作 者 | Yannick Frey

译 者丨杨佩奇

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作者系华尔街知名金融分析师、个股和不动产投资信托基金（REITs）投资人。

我给予新氧股票的投资评级为“持有”。在这篇文章中，我将关注持有的供应链业务及其盈利前景。持有的上游供应链有望推动该公司的营收扩张，但我认为，该公司未来的盈利能力可能会低于预期。

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聚焦供应链企业的新合作伙伴关系

持有的上游供应链业务正在成为该公司整体运营中越来越重要的组成部分。

在其2023年第三季度的财报新闻稿中，新氧将其上游供应链业务描述为“医疗产品和维护服务的销售”。2023年第三季度，来自新氧上游供应链业务的收入同比增长19.2%至7520万元人民币，占该公司最新季度收入的19.5%或近五分之一。

我的观点是，考虑到新氧近期在新产品研发上的合作以及武汉奇致计划上市，新氧的上游供应链业务在未来有进一步拓展的有利条件。

本月初，新氧表示，该公司正在与“Healtech，一家合同研究机构”合作，生产和销售相关产品。

此前，Healtech在其2023年第三季度财报电话会议上提到，该公司于2023年7月从一家制药公司获得了“2种填充产品的分销权”，以扩大其“医疗美容产品组合”。我有理由认为，新氧与Healtech的合作将起到类似的目的，即扩大新氧的上游供应链业务范围。

另外，新氧在上个月中旬表示，该公司的“子公司武汉奇致最近已提交了其首次公开募股的申请文件。”新氧于2021年6月首次投资武汉奇致，武汉奇致目前是新氧第三季度财报中强调的上游供应链业务的一部分。

虽然目前还没有关于武汉奇致拟议IPO的详细信息，但可以预期的是，新氧可以利用武汉奇致的上市为这项特定业务的未来增长计划提供资金。新氧在第三季度财报电话会议上表示，武汉奇致已经研发出“新一代超声波抗老设备”，该公司正在利用该设备“建立直接面向消费者的业务”。

上游供应链业务的积极前景很可能使新氧有信心在今年最后一个季度实现更强劲的收入增长。该公司2023年第四季度营收指引的中点为3.9亿元人民币，这意味着其销售额同比增长20.6%，高于该公司2023年第三季度的收入同比增长19.2%。

综上所述，新氧的上游供应链业务具有良好的增长潜力，这可以通过新的合作伙伴关系和武汉奇致的公开上市看出来。

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盈利能力改善的进展

新氧在提高盈利能力方面的进展没有达到市场的预期。

该公司从2022年第三季度的非公认会计准则下营业利润+ 30万元人民币转为本年度第三季度的营业亏损- 1080万元人民币。在该公司2023年第三季度实际财务业绩发布之前，根据S&P Capital IQ的共识数据，市场预计新氧的非公认会计准则下调整后经营亏损将大幅收窄至- 600万元人民币。值得注意的是，该公司2023年第二季度调整后的实际营业亏损为- 2070万元，也比分析师普遍预测的- 1230万元更糟糕。

新氧的销售和营销成本同比增长15.3%是导致该公司最近一个季度正常运营亏损超出预期的关键因素。

展望未来，截至2023年12月7日，分析师对新氧2024财年全年营业收入的预期从今年8月中旬的2.53亿元人民币大幅下调至8000万元人民币，降幅达-68%。

我现在担心新氧未来的盈利能力可能会令市场失望。在2023年第三季度的财报发布会上，新氧强调，该公司“将继续投资于获得高质量的用户和机构”，并“仔细管理营销成本，以保持我们的利润率”。因此，在可预见的未来，新氧营销支出的增加和大量的投资仍可能拖累该公司的盈利能力。

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结论

我给予新氧公司“持有”评级。一方面，我看好该公司的收入增长前景，因为我看好新氧上游供应链业务。另一方面，我认为新氧的盈利能力改善速度可能无法达到投资者的预期。

【BT财经温馨提示】本文章仅供参考，不构成投资建议。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。

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       原文标题 : 【BT金融分析师】新氧盈利前景有所改善，分析师称专注于供应链业务所致