药明合联港股IPO，能否撑起生物偶联药物市场的新希望？ 

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作者：舟木

编辑：探长X

据港交所10月29日披露，药明合联生物技术有限公司(简称：药明合联)通过港交所主板上市聆讯，大摩、小摩、高盛为其联席保荐人。

此消息公布后，进一步点燃了市场药明生物的热情，29-30日药明生物收获两根大阳线，股价逐步企稳。

ADC龙头的实力

药明合联是专注于全球ADC及更广泛生物偶联药物市场的领先CRDMO，也是是唯一一家致力于提供综合性端到端服务的公司。

药明合联背靠两大巨头，即药明生物和合全药业。药明生物在生物医药领域拥有广泛的市场覆盖和强大的研发能力，合全药业则是一家专注于医药研发和生产的公司，两家公司的合作能够为药明合联提供强大的业务支持和资源共享。

凭借在生物药和小分子药物方面的专业知识，药明合联提供跨学科综合服务，涵盖生物偶联药物的发现、研究、开发及制造。公司设立位置邻近的最先进实验室及生产基地提供该等服务，从而大幅缩短开发时间及成本，药明合联已成功赋能多个ADC药物在15个月以内完成从DNA到新药临床试验申请（IND），相比传统开发时间几乎缩短了一半。

药明合联在生物偶联药物方面积累了丰富的实践经验，为公司的客户提供7,000多个生物偶联药物分子（包含500多个蛋白质载体及600多个连接子及有效载荷）。

公司已完成CMC开发，并采用10多项先进的ADC及其他生物偶联药物偶联技术启动GMP生产，根据弗若斯特沙利文的资料，这令公司的偶联技术组合成为业内最丰富的组合之一。

在2023 World ADC奖评选中，荣膺全球ADC领域最具影响力的奖项"最佳CDMO冠军"，这就是对药明合联深耕技术平台、拓展端到端生产的服务能力、创新力和影响力的充分肯定。

财务数据亮眼

根据弗若斯特沙利文的资料，按2022年的收益计，药明合联在ADC等生物偶联药物CRDMO中排名全球第二及中国第一。

药明合联于2022年拥有全球最多的ADC等生物偶联药物项目，截至2023年6月30日，公司有110个进行中的整体项目，并帮助客户提交47款ADC候选药物的IND申请，仅于2022年，公司已在全球帮助客户提交18款ADC候选药物的IND申请。自成立以来及截至2023年6月30日，公司已执行350个发现项目。

报告期内，2020年-2022年及2023年1-3月，药明合联分别实现营业收入9635.3万元、3.11亿元、9.9亿元及4.88亿元，2021年、2022年营收增幅分别达到222.91%、218.33%。同期，净利润分别为2629.9万元、5493万元、1.56亿元及8067.1万元，净利润率分别为27.3%、17.7%、15.7%及16.5%。药明合联的营收和净利润均呈现快速增长趋势，且利润率保持稳定。

生物偶联药物市场处于拐点

弗若斯特沙利文数据显示，目前全球获批上市的ADC药物已有15款，同时有222款ADC候选药物进入临床阶段。2022年全球ADC药物销售额约79亿美元（566.14亿元人民币），自2018年以来年复合增长率超过40%。ADC等生物偶联药物市场的规模正在不断扩大，预计到2030年将增长至110亿美元，2022年至2030年的复合年增长率为28.4%。

一直以来国内头部CXO公司70%以上的收入都来自海外市场，在ADC领域同样延续了这一特点，但国内市场所占份额同样不容忽视。药明合联招股书数据显示，2022年其收益总额的44.9%来自北美，17.7%来自欧洲，国内市场占到30.9%。

值得注意的是，目前药明合联在无锡、上海及常州三地经营三个基地，但在此次公布的招股书中，药明合联除了提到将在无锡建设额外的设施用于临床或商业生产以提升产能之外，还计划在新加坡建立制造基地，实施“全球双厂生产”策略。

近年来，中国一直是ADC对外授权交易的主要授权国，自2022年以来，已有10家中国医药及生物技术公司与海外合作伙伴达成14项ADC对外授权交易，涉及总金额达220亿美元。

政策同样关注到了正飞速向前的ADC行业，2022年7月，CDE发布“关于公开征求《抗体偶联药物非临床研究技术指导原则》意见的通知”，该指导原则结束了国内ADC非临床研究只能遵循ICH指导意见的历史。

药明合联被分拆上市背后，是国内ADC市场肉眼可见的研发和投资热情升温。在这个领域，药明合联作为全球领先的CRDMO公司之一，拥有强大的技术优势和研发实力，有望受益于行业的发展趋势。

药明合联凭借其强大的技术优势和研发实力以及丰富的行业经验，有望在未来继续保持其在行业内的领先地位，上市后也非常有希望持续为投资者带来良好的回报。

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