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前言

2022年，中药产业风头正劲，本文从业务经营和资本运作两个方面，梳理了中国前五大中药上市公司年度发展动态（不含港股和海外上市企业，按12月30日收盘后公司市值确定排名），在当前积极的行业政策背景下，从微观视角探寻各头部企业的业务特征和资本化进程，为开展中药企业竞争战略和产融结合等研究提供参考。

Part1

头部企业年度动态

（一）片仔癀（市值1740亿元）：守正创新

业务经营方面。聚焦以片仔癀为核心的优势品种二次开发，围绕临床发病率高、缺乏有效治疗方案、市场前景广阔的慢性疾病、难治性疾病等领域，进一步加大特色中药创新药、经典名方、化药创新药等新产品的研发规划和投入，共有三个化药1类新药和三个中药1类新药启动临床研究，阿哌沙班片和地氯雷他定口服溶液两个仿制药获批上市；建设黄精、建莲子、太子参等多个福九味药材基地，推进金线莲新品种（原叶翠莲）选育；建设“片仔癀名医馆”，引进省内外名中医入漳，打造名中医的汇集平台、中医药健康服务高地及产业聚集区；联合华祥苑发布片仔癀“合韵如意”国潮联名白茶。

资本运作方面。推进子公司片仔癀化妆品分拆上市，完成片仔癀化妆品的八闽综改方案并完成备案工作；新设漳州片仔癀投资管理有限公司，寻求合适并购机遇进一步提升核心竞争力。

（二）云南白药（市值977亿元）：精彩纷呈

业务经营方面。将医疗器械作为新业务发力的重要突破口，深耕数字中医研究院和眼健康研究中心两大核心板块，专注研发适应现代临床医疗需求的慢病、疼痛诊疗和眼健康医疗器械系列产品；牙膏产品行业龙头地位依旧保持强势和稳固，养元青洗发水快速发展，采之汲AI定制护肤方案创新出圈；构建云药资源交易平台、植物提取物、三七产品产业平台及原料药产业平台，打造中药材全产业链布局和健康持续的中药资源产业生态圈；云南白药天颐茶品重磅出击，打造茗茶新势力；医美机构布点在北京、上海、昆明稳步推进；上线“齿说”（ToothTalk）口腔科学专研品牌，预防口腔未病，开创中国口腔科学新标准；“云南白药城市健康中心”盛大开业，涵盖中医会诊、中医推拿、鱼板热烫推背、砭刀筋膜松解、中医正骨等中医服务项目，同时配有处方调剂、智能煎药、汤药条码追踪、送药上门等中药药事智慧服务项目；数字化转型扎实迈进，云南白药《数字三七产业平台—赋能百年中药启航工业4．0时代》入选中国上市公司协会数字化转型优秀案例，与华为签署《人工智能药物研发全面合作协议》。

资本运作方面。作为战略投资者参股上海医药，并与上海医药、天津医药联合搭建“云上天”战略联盟。

（三）同仁堂（市值613亿元）：固本培元

业务经营方面。建立动态原料采购机制，逐品种分解整合需求，与生产工序精准衔接；着眼精准营销，落实精品战略，稳步推进五子衍宗丸、同仁乌鸡白凤丸、国公酒、坤宝丸、锁阳固精丸五大核心OTC重点品种五年广告项目，打造名品精品；借助新媒体提升推进市场开发，提升新同仁御酒知名度，探索定制酒业务；打造自有IP“身边的中医药”，充分利用抖音、喜马拉雅等平台流量传播话题；持续开展清脑宣窍滴丸三期临床研究和同仁牛黄清心丸、安宫牛黄丸等部分品种二次开发。

资本运作方面。同仁堂一贯较为保守，本年度未有重要资本运作活动。

（四）以岭药业（市值501亿元）：锐意进取

业务经营方面。连花清瘟胶囊成为抗疫核心药品；积极推动益肾养心安神片和解郁除烦胶囊上市工作，拓展精神类疾病新产品领域；建立心脑糖基础患者的店患慢病教育管理体系，全力打造品牌、渠道、终端立体组合的营销体系，加快打造OTC产品的推广证据；聚焦心脑血管、呼吸、神经、内分泌、消化、免疫、泌尿等核心治疗领域，打造中医药理论、人用经验、临床试验“三结合”的创新中药证据链；芪黄明目胶囊申报新药，络痹通片、柴黄利胆胶囊、玉屏通窍片开展Ⅲ期临床研究，小儿连花清感颗粒完成II期临床出组，柴芩通淋片、养正消积胶囊新增适应症药物临床试验批准通知书；化生药板块四个一类创新药品种进入临床阶段，多个一类创新药处于临床前研究阶段，其中苯胺洛芬注射液完成临床三期、Pre－NDA沟通，即将申报NDA，三个获得美国 FDA批准的ANDA产品转报国内，阿那曲唑国内获批筹备上市，来曲唑片已成功获批并在广东联盟集团带量采购中标；打造连花网红产品口罩爆珠、清咽抑菌喷剂及呼吸健康包系列消杀防护用品，品牌知名度和消费者关注度得到快速提升。

