤”则指的是主动脉局部异常，即血管扩张变形超过正常直径的50％，呈瘤样突出。一旦主动脉瘤破裂，极易导致患者死亡。

目前，我国有多种治疗主动脉疾病的临床方案，比如药物保守治疗、外科开放式治疗、腔内介入治疗等。

其中，“主动脉腔介入治疗”是近年来迅速发展的临床医疗技术：医生只需在患者腿部股动脉切口，将支架系统导入到病变部位，就能消除病变。与传统外科开放手术相比，该技术创伤小、并发症少、安全性高、患者痛苦少，近年来受到临床医生和患者的高度认可。主动脉腔内介入治疗中常使用的医疗器械就是“主动脉覆膜支架”。

长期以来，我国主动脉介入医疗器械市场被国外企业占据，美敦力、戈尔、库克医疗凭借较为完整的产品线以及研发优势，在我国市场占较高份额。

近年来，国内企业开始逐渐崛起，心脉医疗走在了行业前沿。公司研发团队通过多年潜心研发，成功开发出第一款国产“腹主动脉覆膜支架”，该产品主要用于治疗腹部主动脉瘤、腹主动脉夹层病变。目前，该产品现已经实现产业化。相比于进口支架，国产支架性价比高，因此，越来越多的主动脉疾病患者有条件接受微创介入治疗。

除了在“腹主动脉覆膜支架”领域打破国外垄断之外，心脉医疗还有全球首创产品问世：2017年，心脉医疗推出了“Castor分支型主动脉覆膜支架”，首次用微创方式治疗主动脉弓部病变。

“主动脉弓部”也就是主动脉弓形弯曲的部分，采用常规产品难以治愈该部分病变。而心脉医疗推出的“Castor分支型主动脉覆膜支架”则很好地解决了这一问题。

目前，我国“主动脉血管腔内介入医疗器械”正处于高速成长阶段，市场规模由2013年的 5．5亿元增长至2017 年的10．3 亿元，复合增长率高达 17．2％。

受益于下游市场的高速发展，心脉医疗营收也实现了稳步增长：2016年至2018年，营收从1．25亿元增长至2．31亿元。根Frost Sullivan公司的相关研究报告，按照产品应用的手术量排名，2018年心脉医疗在我国主动脉血管介入医疗器械市场份额排名第二，国产品牌中市场份额排名第一。

前往血管支架下一城

作为微创医疗拆分上市的子公司，心脉医疗专注于“血管支架”研发与销售。尽管在“主动脉支架”这一产品领域做到了国内龙头，但要使企业获得规模成长。心脉医疗还需要横向拓展其他产品线。

基于此，心脉医疗将目光投向了“外周血管支架”。该领域的国内市场还处于起步阶段，中国企业有较大发展空间。

“外周血管”指的是除心血管和脑血管以外，分布在胸腹盆脏器、躯干、四肢的血管。“外周血管疾病”主要包括“动脉疾病”和“静脉疾病”两类。

其中，“动脉疾病”会引起间歇性跛行、足部皮肤发冷、慢性疼痛等症状。虽然该疾病致死率低，但如未及时接受治疗，会严重影响生活质量，甚至出现截肢、死亡等后果。“静脉疾病”则容易导致血流受阻、肢体肿胀等一系列病症。

“外周血管疾病”的治疗方法与“主动脉疾病”的治疗方法类似，可分为药物治疗、外科手术治疗和介入治疗三种方式。介入治疗主要是通过支架等介入器械，撑开阻塞血管，恢复血流畅通。这种方式所带来的创伤小，病人恢复快。

目前，心脉医疗已经开发了“CROWNUS外周血管支架系统”。虽然该产品营收在总营收中占比较低。但是“外周血管介入医疗器械”市场规模广阔，国内企业在这一领域处于起步阶段，对于心脉医疗来说，具有较大发展空间。

我国“外周血管介入医疗器械”市场规模由2013年的17．0亿元，增长至2017年的30．1亿元，复合增长率达 15．4％，预计2022年将增至71．2亿元。市场规模的快速扩大主要是由于我国人口老龄化加之国民健康意识的提升，人们对于外周血管疾病重视程度变高。目前，该领域市场主要被国外企业占据。

为了满足不断上涨的市场需求，以及增强市场竞争力，心脉医疗将投入5．6亿资金用于主动脉以及外周血管介入医疗器械产业化以及研发。

这主要出于两方面考虑，一方面，目前心脉医疗在主动脉产品领域走在国内前列，因此有必要在该领域继续纵向深入，进一步完善现有主动脉产品线，从而不断巩固和提升市场地位。

另一方面，为扩大企业规模，心脉医疗将外周血管产品作为其未来新增长点。当该产品线完善之后，心脉医疗将成为国内为数不多的，兼具主动脉、外周动脉、外周静脉生产线的综合性医用高值耗材生产企业，核心竞争力将大幅度提升。

更为关键的是，母公司微创医疗具有丰富资源，其子公司之间业务能够相互支撑，心脉医疗可以借势迅速铺开市场。

凭借“主动脉支架”领域积累的核心技术，心脉医疗稳坐国内血管支架领域龙头地位。此外，通过扩充产品品类，尤其是“外周血管支架”，心脉医疗将具备与国外企业“掰手腕”的能力，从而实现规模成长。