2020年7月，怀格资本的第三支基金在中基协完成备案，并同时启动了第四支基金的工商注册，即将开启创新医疗医药投资的第二个三年投资期。怀格资本掌门人王锴先生告诉动脉网：“非常感谢本期基金投资人和怀格资本每位员工在疫情期间克服了很多困难，完成基金募集及备案登记，也充分体现了LP对怀格资本的信任和信心”。怀格资本拥有一支在药学、化学、临床医学和投资银行方面的专业团队，优质项目的敏锐发掘能力和投后综合的资源整合及服务能力，是怀格资本一直坚守的核心，过去三年投资的13家企业中已有多家发展成为细分行业龙头。

猎手：众人拾柴，抓住时代机遇

在问及怀格资本的名称由来时，王锴先生告诉动脉网，“怀”取自远怀近集，“格”取自格物致知，简单说就是把远方的和身边的朋友们伙伴们团结在一起，将医疗医药投资这件事做到极致。2016年，王锴先生花了一年的时间做调研，与医疗医药方面的专业基金投资人、创业者、上市公司、投资银行等进行了大量的研究和探讨，在了解各种不同参与主体面临的相关痛点和问题的过程中，逐步形成了怀格资本创立的投资框架和定位，本着共生共赢共发展的理念，于2017年招募团队同时募集了怀格资本的第一支基金——怀格共信。

怀格资本创始人兼管理合伙人王锴先生 图片来源：受访人供图

如何建立众人拾柴的格局，抓住这个时代机遇呢？

第一、打开怀格资本的LP构成，以怀格共信为例，LP中不乏A股上市公司平台、医疗医药行业创始人、券商直投公司、信托公司、掌握医疗医药营销资源的投资人等等，在过去三年中，怀格资本完成了对4家被投企业IPO前期的辅导及协助遴选IPO中介机构（已有1家IPO上市，另3家处于已向中国证监会提交或准备提交IPO申请材料阶段）、完成了1家被投企业与A股上市公司的并购、推动并完成了国内第1支医疗供应链集合资金信托计划的发行并用于被投企业医院应收账款资产证券化、通过深度市场调查协助3家被投企业完成研发管线的优化及调整、整合营销资源建立2家被投企业产品取证后的市场布局体系，这些工作成绩及与被投企业建立的良好合作关系，与怀格资本建立的LP生态圈密不可分。

第二、研究怀格资本的团队，创始人兼管理合伙人王锴先生本人从事投行、投资工作超过20年，曾投资并推动一批中小企业上市或被并购，他十分清楚从初创企业到细分领域独角兽，需要完成哪些步骤，注入怎样的外部资源，如何构建产品和市场壁垒；合伙人兼医药投资负责人杜江波博士毕业于中国科学院上海药物研究所，曾参与过3个国家1．1类新药（肿瘤、自身免疫领域）的临床前研究和临床开发；医疗器械投资负责人杨坤博士毕业于中国科学院理化技术研究所，具备十余年医疗器械研发与风险投资的复合经历；合伙人兼投资银行负责人方圣石先生毕业于立信会计学院，注册会计师、律师、注册税务师，拥有多年IPO企业的审计经验；临床医学负责人程征捷博士毕业于复旦大学临床医学华山班，原华山医院医生。经过近3年磨合，团队已经达成了接触潜在标的之初就能快速分解任务、给出不同专业视角研判的默契。

第三、怀格资本2017年的第一期基金投资也正好赶上了这个好时代的元年，2017年10月8号随着中央两办联合发出的《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》落地，中国医疗医药投资进入黄金十年，越来越多华人科学家回国创业，逐渐补齐医疗医药创新产业链的缺失，完全仿制的时代逐步过去，从fast follow到first in class的创新成为可能。而国内医疗器械、创新药物审批监管环境不断优化、人均收入水平上涨，带动了医疗需求持续升级，激发出的巨大增量需求，在过去短短数年间，已经缔造出许多令人瞩目的商业成就。

