新瑞鹏要上市：高瓴资本操盘，已累计亏损34亿

2023-02-14 14:21

文｜芳芳

来源｜新经济观察团

大家的养宠热情，或许要打造出“中国宠物医疗第一股”了。1月23日，宠物医疗品牌新瑞鹏正式向SEC递交招股书，拟在纳斯达克IPO上市，公司代码初定为“RPET”。而在2020年，新瑞鹏估值已经达到了300亿，一旦成功上市，无论是新瑞鹏还是整个宠物医疗市场，都将收获新的狂热。

招股书显示，作为一家主营宠物医疗、业务多元化发展的大型综合性企业集团，新瑞鹏的业务内容包括宠物医疗保健、宠物美容造型、宠物商品零售、智慧宠物医疗、兽医及美容师继续教育、宠物文化传播等覆盖宠物生态产业链的关键环节。自2013年成立至今，公司已经拥有23个宠物医院品牌和1942家宠物医院，在中国114个城市开展宠物医疗等服务。

具体到宠物医院品牌上，新瑞鹏官网显示有：美联众合动物医院、芭比堂动物医院、宠颐生动物医院、瑞鹏宠物医院、安安宠医、艾贝尔宠物医院、佳雯宠物医院、纳吉亚动物医院和凯特喵猫专科医院等等。

图片来源：新瑞鹏官网

得益于宠物行业的不断兴盛，尤其是人们消费观念和家庭结构的转变之下，宠物消费市场规模蓬勃发展，作为佼佼者的新瑞鹏，迅速扩张起来。作为中国最大的宠物护理平台，招股书显示，2020－2022年前九个月，新瑞鹏分别实现营收30．08亿元、47．84亿元、43．15亿元，累计超过120亿元。

不过，尽管营收规模不断增长，但新瑞鹏成立近10年始终未能盈利。报告期内，公司净亏损分别达到10亿元、13．11亿元、11．09亿元，不到三年时间累计亏损额度已经高达34．02亿元。此外，新瑞鹏整体毛利率始终维持在5％左右的低位，也是公司盈利能力低下的另一表现。

不仅如此，2021年后，新瑞鹏的营收增长还呈现出放缓态势。到2022年前三季度，公司营收同比增长26．9％，远低于2021年同比增长的59％。

另一方面，公司的现金流也捉襟见肘。招股书显示，截至2022年9月30日，新瑞鹏账上现金8．56亿元，但受限制的现金仍为15．72亿元，其中经营现金流为－5．02亿元，亟待上市补血。

而不论是持续亏损、现金流亮红灯，还是营收增速放缓，其实都与新瑞鹏的“野蛮扩张”密切相关。

过去几年里，新瑞鹏之所以能够迅速在全国市场展开全面覆盖，主要得益于大手笔的投资并购，与全国多家连锁宠物医院达成合作。尤其是自2019年以来，新瑞鹏已经收购了超过1000家宠物医院，直接导致管理和人工成本激增，进一步拖累公司的盈利状况。

以兽医、医疗助理和美容师等人工成本为例，报告期内，这部分成本开支已经占到了宠物医疗服务成本的52．8％、54％、55．1％。因此越多数量的宠物医院开立，意味着公司需要越多的人工成本支撑。

新瑞鹏显然也意识到了无序扩张带来的亏损苦果。数据显示，公司单医院收入已由2020年的167．8万元降至2022年前三季度的117．6万元，降幅高达29．92％。为了降低管理成本，新瑞鹏不得不实现闭店措施，公司宠物医院总数已由2022年9月30日的1942家降至12月31日的1850家，开店扩张的步伐有所收敛。

而新瑞鹏疯狂扩张的弹药，来自于机构不断的输血。作为宠物医疗行业的独角兽企业，新瑞鹏先后进行过9轮融资，收获了高瓴资本、腾讯、勃林格殷格翰、清池资本等众多国内外明星机构的青睐。此前为促成境外上市，新瑞鹏于2019年注册成立New Ruipeng Pet Group Inc．，其主要股东高瓴资本实体持股35．8％，高于创始人彭永鹤附属实体31．8％的持股比例。

而新瑞鹏与高瓴资本的渊源还不止于此。早在2018年新瑞鹏自新三板摘牌后，就已经获得了高瓴资本的投资，并将公司当时旗下400多家医院与高瓴资本投资的700多家宠物医院整合，由此一跃成为中国最大的宠物连锁医院。可以说高瓴资本作为幕后掌舵，一手打造了如今焕然一新的新瑞鹏。

然而飞速扩张中的新瑞鹏一路走来并不顺风顺水。涉及到医疗行当——哪怕只是宠物医疗，公司也难以避免地卷入到多项行政处罚之中。新经济观察团调查发现，仅美联众合、宠颐生、芭比堂、纳吉亚等北京知名宠物医院，近年来就涉及数十个行政处罚，暴露出无证行医、乱用药物等问题。

其中，北京美联众合资产管理有限公司旗下医院，就自2018年以来遭受超过20余次行政处罚，包括将人用药品用于动物、违规使用X射线诊断装置等，涉及处罚金额近20万元。

信息来源：企查查制图：新经济观察团

同时，宠颐生旗下医院也有3条环保处罚和2条行政处罚，其中行政处罚涉及人用药品用于动物、未取得动物诊疗许可证从事动物诊疗活动等事项；芭比堂旗下深圳、北京、广州等各地医院也涉及到十多项行政及环保处罚事项，类似问题比比皆是；北京纳吉亚怡龙动物医院则涉及两条行政处罚，分别为将人用药物用于动物、未取得动物诊疗许可证从事动物诊疗活动等等。