细数高端医疗器械产业中的高国产渗透率领域。无疑，冠脉介入是其中之一。我国冠脉支架国产占比已经达到了约80％。依靠冠脉介入起家的微创医疗、乐普医疗都已成为国产医疗器械的龙头。

在高端医疗器械产业，哪个领域会成为下一个冠脉介入领域，哪里会诞生下一个微创、启明医疗投资机构都在用真金白银押注。

早在几年前，安龙基金合伙人吴跃鹏选择了押注心脏瓣膜领域，投资了捍宇医疗。今年，市场的趋势印证了他的判断，瓣膜市场中主动脉瓣膜领域的启明医疗和沛嘉医疗都成功上市，并获得了资本市场认可。在二尖瓣领域，捍宇医疗也成为了二尖瓣修复领域的领先者，估值已经增长了几十倍。

吴跃鹏告诉动脉网，在心血管领域，国产替代的潜力还远没有完全释放，安龙基金还布局了神经介入、心脏电生理细分市场，2018年投资了心凯诺医疗，2020年投资了安钛克医疗。

今年，神经介入赛道接连完成多笔过亿元的融资，成为热门赛道。但吴跃鹏坦言，在投资的时候，我们并不确定这个赛道能够成为风口，但我们确信投资的一定是大趋势。

“2015年底我和赵春林博士在中科院相关单位帮助下共同创立了安龙基金，现在已经作了两期基金，一期基金的二十来个项目保守估计能有五、六个公司上市，其中天境生物已经在NASDAQ上市。我和春林博士，以及后来加入的朱翔，她具有知名药厂和咨询公司背景，主要看新药研发领域，逐渐形成了安龙基金稳定的投资铁三角。我们经常在一起看项目、交流复盘，并总结、提炼、完善出了一套适合安龙的投资逻辑和方法论。”

作为一家专注于医疗健康领域的早期投资机构，安龙基金一期基金投资了22家企业，二期基金投资了15家企业，共37家企业。在医药领域，安龙基金曾投资了天境生物、莱凯药业、康乃德、华泰晨光、创响生物等。在医疗器械版图中，安龙基金的布局同样出色，提前押注中多个热门赛道，除以上几个还投资了国科恒泰、连心医疗、强联智创、罗岛纳米、臻准生物、浚惠医疗等众多优秀企业。

在医疗器械领域，安龙基金如何做到快人一步发现风口？在医疗器械领域做到深入专业布局？动脉网专访了安龙基金合伙人吴跃鹏。

消除信息不对称，为风险定价

作为一家从事中早期投资的基金，安龙基金面对的必然是众多处于诸多不确定性中的企业，虽然在选赛手时已是优中选优，但依然要面对风险。

如何在尚有不确定性的局面中，做出投资选择。吴跃鹏表示，早期投资需要直视风险，而面对风险时要有敢于一搏的勇气。作为医疗投资中的一名老将，他把投资嗅觉形容为是两种感觉的博弈。

“投资是一项感性和理性互相搏击的事业，在遇到好的项目时，你会有一种强烈的兴奋感，但是这个时候往往又需要用理性和逻辑去压制它，说服它。”

在吴跃鹏选择投资捍宇医疗时，心脏瓣膜领域并不像现在一样火爆，、二尖瓣领域还有着很多不确定性和风险。二尖瓣领域是心脏瓣膜领域壁垒较高的领域，彼时，国内尚未有产品获批。虽然有风险，但捍宇医疗和安龙基金的投资逻辑有着极强的匹配度。

“虽然当时捍宇医疗还非常早期，但二尖瓣膜病患者是心脏瓣膜领域最大的群体，而二尖瓣反流（MR）则是最常见的心脏瓣膜疾病，二尖瓣器械的技术壁垒也是非常高的。在国外，雅培的二尖瓣返流微创治疗器械MitraClip已经在国外获批。再叠加捍宇医疗创始团队深厚的临床经验和产业经验，我们认为捍宇医疗是国内最有可能做出二尖瓣介入产品的团队，现在回过头来看，这个逻辑支撑还是很强的。”