王锴先生认为，在这样的大环境下做投资，把握正确的节奏非常重要，将处于不同发展阶段的项目组合在一起，提升基金总体收益；将处于产业链不同环节的项目组合在一起，互为成长助力。

远见：节奏流畅，注重投资组合

王锴先生告诉动脉网，站在资产管理的角度上来看，LP关注的核心只有一个，单期基金绝对回报率，GP关注的核心有两个，每期基金绝对回报率和可持续的投资管理能力。所以，这里有两个问题需要事前考虑清楚，第一、资产组合配置策略，即每期基金早、中、后期的投资组合建立一个怎样的策略，更有利于提升基金的绝对回报率；第二、投资介入甜蜜点，从风险收益率角度上看，不同细分赛道选择在何时投资是最佳时间窗口。

对怀格资本而言，上述第一个问题，怀格资本内部对每期基金均有明确定义，每期基金中投资拟IPO退出、拟并购退出、拟隔轮退出的相关被投企业，其各自所在领域、投资占比、项目个数等均在基金成立后建立内部配置策略；

上述第二个问题，怀格资本的投资策略也在不断优化过程中。概括起来有两点，2017年至2020年，在医疗器械和医疗医药外包服务领域，怀格资本更加偏好于中后期投资，投前基本就有一个较为明确的IPO时间计划表，比如介入领域的康德莱医械、家用医疗器械领域的可孚医疗、药品临床外包服务CRO领域的百试达等；在创新药和生物制品领域，怀格资本更加偏好于早中期投资，对其中研发进展达到甚至超出预期的被投企业，持续大幅加仓，比如肿瘤免疫药物领域的维立志博、流感疫苗及新冠肺炎疫苗领域的中逸安科等。

2020年至2023年，怀格资本将适当调整上述策略，在医疗器械和医疗医药外包服务领域，将投资期前移至早中期，医疗器械尤其是介入类器械的品类创新程度越来越高，手术方式和手术量越来越普及，怀格资本的生态圈将更有能力协助早期创新型企业获得更好更快的发展；在创新药和生物制品领域，怀格资本将投资期扩展至中后期，怀格资本的团队及周边合作伙伴也更有专业能力识别优质企业，并协助不同时期的创新型企业拟定最佳的产业与资本共进之路。

未来： 深度研究，抢跑优质赛道

近年来，跨国医疗企业纷纷开启了通过旗下投资机构参与中国生物医药投资的创新模式。长期活跃在国内投资圈的礼来亚洲基金持续加码，赛诺菲和勃林格殷格翰也在今年陆续启动类似的产业投资计划。实际上，放眼全球生物医药风险投资机构，强生、辉瑞、BMS、诺华、拜耳等知名跨国医疗企业都早已将投资的触角伸向尚处于早期阶段的项目，怀格资本的第三期和第四期基金也采用了这样的产业化投资思路。

王锴先生告诉动脉网，未来深度的研究能力将决定优异的投资能力。今天我们看到有些已经被投资者充分挖掘的核心产品，已经获得了资本市场高度认可，使得从事该类产品的较多公司都获得了不菲的估值水平，以医疗器械介植入领域的产品为例，比如心内植入领域的瓣膜产品线、神经介入领域治疗缺血或出血的取栓支架、抽吸导管、密网支架等产品线。

在有些赛道中我们已经看到了较为拥挤的竞争现状，是否换一个角度再去深度研究或挖掘一些可能还没有普及但是又有明确市场需求的创新产品呢？这就需要站在全球视野的角度上，密切跟踪全球新品临床方面的变化情况，并结合中国需求，锁定合适的目标公司，介入手术已经在心内、神经、外周、肿瘤和腔道五个方面逐步展开，值得研究的应用场景和产品类型还很多，只要用心去做相信会有收获，比如怀格资本最近在介入手术领域跟踪的血管腔内成像系统、血管内冲击波球囊等产品方向。

“远怀近集，格物致知”，王锴先生告诉动脉网，三年后怀格资本希望投出10家合计市值超过千亿的企业，他和他的团队会一直在路上。

作者：王世薇