成立8年的医药圈独角兽要上市了。

6月1日，药师帮股份有限公司（以下简称药师帮）再次更新其港股IPO招股书。此前，药师帮曾分别于2022年5月和11月两次递表。

在医药电商C端市场竞争白热化之际，2015年，药师帮另辟蹊径，把目光瞄准了B端市场。经过8年的发展，其营收从零跃升到超百亿元，也由此成为国内最大的院外数字化医药产业服务平台。

与此同时，药师帮也面临着毛利率持续低位，连年巨额亏损的窘境。而且值得关注的是，据招股书，报告期内，主打“数字服务”的药师帮，每年的研发费用，还不及营销费用的零头。

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地产大佬带出来的医药独角兽

8年发展成为国内最大的院外数字化医药产业服务平台，离不开创始人张步镇的互联网打法。

在创立药师帮之前，技术出身的张步镇毫无医学背景。此前，他就职于搜房网，从1999年加入后，一路升至CTO，成为搜房网的核心高管。

2015年前后，“互联网思维”“互联网+”等概念流行，带动了众多互联网企业的崛起和壮大，利用互联网改造传统产业也成了当时创业风口。小米创始人雷军那句知名的“站在风口上，猪都会飞”的口号，就是在这时喊出的。

赶上这波热潮的张步镇，看准了“互联网+医疗”的前景，于是他离开了搜房网，创立了药师帮。

不过当时在医药行业，C端市场的竞争已是一片红海，药师帮将目光放在了B端市场。彼时，国内的院外医药流通市场，虽然有着数千亿的规模，但不论是上游的批发企业，还是下游的零售终端，都存在着小而散的现状。这意味着在中间的流通环节，有着巨大的整合价值和效率提升的空间。

虽然不是医药流通行业的专家，但是张步镇懂互联网。他用互联网赋能传统药品零售，牵线上游批发商和下游药店。通过在药师帮平台交易，不仅缺货的药店能快速找到有货的批发商，批发商也能更快速地将货源铺到药店。更重要的是，繁杂的流通环节更便捷了，两端都省去了不少中间费用。

但仅依靠平台业务收取佣金，收入规模很快将遭遇天花板。于是在2019年，药师帮又开始发展自营业务，自行采购并向下游药店及基层医疗机构销售。

截至2022年12月31日，药师帮的服务网络已经覆盖约35.4万家下游药店及约17.3万家基层医疗机构，其中月均活跃买家达到30.8万个。

此外，据弗若斯特沙利文的资料，2022年，药师帮的总GMV（商品交易总额规模）已达到人民币378亿元，自2020年的年复合增长率为38.6%，两项数据均在中国院外数字化医药产业服务平台中排名第一，市场份额达21.0%。

从历史融资来看，药师帮也饱受资本的青睐。从天使轮到E2轮，公司共计融资30.7亿元。投资方包括百度、复星医药、常春藤资本、顺为资本、松禾资本、阳光人寿，以及老虎环球基金、SIG、和DCM等众多明星VC/PE机构与企业。

值得一提的是，药师帮在2021年6月完成2.7亿美元的融资，当时珠江投资、百度、阳光保险、松禾资本等参与该轮融资，投后估值已超100亿港元。

药师帮也由此入选胡润集团《2022年中全球独角兽榜》，成为互联网医药行业B2B模式首屈一指的存在。

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毛利率持续低位，三年亏了25.7亿

据药师帮最新招股书的数据，2020-2022年，药师帮营收分别为60.65亿元、100.94亿元和142.75亿元，近三年复合增长率达53.4%。

其营收来源分别由自营业务、平台业务和其他创新业务组成。

2022年，药师帮的自营业务营收为135.19亿元，营收占比94.7%，该业务过去3年的营收占比均在93%以上；平台业务的营收为6.942亿元，占比4.9%；其他业务主要包括向基层医疗机构收取诊断检测服务费、向药店收取SaaS解决方案费用，2022年营收为6158.9万元，营收占比仅0.4%。

值得注意的是，虽然2020-2022年，平台业务的毛利率高达85.2、83.7%、82.1%，其他业务的毛利率高达56.6%、51.0%、40.6%，但因同期占绝对大头的自营业务毛利率分别仅为5.1%、5.2%、6.2%，由此也拖累了整体的毛利率，同期分别为10.0%、9.1% 及10.1%。

所以，药师帮连年出现亏损便不值得惊讶了。报告期内，该公司净亏损分别为5.72亿元、5.02亿元和15.00亿元，3年累计亏损超过25.7亿元。

虽然还未实现盈利，但药师帮每年花在营销上的开支规模却不小。数据显示，2020-2022年，药师帮在销售及营销费用上分别花费7.26亿元、10.64亿元和13.26亿元。与之相比，同期的毛利分别为6.09亿元、9.14亿元和14.3亿元。

此外，报告期内，该公司的研发投入分别为2472.4万元、5661.1万元和7914.6万元。对比起来，作为主打“数字化服务”的医药企业，药师帮在研发方面的投入，还不及营销费用的一个零头。

而且，这其中给予研发人员的薪酬及福利就分别达2295.9万元、5330.4万元和7332.1万元，占研发总投入的92.9%、94.2%和92.6%。

剩下投入到技术层面的费用，几乎达到了可以忽略不计的地步。

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小结

“内忧”之外，药师帮还面临着“外患”。

在2019，扬子江药业、哈药集团、九州通、太极集团、云药集团以及吉林敖东等13家药企先后发布通告，在全国范围内禁止集团经销商供货给药师帮，违者将停止合作关系。

此外，尽管药师帮在B2B模式市场拥有首屈一指的地位，但放眼来看，B2C模式即医药电商平台，如阿里健康、京东健康、1药网也已飞速崛起，不断冲击着线下药房的市场。而药师帮作为药品的中介平台，若线下终端的需求减少，那么也势必对其业绩产生冲击。

所以，急于上市的药师帮，需要找到稳定的盈利模式，来摆脱烧钱换规模的现状，给投资者以信心。

       原文标题 : 药师帮难“自医”：三年亏25.7亿，研发投入不及营销费用零头