痛定思痛，自新自强

作者：业文

编辑：钧杰

风品：闻道

来源：铑财——铑财研究院

当你凝视深渊时，深渊也在凝视你。

2023年12月22日晚，威创股份、沃华医药双双公告，因涉嫌信息披露违法违规，遭证监会立案调查。

虽然两企均表示，将积极配合调查工作，目前公司经营情况正常。可公告后威创股份连续三个交易日跌停；沃华医药股价震荡相对温和，12月29日仍收到深交所关注函，希望企业及时整改，履行信披义务、杜绝问题再发生。

的确，调查只是一时短痛，如何挽回市场信心、修复信誉羽毛是一个持续话题。两公司均有着不小的资本背景，威创股份是陆克平实控公司，沃华医药则是赵丙贤实控公司。善于长袖善舞大佬“翻车”，透露什么信号？又该有哪些反思呢？

01

为何能划走13.3亿元？ 

信披违规争议

梳理威创股份此番被查，刘钧是个舆论焦点。究竟何方神圣？一个外人竟能划走如此多资金？

事件还需从上一轮控股股东变更说起。

2020年8月，原控股股东威创投资将所持24.22%股份转让给了中数威科，后者成为威创股份控股股东。当年12月，中数威科有限合伙人台州蒙萨斯的股东变更为江苏阳光集团，台州蒙萨斯法人变更为陆宇，其父正是阳光系实控人陆克平。

2023年6月陆宇上任董事长仅三个月，威创股份便再次控股股东股权转让。据威创股份公告，经自查，2023年9月20日，实际控股股东江苏阳光集团有限公司，与西岭能源签订《股权转让合作框架协议》。协议显示，未来十二个月内西岭能源将通过投资关系取得中数威科的控制权，而刘钧正是拟收购方西岭能源的实控人。

如此重大协议，威创股份此前并未对外公告。威创股份表示，刘钧于2023年9月28日至10月27日期间，通过共管银行账户将公司13.3亿元资金划拨到其控制的银行账户，于10月31日全额归还公司，但11月1日起又分次分批划出公司，截至12月22日资金尚未归还公司。

立案调查后，2023年12月25日，江苏阳光集团官网曾发布由威创股份署名的情况说明称：目前交易还未完成，也未进行工商变更，公司和上层信披义务人都不存违规信息披露。12月26日该说明已被删除。

是否信披违规仍需监管方调查，不过仅从工商变更没完成情况下，刘钧划走公司资金看，威创股份内部治理存在缺陷。

目光稍微后移些，威创股份10月11日曾公告，公司董事、董秘、副总经理陈香、财务负责人周丰相继辞职。陆宇辞去总经理职务，仍担任董事长。11月1日公司再次公告，副总经理陈晓梦辞职。

12月25日，威创股份再次公告，11月3日收到董秘张书晗、11月30日收到独董张文栋辞职报告，于近日收到财务负责人温晶晶、独立董事高芝平、耿志坚辞职报告。

不到3个月时间，威创股份高层便出现二轮离职潮，密集变动除引发外界避险质疑，企业后续经营能否稳定也是关注焦点。

截至2023年9月30日，威创股份货币资金余额10.09亿元。而自查公告显示，刘钧于2023年9月28日至10月27日期间，通过共管银行账户将公司13.3亿元资金划拨到其控制的银行账户。

如此巨款被划走，外界不乏狐疑，有舆论甚至用离奇来形容。

北京全瑞律师事务所主任律师黄启瑞对铑财表示，威创股份13.3亿元资金被划走，相关责任人或公司负责人如果有失职，可能要承担行政责任。如果构成“挪用资金罪”或“背信损害上市公司利益罪”，需承担刑事责任；如未及时如实披露相关信息，可能构成“违规披露、不披露重要信息罪”，同时还涉及民事责任，遭受损失的投资者有索赔权利。

黄启瑞表示，依据我国现行法律，因证券欺诈行为遭受损失的投资者可对相关责任人提起索赔诉讼，赔偿范围包括投资差额、印花税、佣金和利息等损失。其提示2023年12月23日前买入威创股票并在2023年12月23日及之后卖出或继续持有的投资者，尽早寻求律师等专业人士帮助，制定维权方案及时维权。

