12月27日，康捷医疗（NQ430521）发布了2021年年报预告，业绩大涨。率先披露业绩，一般后面是有资本运作的。

康捷医疗（430521）成立于1998年，总部位于江苏省苏州市，公司是一家专业研发、生产眼科光学诊察器械的科技型企业，产品包括裂隙灯显微镜、角膜地形图仪、眼底照相机、检影镜、检眼镜等。

从营收构成来看，裂隙灯显微镜和角膜地形图为公司的主要产品，2020年营收占比分别为67％和19％。

裂隙灯显微镜是眼科常用的基本检查设备，该产品主要由观察系统和照明系统两大部分组成，通过照明系统将具有高亮度的裂隙形强光照入被检部位获取眼部组织的光学切片，然后通过观察系统看清被检组织的细节。该产品可以清楚地观察眼睑、结膜角膜、前房虹膜瞳孔晶状体及玻璃体前等眼前段组织的病变情况。

其中，KJ5S系列手持裂缝灯显微镜是公司自主研发的便携式眼科光学诊察仪器，为了方便医生出诊、查房，尤其适用于儿童、行动不便的病人或宠物的诊断，主要应用于检查眼前节及眼内病变。其中KJ5S1产品为国家高新技术产品，公司具有完整的知识产权。

角膜地形图仪能够正确的反映角膜表面整个形态的变化，使以前不明确的疾病得以诊断，在对角膜接触镜的设计，角膜屈光手术的方案选择、手术量的控制、术后屈光度数的变化及预后的评价中起着必要的作用。而公司自主研发的KJ30产品的精确度目前已经达到国际领先水平。

除此之外公司产品还包括直接带状光检影镜、直接检眼镜、眼底相机等产品，从营收占比来看并非公司的主营业务，但能间接反应公司正不断完善在眼视光领域的产品布局，预计未来将会拓展更多眼科光学诊察仪器系列产品。

公司所处行业为医疗器械制造业，行业上游原材料供给充分，从2020年前五大供应商采购占比来看，公司不存在单一供应商依赖情况。

下游客户包括综合医院、眼科医院、视光中心、医疗机构，经销商、代理商等，从销售情况来看，2020年前五大主要客户营收占比为77．83％，较为集中。但考虑到主要客户多为国内经销商，订单较为分散，在合作对像上不存在单一客户依赖风险。

公司自行研发的眼科医疗器械主要通过经销商或直接向下游终端客户进行销售，除了总部苏州外，还分别在北京、武汉、西安、广州、四川、沈阳6个城市设立了办事处便于各地区间的配置销售和服务，具备稳定的营销网络。

同时公司通过与各高校合作进行校企合作，不断加大对行业内中高端产品的技术研发和产品迭代。已拥有全国范围内唯一的省级眼视光技术工程技术研究中心，临床及学科孵化基地。是国家科技部、国家卫生部承认的创新医疗器械产品应用示范工程企业，也是苏州市工业和信息化局承认的市级服务型制造示范企业。

目前国内眼科医疗器械研发与技术水平较为薄弱，多数大型医疗机构以及研发中心多采用国外进口设备。而我国国产眼科相关医疗器械的产量与销量均较少，并且以中低端设备为主，国产化比率相对较低。

但随着国内对眼部健康重视程度和技术水平的提高，技术差距正在逐渐缩小，进口替代有望加速。根据中国海关总署的数据显示，2020年中国眼科光学仪器贸易逆差值超过6．2亿美元，存在较大的国产替代空间。

同时，在国家层面也在不断出台一系列医疗器械国产替代的支持政策。2021年10月国家财政部、工业与信息化部出台相关政策明确规定政府机构采购国内医疗器械及仪器的比例要求，其中137种医疗器械全部要求100％采购国产。

而公司目前生产的裂隙灯、角膜地形图、验光仪器产品符合100％国产采购的要求范围，约占公司营收的90％以上，受益于国家政策公司业绩或将迎来显著提升。

随着人口老龄化以及人们生活方式的改变，我国眼科患病人数在不断增加。据统计，我国医院眼科急诊患者数量从2011年的6，643．1万人次上升至2018年的10，845．9万人次，年复合增长率为7．25％。据卫键委2018年发布数据显示，我国青少年总体近视率为53．6％，青少年近视率与近视人口高居世界第一。可见，国内眼科医疗市场需求巨大。

