砺石导语：隐形正畸是口腔正畸的未来，这几乎是一个业内的普遍共识。

如今，口腔正畸在国内已成为一个深入大众生活、日常化较高的医学品类，市场消费热情高涨，口腔正畸正逐步成为行业中炙手可热的黄金赛道。6月16日，行业龙头企业时代天使在香港正式上市，中国品牌的崛起为整个口腔行业带来新的发展契机。

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时代之巅：本土市场拓荒者

20世纪70年代，隐形正畸技术起源于国外，随后经历了市场化的阶段，越来越多科学家投入到隐形正畸领域的研发中来。在科学技术不断革新的千禧之年，时代天使也随之开启它在国内的拓荒之路，从0到1开创了本土隐形牙齿矫治行业的新元年。

时代天使的故事最早可以追溯到2003年春天，时代天使创始人、CEO李华敏最开始接触到口腔行业离不开她的父亲李世俊教授。李教授是南宁天使口腔病防治医院的创始人，曾参与组建过中国牙防基金会。起初，李华敏和父亲到清华大学，北京口腔医院王邦康院长向他们父女二人展示了3D打印设备，并介绍通过软件可以把过去用钢丝箍牙的矫正方式改成个性化定制出来的矫治器，这个新鲜的事物让这对父女眼前一亮。在看到隐形正畸的广大市场潜力后，李华敏和她的父亲决定出资进行中国隐形矫治产品的开发，牵头清华大学3D打印之父颜永年和首都医科大学口腔医学院院长王邦康组建研究团队，开始了隐形矫治技术的自主研发。两年后，团队开发的中国首例隐形矫治器解决方案面世，这也成为了国内首项隐形牙套专利。

2003年，李华敏与一群来自领先的医疗机构及大学的牙科医生及科学家共同创立了北京时代天使。隐形矫正技术高度复杂，涉及3D打印先进制造、材料学、口腔正畸学、生物力学、计算机科学等多个学科的复合知识，需要相当的科研投入及技术积累。因此，公司自成立之时，李华敏就坚定地选择以医学为本进行自主研发创造，但这对于几乎从0起步的时代天使团队自然是个前所未有的艰巨挑战。

接下来的3年里，时代天使团队的所有成员开始了无数次的实验、研发、临床试验。终于在2006年，时代天使的首个产品——时代天使标准版获得国家药监局批准，成为中国首个获得专利的隐形矫治器治疗技术。

然而从技术到产品再到市场，创新创业的难度往往是几何倍数的上升。虽然隐形正畸在国外已具有相当知名度，但在国内却还鲜有人知，很多医生和患者都不敢尝试这款新产品。一边市场拓荒举步维艰，另一边技术研发还像无底洞般吞噬着资金。

2008年是时代天使的至暗时刻，公司28人挤在一间小小的办公室里苦苦坚持，当时只是执行董事的李华敏反对股东将时代天使进行清算，向自己的父亲提出要坚持下去，2008年李华敏从时代天使的执行董事，全盘接管了这家公司，成为了时代天使的CEO，她千方百计维持公司的运营，甚至把自己的房子抵押以维持公司运转。

2009年的初春，李华敏结识了奥博资本的王健，回忆起当时见面的时候，王健说那天特别冷，出乎意料的是两人第一次见面就聊了将近一整天。在李华敏的身上，王健看到了一个创业者的谦逊和努力，也看到了一个女性身上最强的韧性。更重要的，王健同样看到了创始人及核心管理团队的战略布局、强大的领导力、执行力以及隐形正畸市场的潜力。在王健眼中，投资一家企业第一看创始人和管理者、第二看行业赛道，时代天使就是他要找的最佳选择。2010年3月，王健最终投资成功，成为时代天使的“白衣骑士”，时代天使的发展危机得以缓解。

2010年后，时代天使开始南下，先后将制造中心搬至无锡，在无锡建立了中国第一条数字化口腔3D打印的生产线，运营中心搬至上海。与此同时，国外的隐形正畸产品也开始进入中国市场，但隐形正畸的强技术壁垒和基于强大的医学设计服务带来的市场信任特性使得时代天使之前吃过的苦都转化为了代表中国品牌与海外品牌直接竞争的特色，它不但没有被海外品牌超过，甚至在市场竞争中以独特创新优势领先，领跑中国市场。

2011年，时代天使迎来了300％的增长，这对创始人李华敏和当时的核心管理团队都是一个振奋信心的消息，时代天使也尝到了以医学为本，坚持自主创新的甜头。李华敏和团队决定，要继续加大研发。扛过2009年冬天的时代天使，已经是资本市场的香饽饽，多家投资机构都在接触，比如著名的红杉资本、华平资本，最终华平资本给予整个团队更大的信任，最终时代天使创始团队选择华平作为长期伙伴。

2015年，时代天使多年的研发投入以及持续累积的医学设计服务，已经让时代天使在行业竞争中建立起强大的口碑和竞争护城河，在这一年，时代天使在核心管理团队的带领下已经扭亏为盈，并且成了口腔赛道里资本争先追赶的明星企业，甚至有许多牙科巨头想趁机收购时代天使；“只要可以卖出，就可以获得数亿的回报”。2015年，一方面时代天使已经开始盈利，并且现金流非常好，加上创始人、CEO李华敏和她身旁的核心管理团队对整个行业的发展有着充分的信心，同时也想把这个辛苦多年建立起来的天使团队和这个在市场上有着很好口碑的中国品牌保留下来，李华敏和整个核心团队明确的拒绝了这个橄榄枝，并为时代天使未来的合作伙伴，制定了一个清晰且严苛的标准：只选择关注长期价值的合作伙伴，其他免谈。正是这次对长期价值的坚持和选择，让时代天使走向了发展的快车道，让中国民族品牌的命运掌握在时代天使自己的手中，才成就了今天的时代天使。