资本运作方面。以岭药业本年度无重要资本运作活动。

（五）白云山（市值484亿元）：齐头并进

业务经营方面。大力推动“时尚中药”理念，南药板块稳扎稳打；大健康板块以王老吉“吉”文化为切入点，通过开发“姓氏＋图腾”定制罐、“高考大吉”定制罐等产品，推出新品荔小吉海盐荔枝饮料，将“王老吉”“刺柠吉”“荔小吉”打造成吉祥三宝组合，投资建成全国最大的荔枝饮料生产基地广药王老吉广东荔枝（茂名）产业园，填补了国内荔枝加工技术空白；大商业板块上线广州城市智慧药房，引进全自动化药品拣货分拣系统平台，拓展慢病处方及医院处方外流业务，白云物流园项目（一期）存储量大幅提升，成功中标国际健康驿站（一期）2022 年度防疫物资的采购资格；广州白云山医院新增中医骨伤科、心血管内科等多个二级科目和儿童保健部，润康月子公司借助广州白云山医院及南方医科大学南方医院专业支持迅速打响品牌；中药灵芝科研创新项目获得日内瓦国际发明金奖， BYS10片临床试验获得美国食品药物管理局（FDA）正式许可，中一药业通过澳大利亚药物管理局的GMP认证，新增4个品种通过仿制药质量和疗效一致性评价。

资本运作方面。认购广药基金 99．9％的份额，参与设立的广州国资混改二期股权投资基金合伙企业（有限合伙）及广州老字号振兴基金合伙企业（有限合伙）完成私募投资基金备案。

Part2

总结分析

底蕴决定实力，双寡头格局初显。片仔癀和云南白药作为国家绝密配方的唯二拥有者，也是目前市值排名前二的中药上市公司，两家企业分别以各自绝密配方为核心同时采取了多元化品牌化发展路线，均在药品、化妆品、保健品、家化、茗茶、医美等领域深度布局，总体呈现双寡头垄断竞争态势。在破解核心产品贡献占比过高问题方面，两家企业存在较大分歧，片仔癀选择开辟化学创新药业务，云南白药则选择了医疗器械作为新的发力点，这将是未来两家企业谁能笑傲江湖的最大变数。

时尚与经典并存，中药融入大健康。五家中药上市公司均不同程度上摆脱了中药行业的古板形象，“出圈”动作频频，比如片仔癀的白茶、云南白药的“齿说”、同仁堂的“身边的中医药”、以岭药业的口罩爆珠、白云山的月子公司，跨界消费和自媒体营销等精彩纷呈。与西药的“冷冰冰”不同，中药本身就是“温热”的，中药深厚文化底蕴所带来的传播效应更明显，更容易带动消费者对于健康服务的购买欲，从而使得中药与各类健康服务的联动相得宜彰。

大单品成就辉煌，鸡蛋还要分散装篮。五家头部中药企业能够取得如今的发展成就，很大程度上源于自身大单品的贡献，片仔癀的片仔癀、云南白药的云南白药、同仁堂的安宫牛黄丸、以岭药业的连花清瘟、白云山的王老吉这些大单品的销售额占到各家企业营收的一半以上，也是企业根基和品牌影响力所在，中药企业呈现出明显的单一品种依赖性，这个特征在西药领域并不显著。也因为意识到单一化风险，五家中药企业都在不同程度上强化品种的二次开发和新业务拓展布局。

经营活动活跃，产融结合继续遇冷。也许是经济大环境影响，又或者是主业经营太过繁忙，除了白云山之外，其余四家中药上市公司今年的资本运作并没有太多实质性内容。中药行业对加杠杆的兴趣一贯不高，这也与西药领域时时刻刻渴望拥抱资本形成鲜明对比，中药的守正理念可能造成了资本排斥现象，资本也因为中药“慢热”“不创新”保持谨慎态度，二级市场上中药企业长期不受公募私募青睐，一级市场上中药主题产业基金鲜有人知，对照西药领域发展，中药振兴既要破题如何实现产品和业务创新，也要加快产融结合进程，增强资本黏性。

—END—

作者 ｜ 火石创造 吴越  审核 ｜ 火石创造 廖义桃 殷莉

       原文标题 : 双寡头格局初显！2022年中药上市公司洞察