随着居民医疗保健意识的增强，国内眼科医疗器械产品需求持续增长。根据智研咨询数据显示，2014－2020年我国眼科器械市场规模自111亿元增长至约317亿元，年复合增长率为19．11％。

可见，该行业近年来始终保持着高速增长态势，后期叠加政策红利这一增速有望继续保持，这是属于眼科医疗器械行业发展的黄金期。

对标全球数据，我国眼科医疗器械市场潜力巨大。据Evaluate数据显示，2016年在全球医疗器械行业中，眼科占比7％，排名第五；但在国内，据医疗器械蓝皮书数据统计，2018年中国医疗器械行业中，眼科占比仅1％。可见，国内医疗器械行业仍有较大的上升空间。

眼科医疗器械主要包括光学仪器等诊疗设备及眼科手术器械等，两者市场规模接近1：1。其中，眼科诊断包括检查患者的视力、视野及其他初步筛查的一般眼科检查，以及藉助于眼科医疗诊断器械的检查。康捷医疗的设备属于眼科光学仪器诊疗设备。

根据弗若斯特沙利文分析数据，中国眼科医疗诊断器械市场由2016年的人民币13亿元增长至2020年的人民币20亿元，复合年增长率为11．7％。未来十年，该市场预计将以更高的速度增长，预计在2025年及2030年将分别达到人民币46亿元及人民币80亿元，于2020年至2025年及2025年至2030年的复合年增长率分别为18．2％及11．8％。

眼科检测设备种类丰富，主要包括裂隙灯显微镜、检影镜与检眼镜产品、眼底照相机、光学相干断层扫描仪、角膜地形图仪等。随着相关眼部健康的重视以及技术的发展，眼科诊察设备的种类在进一步丰富，进一步打开眼科诊察设备市场。

中国眼科医疗器械的整体制造工艺水平在国际上仍处于落后阶段，尤其是高级眼科医疗器械。高级眼科医疗器械包括可以植入人体的第III类医疗器械，如人工晶体，玻璃体填充物，人工角膜等；以及高端精密仪器，如数字化裂隙灯，全飞秒激光手术仪，玻璃体切割器，眼科超声诊疗设备等。

由于国产高端眼科医疗器械所需材料稳定性及制备工艺不过关，导致了消费者信任度不高，其销售推广和市场发展受到限制，不得不依赖进口。

由于工艺水平落后，眼科高端精密仪器大多依赖进口。《“十三五”全国眼健康规划（2016－2020）》数据显示，中国青光眼患者及白内障患者大约有6，000万人，每年进行的白内障手术多达200万例，而白内障、青光眼、近视等常见眼疾的诊断和手术治疗所使用的高端眼科手术器械大多需要进口。

例如，一般用于眼部结构的病变成像及诊断的AB型超声诊断仪，用于白内障乳化和玻璃体切除手术的超声乳化玻切治疗仪，用于眼科超声乳化切除手术的显微手术系统，甚至用于角膜移植、屈光手术的飞秒激光手术仪等高端医疗器械，均依赖进口。

中国本土企业对于眼科高端设备的算法、系统以及光学软件等核心部分，尚缺乏独立设计和制作的能力，因此高端眼科医疗器械行业只能处在依赖进口的阶段。进口依赖严重，导致中国企业市场占有率不足，竞争力较弱。因此，工艺水平落后导致的进口依赖是制约整个行业发展的重要因素。

比如，在国内眼科手术显微镜市场，目前仍以进口品牌为主，尤其是高端市场，基本被德国蔡司、莱卡和德国目乐三家占据。中端市场除这三家以外，还有日本拓普康公司。中低端市场指价格在30万元以下的眼科手术显微镜。这个市场在金额上是高端市场的40％左右。

眼科医生出于安全性考虑，对器械品牌的忠诚度很高，其它企业想打入市场难度较大。目前国内生产企业由于在技术、高端材料及研发资金等方面与外企存在较大差距（如国内在眼科高端影像设备中的光学软件领域仍然无法取得突破），尚没有实力与外企争夺市场份额，因此国内的眼科器械生产企业普遍规模不大，通常收入在几百万元到几千万元不等。

