本文系深潜atom第729篇原创作品

晶泰科技IPO可重振AI制药行业信心

花满楼丨作者

深潜atom工作室丨编辑

2021年，医疗AI影像领域跑出了多个准IPO企业，并且最终有一家企业成功IPO。不过，另外一个同样备受资本认可的AI制药赛道，同样也传出了企业上市计划，比如2021年8月传出独角兽企业晶泰科技秘密赴美上市的消息，但因为涉及医疗信息数据，晶泰科技不得不暂停美股IPO从而拥抱港交所。

此后两年，资本市场急转直下，医疗AI企业也不再是那个市场宠儿。2023年，医疗大模型虽然吸引了很多关注，但这更多像是大公司之间的狂欢。当前，医疗AI赛道急需新势力，作出巨大突破，改善资本市场的悲观情绪。

2023年11月30日，晶泰科技向港交所递交了招股书，正在尝试通过自身努力，改善医疗AI行业资本困局。诚然，市场上对于晶泰科技的质疑声依然不绝于耳，但对于医疗AI这个赛道来说，依然需要更多像晶泰科技这样的企业挺身而出，迎难而上，为行业博得一个新的出路。

市场的看好与看衰

早在2015年，温书豪、马健、赖力鹏三位麻省理工学院博士就合力创建了晶泰科技。不过相比较影像AI而言，AI制药和消费者更远，因此晶泰科技的名声在市场之间并不响亮。

晶泰科技是一个垂直度很高的AI制药公司，主要业务有两个：一是药物发现解决方案，提供横跨药物发现及研究全过程中不同模块的解决方案；二是智能自动化解决方案，主要包括固态研发服务及自动化化学合成服务。2023年上半年，这两个业务线收入分别贡献3609.6万元和4387.1万元营收。

在创新药领域，有一个大众熟知的“双十理论”，即研发一款创新药至少需要花费10亿美元，和10年研发时间。根据Tufts统计，从上世纪90年代到21世纪，新药研发的成本已经从10亿美元增加到了26亿美元。这背后的另外一个原因在于医药研发的难度也在变高，临床Ⅰ期至批准上市的成功率已经从23%下滑到了12%。

降低成本和提高成功率，已经成为药企们都在探索的方向。其中，将研发服务提供给第三方研究机构和托付AI制药是当前的两个备受关注的方向。

2022年，中国CRO领军企业药明康德总营收393.55亿元，同比增加71.84%；归母净利润88.14亿元，同比增长72.91%，并且有望在2023年再创新高。

借助于量子物理、人工智能与云计算技术，晶泰科技研发了智能药物研发平台，能准确预测药物的多种重要特性，除早期的晶型外，现在还包括活性、成药性、毒性等指标，从而综合加速药物临床前研究的效率与成功率。理论上，AI制药的市场潜力巨大。

正因如此，晶泰科技一直是资本市场的宠儿。2015年到2021年间，晶泰科技完成了8轮融资，金额累计约7.32亿美元，吸引了包括了红杉、MiraeAsset、Alphabet、腾讯及中国人寿等众多资本。

虽然医疗AI一直被认为是最好的落地场景，但是在实际的商业化上，进展并不如预想的那般顺利。药厂在与AI制药企业的合作当中依然谨慎，研发数据是药企的核心，对于这部分数据是否开放给AI制药企业依然谨慎。百万元的订单在业内已是高价，而绝大多数AI制药企业一年接到的订单也屈指可数。

2020年至2022年以及2023年上半年，晶泰科技分别收入0.36亿元、0.63亿元、1.33亿元及0.8亿元，对应的净亏损数额分别高达7.34亿元、21.37亿元、14.39亿元、6.20亿元，三年半累计亏损高达13.85亿元。

自2017年就开始与关键客户辉瑞达成AI新药研发合作关系，到2023年已有100余家客户，多年未有药物进入临床试验，是晶泰科技最大的问题。相比较已经证明过自身价值的CXO企业，AI制药依然需要一个机会证明自己。

当前，晶泰科技依然有望在未来证明AI制药的实用性。比如早在2019年12月，希格生科集团就已经与晶泰科技达成了战略合作，进行药物发现解决方案领域的合作，从而研发创新靶向癌症药物。不过，无论是这个合作也好，其他方向的合作也罢，都需要放到时间维度。

