骨科医疗器械板块可以说牛股丛生，但是却极其稀缺，现如今科创骨科医疗器械第一股——三友医疗，终于上市。

脊柱业务为主，加速发力

上海三友医疗股份有限公司于 2005 年成立，公司主要从事医用骨科植入耗材的研发、生产与销售，主要产品为脊柱类植入耗材、创伤类植入耗材，是国内脊柱类植入耗材领域少数具备从临床需求出发进行原始创新能力的企业之一。

近年来，三友医疗以疗法创新为突破口，获得越来越多临床医生的认可和使用，在三甲医院覆盖率逐年提升，由2017年的141家增加至2019年的447家，覆盖率分别为10．37％、15．12％、31．00％；截至1月31日，公司拥有专利112项，其中国内发明专利28项、国内实用新型专利81项、美国发明专利1项等；在脊柱植入物领域的发明专利数量、研发投入占收入比例，领先于国内其他同行业公司。

细分领域进口替代明显 机遇or挑战？

从行业发展来看，国内脊柱市场规模 2018 年同比增长 16％，受益于人口老龄化及渗透率提升等因素，未来有望保持 15％左 右的增速快速增长。根据行业数据，2018 年国内骨科植入物市场规模约 258 亿元，至 2023 年市场规模有望达到 505 亿元； 其中脊柱植入物市场规模 73 亿元，占比约为 28％，至 2023 年市场规模有望达到 146 亿元。国产脊柱植入物产品 2018 年收 入同比增长 18％，在细分领域仅次于关节产品。

脊柱领域产品国产化仍有提升空间，2018 年国产脊柱植入物占比约 46％，同比 2017 年提升2个百分点。脊柱市场正处在进口替代的进程中，并且已经进行到一定阶段，其中一些产品，如椎体成形手术市场已经以国产品牌为主导，国产品 牌市场份额约为70％左右，而在另外一些领域，如脊柱畸形、腰椎间盘突出手术等领域，仍有较大的进口替代空间。

差异化竞争优势 构筑核心竞争力

由于三友医疗进入市场较晚，威高骨科成立于 2005 年，天津正天成立于 1995 年，大博医疗成立于 2004 年，而三友的脊柱业务从2011年才开始，因此从营收规模还与大博、凯利泰等同业差距较大，不过三友成长较快，2018、2019年营收分别同比大增71．2％、60．57％，高于同业30－40％的增速，营收规模2年翻了2．7倍，2019年达3．5亿。

在骨科脊柱植入耗材领域，强生、美敦力、史赛克等外资医疗器械占有国内 60％以上市场份额，目前国产品牌骨科器械产品凭着价格优势正在抢夺进口产品市场，且在医保控费收紧的大环境下广东、湖北、辽宁、上海、四川、浙江等地纷纷出台鼓励采购国产医疗设备的政策，如四川省明确规定二甲及以下医院应使用国内产品，二甲以上医院才允许采购进口产品。辽宁、山东等省市对国产骨科植入耗材的医保报销比例高于进口耗材。

脊柱植入物头部企业形成差异化竞争优势。将国内脊柱植入物企业产品类别进行对比发现，威高骨科作为脊柱市场份额第一的国产品牌，产品品类相对丰富齐全，在各个领域均有代表性产品。凯利泰集中在椎体成形手术系列产品，以及通过收购获 得骨水泥产品，在椎体压缩性骨折领域形成品牌特色。大博医疗依托在创伤领域的优势，在脊柱内固定系统的基础上，业务 拓展至椎体成形手术领域，三友医疗在复杂脊柱畸形、脊柱退变、创伤领域凭借创新型特色产品形成差异化竞争优势，产品品类有望不断丰富。

政策支持 未来潜力无限

近年来，受益于国家政策支持、性价比驱动、本土化设计优势等因素，外资企业已份额呈现出下降趋势，国内企业市场份额已从2015年的31．19％提升至2018年的33．08％，三友医疗占有 2018 年国内企业市场份额的 8．25％，位居国内企业第三名，三友医疗作为该领域的研发型企业有望直接受益于进口替代趋势。