公司国内的竞争对手主要有美沃精密仪器、新眼光（430140）、目乐医疗（832652）、鱼跃医疗旗下的六六视觉、重庆上邦、重庆康华瑞明科技有限公司等。

新眼光在新三板挂牌，主要产品有眼健康大数据平台（AI人工智能辅助诊断系统）、便携式眼底照相机、便携式数码裂隙灯等数字化眼科设备；

目乐医疗是一家视觉健康解决方案服务商，主要提供自主研发的眼科医疗软件和器械等眼科数字化产品。

苏州六六视觉科技股份有限公司，是由始建于1956年的苏州医疗器械总厂改制设立，主要从事眼科医疗器械的研发、制造、销售和服务，产品包括裂隙灯显微镜系列、手术显微镜系列、显微手术器械系列、人工晶体系列、电子器械系列、激光治疗器械系列等六大类160多个品种，600多个规格。公司具有光学、机械、电子、精细工艺以及微电子、高分子、激光、超声等高新技术的研发能力，且全面实施数字化设计、制造和管理。

新眼光与目乐医疗、六六视觉这几件国内龙头企业，规模都很小。在裂隙灯显微镜细分领域，公司目前拥有行业内产品规格最为齐全的裂隙灯产品线，并首创手持裂隙灯品类；核心产品KJ30精度国内领先。同时也是行业内最有可能领军国产替代趋势的厂商之一。

在研发方面，公司2018－2021上半年研发投入占比6．3％、9．3％、11．9％和7．6％，呈逐年上升趋势，且略高于2020年同行9．46％的研发投入水平。

截至2021上半年公司员工人数为51人，其中生产人员占比最多，为45％；其次是销售人员占比19．6％，技术人员占比为9．8％。截至目前公司已累计获得了47项自主研发的知识产权，其中9项为发明专利。

在2022年2023年，公司会有KJ80多功能光学相干断层扫描仪OCT、眼前节分析系统、KJ70哺光仪、眼科生物测量仪等多款新产品上市。

公司实控人为朱永林、缪纯芬夫妇，截至2021上半年两人合计持有72．79％的股权。前五大股东合计持股90．46％，股权较为集中。其中朱永林是公司的董事长兼总经理，宁夏医科大学产业教授，1985年开始从事光学领域技术研究，2020年被评为中国健康产业十大影响力人物，有着较好的专业技术功底。

公司上市后进行过两次送转股，尚未进行过现金分红。

截至2021上半年公司资产负债率为45．95％，与同行公司20％的资产负债水平相比较高。现金比率为0．14，短期有息借款为3200万，存在一定的财务风险。经营性现金流净额为负，且新增借款2200万，偿还债务及利息1484万。可见公司创造现金能力较弱，经营资金主要靠借款维持，这也是公司一直不进行现金分红的原因之一。

2018－2020年公司营收分别为5089万、5625万、5148万，年复合增长率为0．58％；扣非净利分别为244．96万、325．17万、833．2万，年复合增长率为84．39％。公司业绩几乎没有增长，但盈利却大幅上升。

2020年的业绩下滑主要是受疫情影响，导致公司眼科医疗配套产品订单减少较多导致。而当年利润的提高，主要是因为之前账龄较长的应收款收回后转回信用减值损失，加之政府补助增加综合导致。

而2021上半年公司营收为3088万，同比增长180．05％；扣非净利润为671．71万，同比增长396．98％。考虑2020年受疫情影响基数低，增速打个折扣后依然可观。主要因为公司加大了市场开拓力度和研发投入，销售费用和研发费用同期分别上升了113．10％和137．73％，从而使得订单数量大幅上升导致。

2018－2021上半年公司毛利率分别为25．79％、25．48％、28．61％和47．76％，整体呈上升趋势，高于新眼光25％的毛利率，低于目乐医疗50％的毛利率水平。可见，公司盈利能力一般，处于中游水平，而2021上半年毛利率的提高除了营收增长带来的规模效应以外，也与转回信用减值损失有关。

截至2020年底，公司应收账款为6465万，占当期营收比例为125％，应收账款占比非常高；应收账款周转率为0．8次，前五大应收账款方余额占比为72．1％，较为集中。虽然应收账款客户均为长期合作的经销商及公立医院，具有较高的企业信誉，但仍存在一定的坏账风险。

总结：作为一家眼科光学诊察器械?业领先企业，公司身处于眼科医疗器械行业发展的黄金期，虽然前期业绩增速平平，但是随着公司销售力度和研发投入的加强，今年业绩开始爆发。

同时叠加医疗器械国产替代提速趋势的影响，公司又在开发毛利率较高的新产品，未来业绩有望再上新台阶。2023年底，公司2022年和2023两年业绩有望满足北交所IPO标准。

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