值得一提的是，这不是威创股份首次“翻车”。如2023年6月，因内部资金操作不规范收到深交所监管函。该函显示威创股份2022年1月至2023年4月期间，向金色摇篮文化等八公司提供借款，累计金额2.61亿元，单日最高余额1.34亿元。

尽管截至2023年4月19日，上述资金已收回，但公司未就上述财务资助及时履行审议程序和信披义务。深交所要求公司吸取教训，及时整改，杜绝上述问题再次发生。

此外，2022年报显示，针对威创股份大额资金往来未披露，年审会计师对公司2022年度财报及内部控制均出具带强调事项段的无保留意见。

2023年12月24日，威创股份公告称，公司上层股东——陆克平因涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案调查。据经济观察报，陆克平被查事项与威创股份被收购有关。

客观而言，上述调查、监管函等涉及的问题均有滞后性，不代表企业当下情形。然还是那句话，合规经营是上市公司的价值根基。

在行业分析师孙业文看来，根基不牢地动山摇，面对频出状况，拷问威创敬畏心、专业力。若不扎牢风控篱笆、被短利短益裹挟，往往长期损失更大。毕竟资本市场粗放逐利、野蛮生长的时代已是过去时，高质量大势不可逆。

02

亏本卖利润“奶牛” 差异化追问

2023年三季报显示，威创股份营收3.63亿元，同比下降15.68%，归母净利1347.14万元，同比下降82.36%。第三季不仅营收下降，净利甚至出现亏损。经营活动产生的现金流量净额-515,436,674.20元，同比下降4990.96%。

拉长周期，2019—2022年营收11.02亿元、6.41亿元、6.89亿元和5.15亿元，归属净利-12.31亿元、3580万元、-3.958亿元、0.4193亿元。

营收整体呈缩水态势，净利也盈盈亏亏波动较大。

追其原因与主业不振有关。2014年，威创股份开始跨界布局幼教业务，2015年至2018年间投资并购的幼教标的达12家，涉及投资金额近20亿元。一番买买买，形成了超高分辨率数字拼接墙系统业务和早教业务双轮驱动。

理想丰满、信心够足，然Choice数据显示，2019年至2022年企业视像业务营收6.31亿元、3.88亿元、3.96亿元、3.16亿元，呈逐年下跌趋势。2022年相比2019年已腰斩。

同期，儿童教育服务营收4.70亿元、2.53亿元、2.93亿元、1.99亿元，整体波动式下滑，4年间同样腰斩。

商誉风险随之露出。截至2022年12月30日，企业商誉已从17.13亿元高点降至1.040亿元。累计计提16亿元的背后，是否在为往期粗放式跨界买单、多少错付误判呢？

2023年8月，威创股份公告称，拟将红缨时代与金色摇篮两家全资子公司100%的股权转让给江苏宝力重工，交易价2.33亿元。

消息一出可谓一石千层浪。要知道，2015年威创股份分别以5.20亿元和8.57亿元的交易对价，先后将红缨时代和金色摇篮收购为全资子公司。从13.77亿到2.33亿，一买一卖的割肉之痛肉眼可见。

更值玩味的是，2022年报显示，红缨时代、金色摇篮分别实现净利2354.73万元、1053.83万元，占威创股份当年净利总额的80%以上。2023年一季度净利1084.65万元、869.23万元，而威创股份同期净利仅1442.78万元。

换言之，两企并非“烫手山芋”，而是妥妥的利润“奶牛”。

Wind数据显示，威创股份2023年三季度长期借款与短期借款均为0，货币资金高达10亿。公司“不差钱”下，赔本卖出利润奶牛几多逻辑、企业后续业绩又怎么走呢？

2023年5月，威创股份前证券事务代表罗漪接受媒体采访时曾表示：“目前屏幕拼接行业同质化较为严重，竞争十分激烈，目前我们正研发推出差异化产品，以取得业绩进步。”

必须加把劲儿了。以2023上半年为例，电子视像行业收入1.33亿，上年同期为1.76亿元。2019年—2022年，威创股份研发费1.06亿元、0.98亿元、0.70亿元、0.50亿元，持续下降。