在医疗器械领域，安龙基金的投资逻辑并不复杂，只有四个维度。

1、 首先是行业的维度。安龙基金理想的细分领域，不仅需要有较大的空间，还要有足够的成长性和稳定性。也就是说细分领域对应的疾病人群基数应该够大，并且产品方向要符合临床应用趋势。

2、 第二是临床的维度。安龙基金认为能够走到最后的产品一定是获得临床专家支持的产品。

3、 第三是技术的维度，在技术偏好上，安龙基金看好拥有核心技术、平台型技术、产业链上下游核心技术的企业。

4、 第四是团队的维度。在团队的选择上，安龙基金看好拥有丰富临床经验和产业经验的团队，能够整合各方面资源，实现技术和产品的产业化。

“找到好的投资案例不是按图索骥，投资逻辑是原则，但不是教条。”吴跃鹏表示，“投资逻辑的运用关键在于对产业地图的谙熟程度，谁的研究更深刻，谁就能为风险定价。”

“作为中早期的投资机构，我们不仅需要知道哪些企业是赛道前三或是前五，还需要自己去研究开拓赛道。所以在平时，我们不仅要和创业者聊，还要和临床专家、一线的研发人员、经销商去沟通和交流，发现哪些可能是下一代的产品，做早期投资。我们往往是需要找到最优秀的几家，然后在其中挑选。”

吴跃鹏表示：以内窥镜这个赛道为例，众所周知，这个领域至今没有完成国产化替代。但我们想要找到里面的好企业，我们要找到没有完成国产替代的真正原因，究竟是图像算法的问题，还是成像芯片等供应链的问题，抑或是品牌资金、临床拓展的问题，才能在突破口里找到投资标的，一定要厘清这个逻辑思路。

越早和越深入的研究，越能在风口来临前看到它。在投资心凯诺时，吴跃鹏已经深入研究过神经介入赛道。他看到了美敦力、史塞克的取栓支架产品已经得到了充分的临床验证，国内的取栓数量也在不断上升。所以国产替代一定是未来趋势，所以安龙基金在两年前就开始寻找神经介入领域的标的，并在这个领域选择了心凯诺。在当时，神经介入赛道并不火热，而两年后，神经介入已经成为热门赛道。

“我们每年需要接触近千个项目，即使在疫情阶段，也要通过电话保持与项目的沟通，只有保持和创业者目的充分接触，才能够维持对于项目判断的敏锐性。

扎实研究，深入行业的做法让安龙基金在多个领域都提前抓住了风口，除了心脏瓣膜、神经介入外，还包括人工智能。

“安龙基金最早在2016、2017年就投资了人工智能，我们看医疗AI的时候，AI还谈不上热点，我们布局的主要逻辑是看好人工智能在诊断、治疗等临床应用方面发挥的作用。所以持续投资了放疗领域的连心医疗、神经领域的强联智创，以及宫颈癌检测的四维祥泰。 “

持续挖掘心血管领域潜力，布局高端检验仪器

2020年是不寻常的一年，新冠疫情这只黑天鹅加剧了市场的不确定性。但对于只押注大趋势的安龙基金来说，疫情对于投资节奏的影响较小。

吴跃鹏表示，医疗器械是值得长期看好和投入的领域。安龙基金在锚定一个领域后，会选择“打透“这个领域。

在心血管介入领域，安龙基金布局了心脏瓣膜、神经介入、心脏电生理等细分领域。心脏电生理是安龙基金最新投资的领域，在这个领域，安龙基金投资了安钛克医疗。

吴跃鹏认为，从市场层面看，房颤微创介入治疗市场容量大，是心血管三大细分市场领域，冷冻消融术经过全球多中心临床试验验证，其技术优势必将大面积推广；从产品层面看，冷冻消融系统技术壁垒高，具有高端设备加高值耗材属性，销售易于快速突破，安钛克医疗产品国内布局抢先，在进口替代政策支持下，有望打破国外厂商垄断。

