业绩不及预期“牙茅”跌停，他曾用一个铜板“赌出”千亿市值公司

2023-08-26 10:15

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作者：泰罗，编辑：小市妹

“牙茅”通策医疗跌停了。

8月24日晚，通策医疗发布了2023年中报，今年上半年，公司实现营业收入13.63亿元，同比上涨3.38%；实现归母净利润3.04亿元，同比上涨2.99%。

看似增长，其实是不及预期。

此前通策医疗在2022年年报里提到，2023年是公司全面变革的落地实施年，公司紧密围绕战略规划制订经营计划，确保业绩增长不低于25%。

这样的业绩落差，让其股价被按在跌停的位置上摩擦。

其实从2021年以来，通策的股价一直走在下降通道，从2021年6月的最高超过420元/股一直到目前的不足100元/股。这期间，公司一直被投资者网友“口诛笔伐”，但通策医疗董事长吕建明也不是好惹的。

早在2021年10月17日，通策医疗财报发出后已经连续两天跌停，市值瞬间蒸发了近200亿，外界的声音非常不友好。忍无可忍的吕建明亲自上阵，在雪球上开账号与投资者激情对线。

网友：通策医疗是股市杀猪的最好教材。

吕建明：这样的人买我们的股票是我们的耻辱，他们的嘴巴才是最臭不可闻的地方，需要保姆拿马桶刷好好疏通一下。

微博是吕建明更新最频繁的社交媒体平台，每当通策医疗有重大事情发生，或者投资者提出质疑和反对，他都会和对方来一次“友好”交流。

不仅嘴上没个把门的，做事也很不守规矩。

就在与投资者骂战结束后的第二天，通策医疗股东大会审议通过了一项议案，公司将出资14326.79万元获得壹号基金（吕建明控制的一家企业）28.6536%的股权，壹号基金以同等价格受让通策医疗子公司通策妇幼的股权，最终实现以子公司股权置换为壹号基金28.6536%股权的交易实质。议案通过的第二天，通策医疗就把钱打到了壹号基金账上，但随后这笔钱就被吕建明拿去用于自己其他公司的银行还款。

今年2月16日，因存在关联方非经营性资金往来，吕建明被上交所公开谴责，公司相关财务人员也受到了一定处分。

浑身是刺，不按规矩办事，吕建明留给资本市场的印象实在不咋地。

但一个不争的事实是，他能惹事，也能成事。

别看吕建明满嘴“脏话”，他可是正儿八经的文化人。

1988年，吕建明毕业于浙江大学（原杭州大学）中文系汉语言文学专业。和那个时代的大多数高材生一样，吕建明毕业后顺利进入体制，成了浙江省残疾人联合会的一名公务员。

4年后，下海潮席卷中国，吕建明积极响应号召，成了“92派”的一员。不过相较于当时很多人破釜沉舟，吕建明选择申请停薪留职，给自己留了一条后路。但他很快就发现，自己根本不需要后路。

1995年，浙江通策房地产开发有限公司挂牌成立，一出生就搭上时代便车，凭借正和居、和睦院、通策广场、钱江时代等楼盘，吕建明轻松赚到了人生第一桶金。

人一旦财务自由了，就想着干点自己喜欢的事情，吕建明也一样，文学出身的他开始把热情和精力投向文化产业。

2000年，吕建明投资创办《美文》杂志，定位是中学生课外阅读的纯文学刊物。为了办好这个刊物，吕建明特意聘请贾平凹担任主编，一时在文学界引起了不小的轰动。随后，吕建明又在上海开设“顶层画廊”，同样获得了业内大量曝光和关注。

爱好归爱好，生意归生意，文学艺术虽然能让吕建明感到愉悦，但却无法满足他的野心，他曾毫不掩饰的表示自己想当资本家，而这显然不是靠办刊物和开画廊所能实现的。

2004年，一直觊觎资本市场的吕建明看到了机会，希望买下ST中燕（中燕纺织）这个壳。由于价格问题，双方的第一次会谈并未谈拢。

没过多久，对方同意按照吕建明的出价交割，前提是必须在第二天中午前结清。人生的转折点上，吕建明决定赌一把，他抄起一枚硬币抛向空中，心里默念只要正面朝上他就出手。

或许连吕建明本人都不敢想，他真的可以用一个铜板赌出一家千亿市值的上市公司。

2006年，通策集团拍得杭州口腔医院100%的股权，随后将这部分资产注入上市平台ST中燕。自此，吕建明完成跨界，中国牙科的新时代将由他来开启。

2010年之后，通策医疗的净资产收益率平均每年可以达到20%—30%的水平，这一长期数据甚至超过了巴菲特的伯克希尔哈撒韦。公司营收从2010年的2.4亿元增长到了2021年的27.81亿元，翻了十倍有余；净利润从不足5000万增长到了7.86亿元，翻了近十五倍。最夸张的是股价，从2011年的6元/股最高涨至2021年的422元/股，十年涨了近70倍，巅峰时市值超1300亿。

正因这骄人的成绩，通策医疗被冠以“牙茅”的称号。但在吕建明看来，不过是万里长征的第一步，他的心中还有更宏大的愿景，而这恰恰又加剧了他和投资者之间的矛盾冲突。

2月14日晚间，通策医疗突然下发公告，终止收购和仁科技。2月26日，情况生变，通策医疗宣布以二股东的方式战略投资和仁科技，并保留成为控股股东的可能性。这迅速引来了上交所对公司下发监管工作函。

这次收购的曲折反转，彻底暴露出通策医疗目前发展的最大障碍。

多年以来，吕建明一直想通过外延并购为通策医疗注入新的活力。按他的想法，目前通策的股性已经非常固定，每年靠内生增长维持20%+的ROE水平，饿不死但也发展不快。而目前中国每年两次看牙医的人连1%都不到，是一个增量远大于存量的市场，所以相较于守成，更应该做的是再创业。

他想把通策医疗做成中国的梅奥诊所，这就需要一个完全闭环的统一管理系统，但目前通策的信息系统根本做不到这一点。于是，提高信息化和数字化程度就成了吕建明现阶段最大的梦想。

早在2015年，通策医疗就计划发行股份收购杭州海骏科技95.67%股权、诸暨嬴湖创造90%财产份额以及诸暨嬴湖共享90%财产份额（总价50.51亿元）来完善信息化建设。由于溢价过高，且股权穿透后发现上述公司均由吕建明控制，存利益输送之嫌，最终计划流产。

和仁科技“卖身”的消息传出后，吕建明非常兴奋，他仅用一周的时间就决定要买下这家公司。

和仁科技是临床医疗信息化的产品服务商，覆盖301医院、西京医院、同济医院等国内一流知名医院。在吕建明看来，通策与和仁的联姻再合适不过了，一方面，和仁科技的数字化解决方案正是通策医疗目前所需要的；另一方面，两家公司的客户存在一定协同性，可以互相激活对方，实现1+1＞2。

但投资者并不这么想，按照目前的内生发展模式，通策医疗已经可以做到相当不错的稳定增长，为什么要掏出大量资金来冒险呢？

当通策医疗收购和仁科技的消息传出后，资本市场反应剧烈，几乎一边倒的投了反对票。这一次，吕建明没有像之前那样硬怼，而是主动在媒体上苦口婆心的做解释。他最初计划的是拿下和仁科技29.75%的股权，取得控股地位，最终选择以战略股东的身份获得19%的股权，也算是以退为进。

但即便如此，市场还是不满意。

事实上，吕建明曾公开表达过这种无奈，原话是：