招股书显示，晶泰科技的2020年、2021年及2022年以及截至2023年6月30日止六个月，来自五大客户的收入分别为2990万元、3880万元、6610万元及人民币3310万元，分别约占其同期总收入的83.9%、61.8%、49.6%及41.4%。这些大客户都是晶泰科技未来翻身的基础，也是无限可能的基石。

成功IPO将为行业和自身重振信心

弗若斯特沙利文数据显示，晶泰科技在全球人工智能赋能的药物研发公司中融资总额排名第一。对于晶泰科技的一个巨大打击就是，遇到了资金困境。自从2021年以来，已经连续两年未有新的资本入局。

伴随着研发投入和底层科学算法的提升，晶泰科技已经吸引了七百多名科学家和技术专家加入，2022年研发投入已经高达3.59亿元人民币，一般行政开支也达到了2.04亿元，直线增加了晶泰科技的压力。

回想2017年，刚刚完成3.8亿元融资的依图科技，信誓旦旦地杀入医疗影像AI领域，哪怕头顶AI四小龙的光环，最终在资金压力下，也无奈抛售依图医疗求生。如果无法解决资金问题，高昂的研发和行政投入，也将拖垮晶泰科技。

对于创业公司来说，业务发展的不顺，很有可能会带来内部的动荡，从某种层面上也是公司向员工传递而出的焦虑，也是前期发展过于顺利埋下的隐患。

在知乎上一个名为《在晶泰科技（XtalPi）工作是怎样的一种体验？》帖子中，对于晶泰科技公司和内部氛围并不友好。比如，网友铸锋哪怕离开半年，对于其曾经共事过的同事依然无比厌恶；又比如网友胡巴，对于公司整体发展不顺心生厌恶。

特别是进入到2023年下半年后，医疗反腐也是晶泰科技不得不面临的现实。虽然本职业务是新药研发，但无论是研发的过程，还是后续临床准备工作，都是无法绕开医疗环境的。或许加入晶泰科技之前，很多人意识到新药研发需要时间，但进入后又难以接受。

在深潜atom看来，晶泰科技也好，员工也罢，如果还抱有AI制药可以复制互联网发展轨迹的期待，最终都会反受其害。资本的冷静也好，业务的不顺也罢，当前晶泰科技面临的种种，都在教他们什么叫做医疗。任何想要改变医疗的人都将被其改变，重新认识医疗和制药对于晶泰科技或许是件好事。

资本尚未完全抛弃AI制药，但需要企业脚踏实地。比如，由晶泰科技早期孵化的剂泰医药，在2021年和2022年连续完成两轮融资，融资总额1.5亿美元，剂泰医药用AI做小分子制剂开发，最快的管线已进展到临床三期。

2020年到2023年6月底的负债总额分别为35.98亿元、79.86亿元、96.26亿元和104.28亿元。资产负债率分别为171.87%、182.25%、223.02%和244.44%。毫无疑问，看不到营收规模化增长之前，这一数据还将持续增加。登陆港交所科技大大缓解其债务压力。

早在2018年，港交所就推出了支持未盈利生物医药企业上市募资的18A，使得研发型医疗科技企业登陆二级市场获得资金支持。2023年3月更是扩充了18C章，为“特专科技”公司赴港设立新的上市渠道。这对于晶泰科技来说，都是巨大的利好。

2021年7月，IPO前最后一轮D轮融资时，估值达19.68亿美元，成为了独角兽企业。按照当前港交所对于医疗科技企业的认知，或许晶泰科技无法达到最高估值，但对于其获得融资还是有巨大的帮助的。

现在，在一级资本市场遇冷的当下，众多AI制药企业都遇到了生存压力。而投资人也好，创业者也罢，或许也都担忧IPO后纸面财富的下跌。足够的现金流才是支撑新势力活下去的核心，成功登陆股市，就意味着企业可以有更多渠道获得现金，对于企业生存发展至关重要。

或许，伴随着晶泰科技的IPO，也将打破一众从业者和投资者的“玻璃心”。毕竟，创业这件事情，本就是一往直前，原地踏步就是慢性死亡。

       原文标题 : 原地踏步就是死亡，晶泰科技IPO 迎难而上