同样是2015年，时代天使核心高管团队明确只和关注长期价值的伙伴合作，这与刚刚从华平离开的冯岱与黄琨理念一致，大家一拍即合，都非常看好中国口腔正畸这一赛道，冯岱明确表示充分尊重并信任李华敏和核心管理团队，不干预团队的战略决策和经营管理。最终，松柏投资集团在2015年向时代天使的原有股东购买股权，成为时代天使的控股股东。

也正是因为时代天使所坚持的长期主义以及协作共赢的文化理念，吸引了越来越多的优秀人才加入天使，打造了一支具有凝聚力、多元化的高级管理团队。从企业的长期发展来讲，得人才者得天下，李华敏打造的这支核心管理团队，以及带领的整个天使员工，成为时代天使2015年后快速发展的动力。从战略布局到产品结构再到组织结构，进行了持续的迭代优化，让这支中国品牌在与海外品牌的竞争中动力更足，这支富有远见、经验丰富的管理团队带领天使不断追求创新数字化正畸解决方案，为牙科医生和患者带来更高价值。

十多年的艰苦创业、技术坚持，时代天使终于守得云开见月明。时代天使的盈利能力稳步提升。在2018年、2019年及2020年，时代天使的收入分别为人民币488．5百万元、人民币645．9百万元及人民币816．5百万元，毛利率分别为63．8％、64．6％及70．4％。近三年，时代天使的业绩能力、盈利能力已经实现持续稳步增长。

难得的是，盈利之后时代天使依旧每年保持10％以上的研发投入，这在上市公司中也是极为罕见的。所幸，高投入、重研发、坚持合作创新帮助时代天使建立起坚固的护城河，接下来时代天使要做的就是如何能赋能更多的医生、患者，为其创造更大的价值。为此，时代天使计划通过打造数字化口腔基地，以不断扩大产能、满足市场需求。时代天使于2020年在无锡市开始兴建时代天使创美基地，该基地将成为时代天使的研发和制造中心，此举也为中国口腔数字化发展注入新的现代化基因。

至此，经过18年发展，时代天使已经成为稳居国内口腔赛道的龙头企业。从行业拓荒者到行业领导者，时代天使终于在今年顺利上市，成为“中国隐形正畸第一股”。

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天使与未来

隐形正畸是口腔正畸的未来，这几乎是一个业内的普遍共识。2020年中国接受治疗的310万例错颌畸形病例中，仅有11．0％使用隐形矫治器；而美国接受治疗的440万例错颌畸形病例中有31．9％使用隐形矫治器，当前中国隐形矫治市场渗透率严重不足，这意味着国内隐形正畸是一个有着巨大潜力的蓝海市场。

中国是个人口数量庞大的发展中国家，医疗资源的缺乏，尤其是优秀医生资源的缺乏一直是个难以解决的问题，再加上国人是凸面型、患者病历复杂，对企业医学能力就提出了更高要求，而由于隐形正畸高度依赖数字科学及数据分析的特性，这种医学能力不仅体现在底层技术研发上，也体现在数据库的数量、病例类型积累上。

同等条件下，哪个企业拥有最多最丰富多样的数据，哪个企业就能给出最准确优质的解决方案。这是后发者所难于逾越的沟壑，也是时间奖予开拓者最稳固的壁垒。

在18年的中国市场深耕中，时代天使积累了强大的根植于本土市场的医学数据库，根据灼识咨询报告，时代天使已设立最大的亚洲人种口腔医学数据库之一，对于国内医疗市场、医生和消费者的理解也更为深刻，在帮助牙科医生解决一些中国特有、普遍存在的复杂病例方面具有独特优势，这也使得时代天使成为专为国人打造、最懂国人的隐形正畸品牌。

作为一家强技术研发驱动的医学公司，时代天使提供的是医学技术服务和隐形矫治解决方案，因此硬技术壁垒也足够强大。时代天使在隐形正畸领域的技术力全球领先，拥有天使扣、天使杆等全球性专利，并拥有中国隐形矫治最全面的产品线。同时，时代天使也是第一家在美国拿到FDA隐形矫治证书的外国公司，且治疗范围为全适应症。这都将有助于时代天使走出国门、走向世界，覆盖更广阔的用户、为其提供优质的隐形矫治产品及服务。

与时间为友，换来数据的壁垒；以技术起家，得到坚固的屏障。这恐怕是信奉长期价值、以医学为基因、以技术为导向的公司才拥有的特别属性。

二十年筚路蓝缕，时代天使打造了一个产品实力过硬、受医生和患者信任，致力于用科技解决正畸问题的前沿品牌形象。做专为国人打造、最懂国人的品牌，这是时代天使对自己的定位，也是其一直坚持的战略。

对资本市场来说，时代天使正处于一个高速成长、前景大好的行业中，此前18年的努力最终换来了足够丰厚的回报，对技术创新和长期价值的坚持终于在时间的长跑中形成了最深的护城河。