不以一时成败论英雄

作者：李欢

编辑：蒙多

风品：令煜

来源：铑财——铑财研究院

一时逆风，亦或下坠开端，金龙鱼投资者最近难言多淡定。

8月14日，其股价大跌10.1%，收于37.04元，之后五交易日三跌两涨，截止8月21日收盘价35.24元。

勿怪市场不淡定。8月11日，金龙鱼发布半年报：营收1187.14亿元，同比下跌0.64%，归母净利9.66亿元，下跌51.13%。

要知道，报告期内，金龙鱼获得政府补助1.86亿元，持有金融资产的公允价值变动、投资收益9.48亿元；若将各类非经常性损益项目叠加后，企业非经常性损益达9.51亿元。而剔除这些非经常损益，扣非净利仅剩1442.7万元，同比暴跌99.4%。

作为粮油业翘楚，这个“暴雷”成绩单足够扎眼。事实上，不只金龙鱼挨了“业绩刀”，苏泊尔、华大基因也遭遇类似烦恼。所谓何故？何时否极泰来？

接（上）文：

03

大股东亦是大客户 

激励计划是与非 能达标不？

深入往期财报，大股东亦是大客户。

SEB集团共持有6.67亿股份，占苏泊尔总股本82.63%，为第一大股东。

2022年，苏泊尔向SEB集团及其附属公司的销售额为46.76亿元，占苏泊尔年销售额23.18%。为第一大客户。

如此大额关联交易，难免让外界对苏泊尔的业绩成色、经营独立性、核心竞争力产生审视。

2020年至2022年，苏泊尔来自SEB集团的欠款账面余额为16.15亿元、19.97亿元、10.07亿元，占公司应收账款期末余额比68.99%、70.35%、50.14%，对应坏账准备期末余额为7265.87万元、7989.33万元、3524.63万元。

另一厢，大手笔分红也够扎眼。以2022年为例，苏泊尔拟以向全体股东每10股派现金红利30.30元（含税），合计派发现金股利24.4亿元。而当年净利不过才20.68亿元，

豪横之余，看看2023上半年的营利双滑、产品质量、存货表现，多用些研发投入是否更香呢？

同花顺数据显示，苏泊尔上市以来累计分红21次，累计金额113.28亿元。同期净利总额167.38亿元,分红率高达67.68%。

自然，SEB国际是最大受益者。

2021年，苏泊尔拟向293名激励对象授予120.95万股限制性股票的激励计划。“低门槛”一度被质疑涉嫌利益输送。

据悉，苏泊尔花钱从二级市场回购股票，并以每股1元的价格授予激励对象。解锁条件是2021年至2023年归母净利增速不低于5%。

要知道，除2020年净利下滑，之前数年企业均为双位数增长，这也是外界质疑5%解锁条件过低的原因。

不过目前看，上述质疑声或高估了苏泊尔的成长性。从2023上半年的-5.6%增速看，想要如愿达标并不轻松。下半年怎么走，可谓万众瞩目。

04

盈利能力恶化、募资用来理财  

新增长经好念不？

相比金龙鱼和苏泊尔，华大基因的业绩变脸更显严峻。

8月11日，华大基因发布2023半年报：营收20.71亿元，同比降34.49%；归母净利5174.41万元，同比降91.46%。扣非后净利0.56亿元，同比下滑89.86%。

大幅回撤中，舆论不乏疑虑：华大基因遭遇了什么？

华大基因给出的原因是，“主要系公司非常规业务营业收入同比下降所致。”

“非常规业务”主要涉及与防疫相关的“感染防控基础研究和临床应用服务”和“精准医学检测综合方案”业务。2023年上半年，两块业务收入1.42亿元和7.99亿元，分别同比下滑75.22%和48.18%。

实际上，业绩下滑早有迹可循。今年一季度便遭遇营利双降，营收9.54亿元，同比下降33.31%；归母净利4134.88万元，同比下滑87%。

对比可见，二季度营收超11亿，净利却不足2000万，盈利能力恶化之态肉眼可见。

风口来去皆快。作为首批研发出新冠检测产品的公司，华大基因业绩起伏与疫情不无关系。

2018年至2022年，企业营收25.36亿元、28亿元、83.97亿元、67.66亿元、70.46亿元，对应增速21.04%、10.41%、199.86%、-19.42%、4.14%。

同期，归母净利3.87亿元、2.76亿元、20.90亿元、14.62亿元、8.03亿元，同比增速-2.88%、-28.53%、656.43%、-30.08%、-45.06%。

伴随疫情防控降级、竞争加剧，从今年Q1到今年H1华大基因可谓跌麻了，下一个核心驱动在哪里？

公开资料显示，华大基因主营业务为通过基因检测，质谱检测，生物信息分析等多组学大数据技术手段，为各类组织等提供研究服务和精准医学检测综合解决方案。

按产品可分为：精准医学检测综合解决方案、生育健康基础研究和临床应用服务、多组学大数据服务与合成业务、肿瘤防控及转化医学类服务、其他业务总计。

2018年至2022年，华大基因销售费5.14亿元、6.19亿元、10.78亿元、12.38亿元、16.09亿元，对应增速27.97%、20.31%、74.30%、14.82%、29.91%。

