传言中一签至少赚10万的明星股终于上市了。

今日，备受瞩目的新冠疫苗股“康希诺”成功挂牌科创板，开盘大涨124％，报470元。

康希诺发行价为209．71元／股，发行价仅次于石头科技，是A股史上发行价第二高的股票。以发行价计算，康希诺挂牌交易前的总市值为518．9亿元。

此次上市，康希诺计划募资10亿元，公开发行股票的数量2480万股，占发行后公司总股本的比例为10．02％。

康希诺此次在科创板上市，此次募资主要用于生产基地二期建设、在研疫苗研发、疫苗追溯、冷链物流体系及信息系统建设及补充流动资金。

康希诺成立于2009年，主要从事创新疫苗关键技术和产品研发，研发管线涵盖预防脑膜炎、埃博拉病毒病、百白破、肺炎、结核病、新型冠状病毒、带状疱疹等多个适应症的临床接种量较大的疫苗。

新冠疫苗全球竞争激烈，一家难独大

早在去年，康希诺就曾登陆香港联交所主板上市，是一家A＋H股的公司，那时每股发售定为22．00港元，如今康希诺在港股价翻了10倍左右，在科创板的发行价也高于港股发行价10倍左右。

股价一片大好的背后有很大部分原因在于市场对这只股较高的市场预期。

进入2020年，新冠肺炎这只疫情”黑天鹅“扰乱着全球社会秩序，威胁着全人类的生命健康，预防新冠病毒疫苗的研发成功成为众人所盼。

而康希诺便作为有望生产出新冠疫苗的“娇子”之一成功“出圈”。康希诺与军事科学院军事医学研究院生物工程研究所联合开发重组新型冠状病毒（腺病毒载体），该疫苗采用基因工程方法构建，以复制缺陷型人5型腺病毒为载体，可表达新型冠状病毒S抗原，拟用于预防冠状病毒感染引起的疾病。

目前该疫苗已获得临床批准，于2020年4月开始Ⅱ期临床试验，6月获得Ⅱ期临床试验研究数据。数据显示，康希诺的腺病毒载体疫苗能够刺激T细胞免疫。

但需冷静的是，该疫苗的有效性仍需要等待III期临床结果验证。

此外，即便新冠疫苗如期研发成功，康希诺还面临产能不足的困境。

据康希诺生物在问询回复函中披露，相关政策规定疫苗企业应当具备疫苗生产能力，若要接受超出疫苗生产能力的委托，应当经国务院药品监督管理部门批准。因此，康希诺生物想要在让新冠疫苗创造可观的营收，需提前自建生产厂房和车间，且生产厂房和车间的建成时间需和公司疫苗研发进度及拟上市销售进度相匹配。

本次募资的10亿元，5．5亿元都将用于生产基地二期建设，超过一半资金用于产能建设也体现了目前产能不足的窘境。

不仅如此，从市场销售层面而言，新冠疫苗也还需面临全球疫苗厂商的竞争，康希诺难以一家独大。

全球范围内现阶段的新冠疫苗研发技术路线分为五大类：灭活疫苗、腺病毒载体疫苗、重组蛋白疫苗、核酸疫苗（包括mRNA和DNA疫苗）和减毒疫苗。每一类几乎都有相关厂商在进行研究，相继进入临床试验阶段。

例如，美国的生物技术公司Moderna、德国的BioNTech等多家公司mRNA新冠疫苗已经进入临床试验阶段。在国内，武汉生物制品研究所和北京科兴中维生物技术有限公司的灭活疫苗、国药集团中国生物武汉生物制品研究所研发的新冠肺炎病毒灭活疫苗，都陆续获批进入临床。

与此同时，与康希诺属于同一研发技术路线的阿斯利康腺病毒载体疫苗也获得了T细胞免疫，而且是全球最快进入III期临床的，预计最快九月份可能看到部分III期数据，获得紧急授权使用。

内有研发失败和产能不足的风险，外有同行的激烈竞争，一款疫苗从研发、生产和最终商业化都存在极大不确定性，不要急着将康希诺扶上神坛。

不惜重金砸研发，大额亏损难填补

康希诺一直都不赚钱。

即使新冠疫苗研发成功，并实现商业化，也不知道能否补上康希诺的巨额亏损缺口。

据康希诺招股说明书，公司营业收入具有偶发性，并且年年持续亏损。从2017年到2019年，康希诺分别实现营收18．72万元、281．19万元、228．34万元，而与之相对应的净亏损分别多达－6444．91万元、－1．38亿元和－1．57亿元。

这其实与康希诺重金砸研发不无关系。2017年至2019年，康希诺的研发投入分别高达8941万元、1．24亿元以及1．56亿元。随着现有研发项目陆续进入临床试验阶段，公司预计2020－2022年将要投入9－12亿元研发费用。

但遗憾的是，康希诺并没有砸出能为公司带来可观收益的商业化产品。其实早在2015年，康希诺重组埃博拉病毒疫苗Ad5－EBOV已取得新药证书及生产文号，这也是亚洲第一个、全球第三个进入人体临床的埃博拉病毒疫苗。然而，该款产品不会成为公司未来收入的主要来源，仅供应急使用及未来国家储备安排，仅在国家有关卫生管理部门指导下使用。

除此之外，康希诺没有任何产品获批上市。

不过好在研发管线丰富，且拥有多项专利，未来可期。康希诺目前在13个疾病领域有16个在研疫苗，涵盖了肺炎、结核病、埃博拉病毒病、脑膜炎、百白破等一系列疾病。两款流脑疫苗（MCV2、MCV4）也都在2018年完成临床试验，上市在即。

其中，脑膜炎球菌四价结合疫苗（MCV4）有望成为国内该类疫苗中首个获批产品，为不同年龄段罹患流脑的高风险人群提供更有效和更全面的免疫保护。国内有4家机构MCV4产品处于临床试验阶段，康希诺生物MCV4已提交NDA并获批进入有限审评审批程序。

康希诺还手握多项疫苗核心知识产权及专有技术，建立了基于腺病毒载体疫苗技术、蛋白结构设计和重组技术、结合技术、制剂技术等四大核心技术平台，已获得10项发明专利。

未来来看，全球疫苗市场增长稳定，国内市场发展潜力大，康希诺也具有较大的市场机会。数据显示，全球疫苗市场规模，已经由2014年的341亿美元增加至2018年的477亿美元，年均复合增长率为8．7％，并预期于2030年达1000亿美元，年均复合增长率为6．4％。

全球疫苗市场经过多年整合，已成为四大疫苗巨头寡头垄断的局面，葛兰素史克、默克、辉瑞与赛诺菲，分别在2018年的全球疫苗市场销售额中占比 23．5％、19．3％、18．3％和17．9％，合计占据八成市场。

中国市场不同。作为全球最大人口和最大疫苗消费国，中国疫苗产业进入市场化短短不到20年时间，现有疫苗生产企业四五十家，市场格局相对分散。

此次疫情的到来对于包括康希诺在内的疫苗企业都是一次发展契机，也是行业新格局形成的重要节点。

作者： 向雪 来源：亿欧