出品 | 子弹财经

作者 | 左星月

编辑 | 胡芳洁

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

随着人们对健康的越发重视，各种保健品也喷涌而来。有一家保健品公司就抓住了孕妇、婴幼儿的需求市场，并且想要募资上市。

12月29日，主营藻油DHA的纽曼思健康食品控股有限公司（以下简称“纽曼思”）更新了招股说明书，申报在港股上市。

据了解，纽曼思主要销售针对婴幼儿和孕妇的藻油DHA，在电商平台均有不错的销量。然而「子弹财经」注意到，纽曼思只是藻油DHA的进口商，公司核心产品藻油DHA均是靠供应商进口而来。此外，公司并无研发、生产部门，主要靠藻油DHA产品赚钱。

并无核心技术优势的纽曼思，进军港股仍是长路漫漫。

1、“夫妻店”五刷港股，业绩增长疲软

纽曼思主要从事保健食品及健康食品营销、销售及分销。公司的产品以自家品牌「Nemans（纽曼思）」及「Numans（纽曼思）」为主，大致可分为四大类，即DHA、益生菌、维生素及多维营养素。

其中，DHA是纽曼思的核心产品。据悉，DHA指二十二碳六烯酸，是人体必需的脂肪酸。而藻类、若干鱼类、海洋动物油等均含有DHA。DHA被认为对婴儿及幼童的发育，尤其是对大脑及眼睛至关重要。

此外，根据若干观察性研究，老年人士定期摄取DHA可减低阿兹海默症及其他与年龄有关的认知下降的风险。

市场上，DHA主要可分类为鱼油DHA及藻油DHA。根据多所大学及独立实验室的科学化调查结果，就各类别的效用而言，藻油DHA较为适合孕妇及幼童，而鱼油DHA则较为适合老年人。

纽曼思经营的便是藻油DHA。招股书显示，2022年，我国五大采用海外供应商提供的藻油DHA原材料的国内品牌中，纽曼思市场份额22.5%，排名第一。

（图 / 纽曼思招股书）

「子弹财经」注意到，市场份额占比领先的纽曼思是一家不折不扣的“夫妻店”。

招股书显示，纽曼思成立于2002年，由王平、崔娟夫妇共同设立。截至招股书签署之日，王平、崔娟通过控股股东远东财富，间接持有纽曼思91%、9%的股份，合计持股100%。

（图 / 纽曼思招股书）

招股书显示，王平今年54岁，在企业营运及管理方面拥有超过20年经验，主要负责纽曼思整体管理及营运、投资策略及业务发展。其妻子崔娟在2002年-2017年一直在航空公司工作。

（图 / 纽曼思招股书）

值得一提的是，在王平、崔娟夫妇的带领下，纽曼思早早地就踏上了IPO之路。公开资料显示，早在2019年4月，纽曼思就向港交所递交了招股说明书。此后，公司又分别于2019年10月、2020年7月、2021年2月更新招股书，但最终都以失败告终。此后，纽曼思在资本化路上，偃旗息鼓了两年多。

2023年12月29日，纽曼思再次向港股发起冲刺，这也是公司第五次递表。然而，近年来，公司在业绩上并未有多大进步。

招股书显示，2020年-2023年上半年（以下简称“报告期”），纽曼思的营业收入分别为2.42亿元、3.38亿元、3.67亿元、1.92亿元；同期净利润分别为8318.7万元、1.20亿元、8752.2万元、7725.8万元。

（图 / 纽曼思招股书）

从数据可以看出，纽曼思近年来业绩增长并不快，2022年甚至出现了“增收不增利”的局面。在疲软的业绩下，“五刷”港股IPO能否成功过关还需时间考验。

2、核心产品靠进口，无研发生产能力

藻油DHA是纽曼思的核心产品，报告期内，该产品收入占当期总收入的比例高达87.0%、91.9%、92.7%、93.5%。

值得注意的是，纽曼思藻油DHA的原材料都是进口而来，主要来自于新西兰及美国。

招股书显示，纽曼思的第一大供应商（供应商A）向纽曼思提供藻油DHA成品。报告期内，纽曼思向供应商A的采购金额分别为5350万元、4760万元、7620万元、2260万元，占当期采购总额分别为56.5%、56.8%、42.6%、33.1%。

（图 / 纽曼思招股书）

「子弹财经」注意到，供应商A是我国一家主要从事进口食品及营养保健品原材料分销业务的公司，纽曼思向其下单后，供应商A再安排新西兰加工公司，将藻油DHA进一步处理，包括将藻油DHA压缩成软胶囊、将含有藻油DHA的软胶囊烘干，以及将软胶囊封装等工序。

（图 / 纽曼思招股书）

可见，纽曼思并不是直接向新西兰工厂进口，而是通过供应商A进行采购，这无疑是增加了纽曼思的采购成本。这不禁让人想问，公司为何要通过第三方采购，纽曼思是否拥有独立采购藻油DHA原材料和产品的能力，还需纽曼思的进一步解释。