同期研发费2.61亿元、3.17亿元、6.20亿元、4.87亿元、5.36亿元，对应增速分别为49.68%、21.61%、95.28%、-21.38%、9.98%。

两相对比，销售费与研发费的体量差距在加大。

此外，关键较劲时刻，华大基因还存多个募投项目延期情况。

据公司“2023年半年度募集资金存放与使用情况”专项报告。截至2023年6月30日，青岛华大基因检测试剂生产及基因检测服务项目，由2022年末完工延期至2024年末完工，投资进度仅约4.9%；上海医学检验解决方案平台建设项目由2022年年中延期至2023年末，投资进度28.38%；云数据处理系统升级项目由2023年末完工延期至2024年末完工，投资进度为62.38%。

1月17日，华大基因董事会审议通过了《关于使用暂时闲置募集资金进行现金管理的议案》，同意公司及合并报表范围内的子公司在不影响募集资金投资项目建设和募资正常使用的情况下，2023年使用额度不超9亿元的暂时闲置募资进行现金管理，购买安全性高、流动性好的保本型产品，且该额度在有效期内可循环滚动使用。

都说商场如战场，一步慢步步慢。一边业绩下滑、急需新增量、培育新成长曲线，一边项目延期、大额募资用于理财，是否合理公允呢？多少严谨性、预判性？是否会影响既定战略落地？又靠啥打破颓势？

05

一个逆变开始？

一览众山小，亦高处不胜寒。

赛道常做常新、大浪淘沙间，即使龙头也没躺赢可能。尤其在产业巨变、重塑提速的时候，因自身体量、发展惯性，往往还要承担更多的挑战压力。如何守住江湖地位、重振雄风，金龙鱼、苏泊尔、华大基因有一道灵魂考题，亦不失为一个研究样本。

好在，能跻身龙头，三企也经历过无数风浪洗礼。既有的抗周期基因、种种破局动作亦不能被忽视。

先看金龙鱼。目前正不断推动厨房食品朝高端化、专业化、品牌化转型。在6月份的调研公告中，企业表示当前消费仍呈两极分化的态势，价格相对较低的产品，如大豆油、棕榈油、棉油和普通的调和油还是比较畅销；胡姬花花生油、外婆乡小榨等高端风味型的菜油、压榨甜香玉米胚芽油、稻米油等高端产品，尽管价格较高，但有健康或者风味的独特卖点，消费群相对稳定。

同时，立足全产业链进军预制菜、团餐市场。据金龙鱼透露，目前，杭州、重庆、周口、西安的中央厨房项目已投产。此外，沈阳和廊坊项目预计将在今年建成投产。将充分发挥自身食品加工优势，通过“自营+招商”模式快速抢占市场。

再看苏泊尔。相较一季度，二季度随着“618”等大促带动，内销整体同比增长6.24%。外销方面，苏泊尔称下半年是欧美市场传统销售旺季，业绩有望进一步改善。

产品端同样有圈点处。如传统优势品类中的红外电饭煲、无涂层炒锅以及长尾品类中的半自动咖啡机等，均得到良好市场反应。

华大基因也明确了发力新方向。在最近调研中表示，将借助AI技术提高客户满意度和购买意愿。通过深度学习等提高基因变异检测和基因表达分析的准确性，从而为客户提供更可靠检测结果。

临床领域，在生育健康、肿瘤防控、感染防控三方向都做了相应产品和技术布局。如生育健康上，围绕主流产品无创产前基因检测，加速NIFTY®从基础版向全因系列的市场转化，结合CNV-seq和WES本地化平台优势，加强CNVseq和WES联合诊断外；

同时，还将在孕前和新生阶段，展开包括多种隐性单基因遗传病携带者筛查和新生儿耳聋、遗传代谢病检测等一系列出生缺陷防控产品的开发、升级。

感染防控业务方面，则继续围绕传感染性疾病病原学诊断及用药需求，提升PMseq®系列高通量产品检测性能及竞争力；不断丰富POCT相关产品管线。

华大基因认为，上半年取得医疗机构执业许可证的天津华大优康互联网医院，将有利推动toC终端业务发展。同时核心业务在东南亚、西亚、拉美地区等区域布局。随着“火眼”实验室的运营和转型升级，海外业务本地化发展将再进一步。

可见，金龙鱼、苏泊尔、华大基因也有危机意识，奋力追赶中手握多张明牌。只是，还是那句话，商场如战场、用户不等人、竞品不等人。至少从最新业绩单看，三者的实操效率、发展质量、方向精准度还有不少自证空间。

欲戴王冠必承其重，不以一时成败论英雄。但愿上半年的业绩滑坡、龙头折戟，能成为三者新变蜕变的开始。

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       原文标题 : 金龙鱼、苏泊尔、华大基因中报“滑铁卢” 一个新变开始？(下)