2020年业绩暴增38倍,净利润超过70亿元。

这么亮眼的业绩,股价却遭遇大跌。3月16日,英科医疗公布业绩当天,报收181元/股,跌幅达8．59%。两个月前,这家公司还市值过千亿。短时间内360亿元市值蒸发。

分红变局

最近几天,英科医疗董事会忙坏了,一会儿开会研究分红方案,一会儿开会改方案,还得面对蜂拥而来的舆论。

业绩暴增迎来股价大跌,看似费解,往往有着强关联事件。3月15日晚间,英科医疗披露2020年年报:营业收入为138．37亿元,同比增长564．29%;归属于上市公司股东的净利润为70．07亿元,同比增长3829．56%;经营活动产生的现金流量净额为85．90亿元,同比增长2505．62%。

喜报之外还有喜报。当天,英科医疗同步分红预案:拟向全体股东每10股派发现金股利30．00元人民币(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。可以脑补一个画面,英科医疗的投资者当晚一定拍手叫好。然而,一觉睡醒,投资者发现英科医疗变了脸,将分配预案做了调整:保留了每10股派30元,取消了送股。市场一片哗然。

净利润暴涨38倍的大利好却被“变脸”的分红方案瓦解,股价暴跌。英科医疗称,公司出于内幕信息的保护,设立了防火墙机制。合规审议利润分配预案的过程中,保证了信息的安全。而信息公开后,港股相关中介机构作出建议,为确保公司首次公开发行H股并上市事宜的顺利进行,公司综合考量后重新审议预案。其实,这么冗长的解释,最后一句才是真正的理由:英科医疗要在港股上市,为确保H股顺利发行。

看起来,无论是最初的方案还是修改后的方案,多少都显得不严肃、不认真、不专业,毕竟,今年年初,英科医疗向港交所递交H股上市申请,却在公布喜报的时候摆了个大乌龙。根据英科医疗的H股招股说明书,募资主要用于产能扩张、投资、产品销售及营销等。其中产能扩张占据了很大一部分。主要包括为九江(江西)及安庆(安徽)建设生产基地、越南及其他东南亚国家海外生产基地提供资金,以及建立海外物流中心,例如德国、美国、加拿大、阿拉伯联合酋长国及日本。英科医疗在A股上市三年多,再次计划从资本市场募资扩建,也算明晃晃的秀实力,但看起来,市场反应并不如意。

暴涨一年

要说2020年的英科医疗,是A股市场十足的牛股。在2019年末其净利润只有1．78亿元,基本每股收益只有0．91元,2020年英科医疗基本每股收益都在22．27元至23．91元之间。

从2020年1月,英科股价只有11块钱,到2021年1月,股价最高达到299元/股,一年暴涨20多倍,市值高达千亿。2017年7月21日,英科医疗初登A股市场,优势地位并不突出。上市后的两年,英科医疗在股市籍籍无名,2019年末收盘,英科医疗股价仅为11元/股,总市值不足40亿元。英科医疗的业绩表现一般,营收、净利润增速均呈现下降趋势,甚至净利润规模还在2019年出现了下滑的情况。

2017年至2019年,其营收同比增长率分别为47．96%、8．12 %、10．06%;净利润同比增长率分别为68．61%、23．61%、-0．57%,直到2020年。2020年,新冠疫情全球蔓延,全球抗疫防护一次性防护用品供不应求,站在风口,英科医疗业绩借此一飞冲天。英科医疗主要经营包括一次性手套、口罩在内的个人防护装备,轮椅、手杖在内的康复护理设备,以及冰袋、凉垫在内的其他产品等。

在新冠肺炎疫情之前,全球一次性手套市场保持每年7-8%左右的增长,行业产能主要集中在马来西亚,头部企业包括顶级手套、贺特佳、科山橡胶。2019年顶级手套全球市场份额约为20%,排名第二的贺特佳为10．9%。而国内企业,英科医疗和蓝帆医疗市场份额均为5．7%。进入2020年,受益于疫情,英科医疗开始了急速扩张,截至2020年末,英科医疗一次性防护手套年化总产能达360亿只。据美国供应环节特别工作组报告,2020年3-7月丁腈手套平均单月需求量约90亿只,大约是疫情前的3倍(2019年12月至2020年2月平均单月需求量不到30亿只)。

此外,国内医用检查手套(医用丁腈手套)2020年4月-9月出ロ量150亿只,较2019年同期69亿只,同比增加116%,价格疫情前0．22元/只,2020年9月份价格提升到0．6元/只,且价格仍处于上升通道。2018年、2019年,英科医疗的净利润分别为1．792亿元、1．783亿元,毛利分别为39．042亿元、43．858亿元。而2020年净利润一举突破70亿!暴跌两月戏剧性的是,从2021年1月21日英科医疗市值首次突破千亿,到今天实质640亿,还不到两个月英科医疗缩水360亿元。这期间发生了什么?先来看看英科医疗的业务构成,个人防护装备的营收约占总营收的九成。从2020年年报也同样可以看出:去年个人防护类产品实现销售收入134．52亿元,同比大增660．23%,总营收占比97．22%。

不得不说,英科医疗产品相对单一,业绩暴增高度依赖防护用品。显然,随着疫情的缓解或者结束,手套销量也会回落,英科医疗净利润的爆发式增长的持续性成为疑问。而英科医疗的疫情式扩张仍在继续。3月1日晚间公告,全资子公司安徽英科医疗拟50亿元投资英科医疗产业园年产520亿只高端医用手套项目。该项目计划开工时间2021年,计划竣工时间2023年。预计至2022年1季度一次性手套年化总产能将达到1200亿只。

根据行业顾问沙利文统计,2019年至2025年,一次性手套销售量复合增长率将达到15．9%,较2015-2019年的8．2%高出7．7个百分点。2025年的一次性手套总销量预计将达到12,850亿只。面对股价的突然崩塌和投资人对业绩潜能的担忧,英科医疗表示,公司一直处于满产满销状态,目前部分订单已排到今年三季度。英科医疗的努力扩产是为了追赶全球的防疫物品需求,这是个事实。但另外一个事实是,2020年末,一次性手套主要原材料PVC糊树脂均价较2019年上涨了69．96%,

其中手套料均价16265元/吨,较2019年提升96．65%。与此同时,丁腈手套原材料丁腈胶乳也大幅上涨。根据上市公司齐翔腾达披露数据显示,公司2020年12月期间,丁腈胶乳价格约在25000元/吨左右,约为疫情前均价的5-6倍。经历了20余倍的股价上涨,英科医疗1月底最高的时候动态市盈率也就二十几倍,如今仅9倍,远低于Wind医疗保健设备与用品行业64．26倍的平均市盈率。

在疫情的不确定性和原材料的上涨双重夹持下,英科医疗会在2021年交一份怎样的答卷?