文｜晓楠

老百姓大药房的大股东已经实现了精准的高位减持。2020年两次均在70元以上高位减持1000万股，套现近8亿元，而近期老百姓大药房的股价已经徘徊在55元左右的低位。大股东出手可谓稳准狠。

每到年报季，爆业绩雷的公司的像柳条穿鱼一样，看起来都很无辜。当然了确实有一些是无辜的，但有的公司不仅暴雷，高层还顺便嘲弄一下投资人的智商。

这种典型嘲弄投资人智商的操作呈现方式很多，最典型的一种是——

【业绩暴雷前，大股东精准减持】

根据老百姓大药房的2020年报，老百姓实现营业收入139．67亿元，同比增长19．75％；实现净利润6．21亿元，同比增长22．09％。

成绩看起来不错，但增速明显下滑，2018－2020年，老百姓大药房的收入增速分别为26．26％、23．15％、19．75％。

且2021年一季度报显示，公司实现营业收入36．38亿元，同比增长仅10．85％。不管是年报还是一季报，都不符合公众对公司的预期。而二级市场，看的就是预期。

也正因此，在年报公布后，老百姓大药房当即收获了跌停。

但是在此之前，老百姓大药房的大股东已经实现了精准的高位减持。

2020年5月15日，老百姓医药集团有限公司以每股74．35元的均价，共计减持了573．36万股，套现约4．26亿元；同年9月24日，大股东继续故技重施以每股73．51元的均价，共计减持437．34万股，套现约3．21亿元。

而近期老百姓大药房的股价已经徘徊在55元左右的低位。大股东出手可谓稳准狠。

【连年并购藏陷阱，业绩雷早有预兆】

近年来，老百姓大药房走了一条很多A股“收割者”爱走的一条路。这条路径是：先并购扩张拉抬股价，继而套现，到了业绩兑现时关键人物们已经获利，小股民们只能欲哭无泪。

根据年报，目前老百姓大药房报表中商誉较高的分别为兰州惠仁堂、通辽泽强，金额为2．85亿元、2．36亿元。

兰州惠仁堂，是老百姓大药房2016年的收购标的，该公司承诺年净利润分别不低于3600万元、4320万元、5180万元。最终公司实现净利润分别为4107万元、5471万元、5021万元。

虽然三年有2年没完成业绩承诺，但差距并不大，且加起来业绩金额超过了累计承诺的1．31亿元。

这是一份看起来还能接受的成绩单。

但是，在业绩承诺期间，老百姓大药房以兰州惠仁堂为并购主体，展来了多笔的并购。

也就是说，靠自己业绩承诺完不成没关系，只要继续收购，并将收来的项目并表，完成承诺简直是不要太简单。

当然，这样做肯定是有后遗症的，如果收购来的孙公司业绩还是不行，那总不能一直收购下去，否则总有一天连乡村诊所也得收进来。

但只要能解近渴就好——2018年完成业绩承诺后，兰州惠仁堂忽然“消停了”，老百姓大药房的报表中兰州惠仁堂再也没有继续发起并购。

这目的性真的太明显了。

与此同时，兰州惠仁堂的净利润尽管一直增加，但与此同时公司的资产总额和净资产却出现了下滑，这种神奇的现象让人无语。

在老百姓大药房并购资产中，商誉占比仅次于兰州惠仁堂的通辽泽强叶出现了类似情形。

2017年，老百姓大药房作价2．71亿元收购了通辽泽强，后者实现的业绩较承诺的2018－2020年累计实现归母净利润超过了633万元。

非常精准。

而2020年，通辽泽强作为并购主体，以3069万元并购了盛健十一医药旗下控制的 11 家门店相关业务和资产。

到底并表为通辽泽强实现业绩承诺提供了多少便利，这个就不好揣测了，但在业绩承诺期以刚收购来的企业作为并购主体的操作一再出现，不得不令人怀疑这种行为的动机，到底是不是只为了完成业绩承诺？

截至去年底，公司商誉已经达到了28．09亿，占净资产比重高达65．48％。这简直是蓄势待发的商誉雷。

【收购很忙，经营却弱于同行】

据统计，2015－2020年，老百姓新开门店数量分别为543家、488家、657家、919家、1385家、1734家，平均每年新增门店1010家。

截至2021年一季度末，老百姓营销网络已覆盖全国22个省级市场、130多个地级城市，门店数达7268家。

快速的扩张，带来了表面上漂亮的成绩。但是揭开华丽的营收外衣，会发现除了业绩增速下降，财务指标也不好看。

2020年老百姓应收账款账面价值为11．50亿元，占营业收入的比例为8．23％。这一数值要远高于大参林（2．96％），益丰药房（6．32％），以及一心堂（6．42％）。

与此同时，公司的销售毛利率也欠佳。2020年，老百姓、大参林、益丰药房、一心堂的的销售毛利率分别为32．06％、38．47％、37．98％、35．82％，老百姓再次垫底。

业绩增速下滑，竞争力弱于同行，商誉雷高悬难解，大股东却精准套现……老百姓高兴不高兴不好说，但老百姓的小股东们应该是很难高兴得起来了。