从零到一，从一到多？

作者：李欢

编辑：蒙多

风品：令煜

来源：铑财——铑财研究院

相比异军突起的“Chat GPT”，机器人无疑是棵常青树。无数企业投身其中，为其茁壮成长提供养分。

水大鱼大，赛道涌现出许多独角兽。比如精锋医疗，曾高调宣称“中国首家、全球第二家已启动多孔和单孔手术机器人关键性临床试验的公司。”

然如此实力，IPO之旅却不算顺遂。2022年4月向港交所提交招股书，因未能6个月内通过聆讯而失效。

2023刚开年，其更新材料再战，胜算几何呢？

01

估值15亿美元

收益为零、月亏2300万

二次冲击，是有新底气的。

2022年12月，精锋医疗多孔腔镜手术机器人MP1000在泌尿外科领域获国家药监局上市批准。适用于妇科、普通外科等领域，相关临床试验正在推进。

回顾成长历程，精锋医疗再度证明了选择比努力重要。

公开信息显示，精锋医疗成立之初注册资本仅10万元。与多数民营企业一样岌岌无名，鲜获资本关注。然随着手术机器人市场的快速发展，精锋医疗逐渐成为香饽饽。

据企查查，2018年以来，精锋医疗融资已至C轮。进驻投资机构包括博裕资本、淡马锡、红杉中国等。截至去年递交聆讯材料，融资金额近20亿元人民币。估值亦水涨船高。据投中网，从创立之初的数千万元暴涨至上市前的15亿美元。

遗憾的是，高估值的光鲜背后，这只独角兽还没啥造血能力。

聆讯资料显示，精锋医疗2021年、2022年前三季收益均为零。期内亏损3．49亿元、1．47亿元，粗算下来相当于每月净亏2300多万元。

横向对比看，同为手术机器人上市企业的天智航，2021年、2022年前三季营收为1．56亿元、8426．50万元。2021年骨科手术定位机器人营收更高达1．15亿元，占同期营收73．52％。

那么，精锋医疗业绩亏损又是哪些原因呢？

02

精细化之问

商业化破冰与挑战

深入到费用支出，2021年、2022年前三季公司研发费开支分别为2．22亿元、9155．3万元；行政开支为5211．0万元、5496．0万元；销售及营销开支分别为379．7万元、4304．4万元。

可见，研发费是个大头，这符合创新企业属性。玩味在于，2022前三季行政及销售开支增速更强悍，已超上年全年，精细化运营力有无提升空间？

公开资料显示，精锋医疗已形成以机器人技术为中心的四大产品管线：分别为多孔腹腔镜手术机器人系统、单孔腹腔镜手术机器人系统，以及自然腔道手术机器人、传统微创手术器械。

其中，单孔腔镜手术机器人SP1000已完成国内首例单孔手术机器人的妇科手术，及国内首例单孔机器人辅助下宫颈癌根治手术。

遗憾的是，上述产品并没转化为商业端突破。此外2022年6月起，公司还陷入一波生产体系造假、临床试验造假、实控人犯罪的谣言旋涡。

面对谣言，虽然精锋医疗表示系不法分子有策划、有针对性抹黑，已就相关谣言报警，可无奈业绩收入不给力、商业缺乏闭环，还是让一些舆论不乏吐槽。

好在，2022年底公司迎来了好消息。

最新招股书显示，2022年12月，精锋医疗MP1000机器人已获中国四川省一家三级甲等医院的首笔销售订单。尽管没披露具体交易金额，但该笔交易意味着精锋医疗迈出了盈利第一步，着实可喜可贺。

不过，审视基本面，公司还是面临不少竞品。有媒体统计，招股书共计提到“达芬奇”129次。后者作为医疗器械产业“神话”，无论产品力还是市场表现都远超同行。精锋医疗想市场分羹、打破商业化瓶颈，达芬奇是绕不开的话题。

目前看，中国腔镜手术机器人领域仅达芬奇Si及达芬奇Xi手术系统实现了商业化销售。若精锋医疗的多孔腔镜手术机器人MP1000能被广泛用于泌尿外科、妇科、普外科及胸外科的手术场景，将填补腔镜手术机器人市场缺乏国产品牌的空白。

只是，放眼整体手术机器人赛道早已拥挤不堪。除达芬奇、精锋医疗外，市场还涌现出天智航、微创机器人、威高妙手、苏州康多等企业。

那么，刚刚做成首笔交易的精锋医疗能经受得住市场考验么？后续能否捷报频传？

一切交给时间作答。

03

专利护城河

一个好头 一个开始

客观来讲，手术机器人市场广阔，精锋医疗也不缺逆袭机会。

随着人口老龄化加剧、大病病发率上升，精度更高、稳定性更强的手术机器人前景也将愈发广泛。由于国内手术机器人起步较晚且价格高昂，2021年国内腔镜手术机器人辅助腔镜手术渗透率仅0．7％，同期美国则达13．3％，差距之余市场潜力也大。

据弗若斯特沙利文，2020年国内手术机器人市场规模4．25亿美元，五年复合增速35．7％；到2026年，我国手术机器人市场规模将达38亿美元，年复合增长率44．3％。

聚焦精锋医疗，亏损之余也构筑起专利护城河：其在全球拥有超500项获授专利及专利申请；在中国拥有245项已授权专利和218项专利申请。按弗若斯特沙利文说法，其在中国的专利授权及专利申请数量均位居中国手术机器人公司首位。

此番公开发行，公司拟用募资推动核心产品MP1000的持续研发，以及生产、商业化；用于公司管线其他在研产品的持续研发及日后制造与商业化；将用于手术机器人行业及相关领域的潜在策略收购、投资或合作等。

做大做强、战略蓄力之心溢于言表、亦难能可贵。

从医药大国到医药强国，产业呼唤龙头引领力量，铑财也乐见精锋医疗能达夙愿、惠及国民。

卖出产品开了个好头，但也仅是一个开始。

本文为铑财原创

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       原文标题 : 收益为零、新品获批 精锋医疗二闯港股几多胜算？