在心血管介入、神经介入领域，安龙基金还将持续布局。

“在心脑血管领域，我们还看好心脏电生理、节律管理市场，以及左心耳夹、封堵器、结构性心脏病以及心衰等相关领域的产品，这都是未来可以突破的市场。在神经介入领域，比如说颅内密网支架、颅内动脉瘤支架、颈动脉支架、神经调控、神经电生理产品，都有布局的机会。”

同时，安龙基金业看好整个心血管介入器械中产业链中的机会，例如外周导管导丝，甚至上游的材料，比如支架材料、填充材料等等。

布局心血管介入，吴跃鹏透露安龙基金是按照微创介入的逻辑布局，沿着微创介入方向，安龙基金还看好呼吸介入、消化道介入、泌尿生殖介入，以及肿瘤介入的诊断及治疗产品。

在安龙基金的医疗器械投资版图中，与心血管器械相当的细分领域是IVD高技术设备，其是安龙基金在医疗器械领域布局的第二大领域。

同心血管领域一样，IVD高端器械国产替代还有很大的空间，同时市场容量都非常大。

投资布局IVD高端器械，吴跃鹏表示可能还和自身的情怀有关。在加入安龙基金之前，毕业于电子科技大学数学系的他，曾任职中科院东方科仪集团投资副总裁。曾接触过不少高精尖的仪器，深知国产器械领域国内的差距，也看到了高技术医疗器械乃至试剂耗材的巨大成长空间。

“因为出身于中科院东方科仪集团，我总是对于仪器有着特殊的情结。在高端仪器领域，很多高端医疗仪器都未实现国产化。尤其是在IVD领域，形成从器械到试剂耗材的闭环非常重要。在国内涉及高端的IVD仪器非常稀缺，因为它涉及到光机电、生物、医学，需要突破整合较多的技术。像二代基因测序仪我们国家就尚未实现完全国产化。”

在IVD高端器械领域，安龙基金已经投资了单细胞诊断赛道的浚惠生物、三代纳米孔测序的南京罗岛纳米、数字PCR领域的臻准生物。

南京罗岛纳米公司团队从事纳米孔技术的研发和应用有二十年时间，掌握纳米孔芯片的核心生产技术，已完成第一代NJRI－001芯片（Wafer）的批量生产，并研制了第二代NJRI－002芯片。

投资罗岛纳米，安龙基金是看好团队的实力，罗岛纳米创始人是固态纳米孔测序理论奠基人，美国布朗大学终身教授，苏州大学高等研究院创始人。在固态纳米孔测序仪研发上，技术国内独家且做到全球领先。

在数字PCR领域，Illumina、罗氏、凯杰等大企业都已经完成在该领域的布局，而臻准生物的数字PCR仪已经实现产品化，在芯片和人工智能算法领域拥有完全自主的知识产权、具备相关领域的核心竞争力。

目前，浚惠生物以其创新的稀有单细胞检测标志物、自动化高通量的稀有单细胞检测平台，单细胞诊断产品的试剂和仪器已经获得了NMPA的证书。

吴跃鹏表示：“我们还接着关注IVD器械领域的其他赛道，包括“样品进、结果出”的一体化检验诊断设备；临床质谱的应用，试剂、质谱仪和代谢标志物分析；流式细胞术相关仪器和检验产品。”

“从大的领域看，我们当然也关注眼科、骨科高值耗材，也在看其优秀的产品和项目。我还看好医疗机器人在治疗性的骨科、腔镜和血管介入领域的应用。并且在生物制药上游的仪器设备及试剂，如生物反应器、病毒制备、分离纯化设备等都有国产化替代的空间。这些领域我都会持续关注，去发现新的机会。“

布局高端医疗器械市场中的多个赛道和领域，安龙基金相信未来中国一定会诞生一批又一批由技术驱动的本土医疗器械龙头，而安龙基金希望能够成为他们的早期助力者。

作者：杨雪