此外，纽曼思还通过供应商D采购在美国加工的藻油DHA成品。

值得一提的是，供应商D将在美国加工的藻油DHA成品直接销售给电商公司，纽曼思只负责将藻油DHA成品交付至电商公司指定的中国机场，不负责把产品交付至保税仓库或处理海关清关。

（图 / 纽曼思招股书）

纽曼思好似一个“甩手掌柜”，向供应商下订单后，便可将产品直接销售给电商公司，纽曼思在其中既没有研发、也没有生产，仅仅扮演了一个“贴牌商”的角色。

不仅如此，纽曼思有部分藻油DHA产品在国内加工。这一部分产品纽曼思同样没有亲力亲为，而是通过供应商E以及国内代工厂进行生产加工。

（图 / 纽曼思招股书）

因此，与其说纽曼思是一家保健品品牌商，不如说是一家藻油DHA的“搬运工”，从公司的人员规模也可以看出这一点。

招股书显示，纽曼思目前仅有46名员工，其中，执行董事及高级管理人员就有9人，占员工总人数的比例高达19.57%，而公司并没有研发人员和生产人员，员工职务主要集中在销售及物流岗位。

（图 / 纽曼思招股书）

可见，纽曼思作为一家藻油DHA的“搬运工”，无法控制境外供应商提供的产品质量，此外，一旦境外供应商停止供应，将会给公司带来较大的影响。

纽曼思也在招股书中坦言，公司既不能保证藻油原材料供应商的持续稳定，又不能保证藻油原材料不存在品质问题。公司依赖藻油原材料供应商间接供应藻油DHA原材料，一旦出现供应短缺、中断或延误，将对公司业务、财务状况及经营业绩构成风险。

3、“暴利”的藻油DHA，毛利率超70%

「子弹财经」注意到，纽曼思的藻油DHA产品虽然有层层中间商赚差价，但是对于公司来说，仍是一个“暴利”的生意。

招股书显示，报告期内，纽曼思毛利率分别为72.8%、73%、74.4%、75.8%。公司毛利率较高，连年保持在70%以上。

其中，藻油DHA产品的毛利率分别为75.4%、74.9%、76%、76.7%，高于公司整体毛利率。

（图 / 纽曼思招股书）

从上文可知，纽曼思自身并未参与产品的研发及生产，而是由供应商及第三方工厂生产加工。把产品一转手，就获得了超70%的毛利率，可见纽曼思藻油DHA生意的“暴利”。

此外，「子弹财经」记者在淘宝平台选取了销量较高的6款儿童藻油DHA产品进行比较。

记者发现，上述六款藻油DHA产品，DHA含量均在100mg/粒，其营养价值基本相同。然而各个品牌的销售价格却存在较大差距。其中，最为平价的是bio island，平均每粒单价1.47元。而最贵的是天然博士（金标），每粒售价高达7.8元。

值得注意的是，纽曼思的藻油DHA在一众品牌中的售价并不低，价格高达399元/瓶（90粒），平均每粒4.43元，价格仅低于天然博士（金标）。

（图 / 纽曼思天猫海外旗舰店）

纽曼思天猫海外旗舰店详情页显示，该款产品适用于出生15天-12岁儿童。其中，出生2周-1岁幼儿每日1粒，购买一瓶纽曼思藻油DHA可以服用三个月；1岁以上儿童每日2粒，仅可以服用45天。

可见，给孩子长期服用纽曼思藻油DHA，对于普通家庭来说是不小的负担。

记者采访了一名1岁幼儿的妈妈佳佳，佳佳对「子弹财经」表示，新手宝妈一般会通过小红书、其他有经验的宝妈的推荐等渠道做功课。其中，价格是首要考虑的因素之一，在营养成分相同的情况下，佳佳更偏向于更有性价比的藻油DHA。目前，佳佳给孩子服用的就是bio island，原因是这款为澳洲进口，且价格更实惠。

另一位二胎妈妈小琪对记者表示，由于藻油DHA有些腥味，并不是所有儿童都可以接受，小琪的两个孩子都很抗拒服用藻油DHA。

因此，在整体消费降级的情况下，售价较高的纽曼思竞争力可能会受到影响。

值得注意的是，纽曼思天猫海外旗舰店仅有三款产品，分别为孕妇用藻油DHA、婴幼儿用藻油DHA、儿童益生菌，产品十分单一。

事实上，纽曼思的藻油DHA生意虽然十分赚钱，但是仅靠这一核心产品就想要募资上市还是有些困难。公司虽然推出益生菌、维生素、藻钙等产品，但尚未形成较大的销售规模，2023年上半年，除藻油DHA以外的其他产品收入占比仅6.5%。

此外，近年来公司的业绩疲软，2023年上半年，公司营收同比增幅仅4%，成长性相对不足。

无研发、无生产的纽曼思已经“五刷”港股，此次能否成功尚未可知，不过，想要成功上市还是需要拥有自己的研发生产团队，形成核心竞争力，这样才能够走得长久。

*文中题图来自：摄图网，基于VRF协议。

       原文标题 : 无生产研发能力，毛利率超70%，纽曼思靠进口代工“五刷”港股