卖资后若能聚焦主业、精进主业也是一件好事。然2023上半年研发费1716万元，同比下降18.9%。前三季为3455.5万元，同比减少1.94%。第三季投入虽同比增长，但整体体量仍显羸弱。

说千道万不如白银一片。到底靠啥差异化、破局同质化，提振业绩呢？

03

除了立案调查 

还需警惕“分家”风险

再看沃华医药，此番立案外界并不多意外。

2023年11月6日，界面新闻爆料赵丙贤被留置消息6个多小时后，沃华医药公告证实了此事。

根据《上市公司信息披露管理办法》第22条规定，“公司的控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员涉嫌严重违纪违法或者职务犯罪被纪检监察机关采取留置措施且影响其履行职责”，上市公司应立即披露。

11月22日，沃华医药再次公告称，赵丙贤已被解除留置措施。

值得注意的是，2021年3月，赵丙贤曾因沃华医药与云南腾药制药及云南腾药药品经营有限公司关联交易事项未履信披义务，收到山东证监局警示函。

此次沃华信披违规的具体原因，赵丙贤是否再次牵涉其中，还需等待后续公告。能肯定的是，赵丙贤的2023年过的并不多轻松。

2023年6月，沃华医药公告称，公司接到实控人赵丙贤通知，获悉北京市通州区人民法院于6月1日就赵丙贤、陆娟离婚后财产纠纷案件作出一审判决：两人所持沃华医药控股股东北京中证万融投资集团有限公司的股权，一审判决双方平均分割。

2023三季报显示，截至9月30日，中证万融持有沃华医药50.27%股份。若平均分割，沃华医药将变为无实控人。赵丙贤表示将依法提起上诉。

截至2024年1月2日，沃华医药股价报收6.25元，最新市值36.08亿元。以此来算，该笔离婚资产分割资金规模在18亿元以上。

都说家和万事兴，无论离婚诉讼战最终结果如何，对赵丙贤都是不小损失，对沃华医药未来发展的影响不可不察。

04

净利连降、销售费高企

 亟需新护城河

与威创股份类似，沃华医药业绩承压明显：

2023前三季，企业营收约7.16亿元，同比下降4.84%；归属于上市公司股东的净利5740.13万元，同比下降27.45%。

拉长周期，2021年营收净利9.43亿元、1.63亿元，同比下降6.30%、8.66%。2022年营收10.15亿元，同比增长7.65%。净利1.07亿元，同比下降34.28%。

盈利水平连降，不是一个好信号。

2020年—2022年毛利率分别为77.83%、77.47%、75.28%，连续下滑。2023三季报为75.54%，虽有可喜修复，较2021、2022年差距仍明显。

2020年—2020年，公司销售费为4.71亿元、4.22亿元、5.21亿元，合计14.15亿元。同期总营收29.64亿元，总销售费占总营收比47.73%。同期研发费4669.66万元、4747.82万元、5010.82万元。总研发投入费1.45亿元，占总营收比仅4.87%。

2023年前三季，研发费3652.34万元，同比下降-4.58%。销售费3.96亿元，同比增长0.56%。

升降之间，到底靠啥驱动核心成长？核心竞争力如何呢？行业分析师郭兴表示，对医药企业而言，营销费用占比过高属于行业性问题。在提质增效、打击带金销售、医疗反腐新形势下，药企纷纷在控制营销费用的增长，加码高质量研发。聚焦沃华医药，缺乏创新产品、原有主业承压，是需企业反思警惕的。

梳理财报可见，公司主要营收由心可舒片、骨疏康、荷丹片、脑血疏口服液四大产品构成。其中心可舒片是拳头产品，2020年—2022年各报告期末，营收为4.60亿元、4.26亿元、4.77亿元，总营收占比均在45%以上，总利润占比甚至在50%以上。

主力位虽够强悍，然2020年以来收入增长乏力。梳理原因，首先是外部竞争加剧，如复方丹参、地奥心血康、步长脑心通、白云山复方丹参片、速效救心丸等都是有力的竞争对手。

此外，集采对公司高毛利构成挑战。如2023年7月，沃华医药公告称，7月5日，全国中成药联合采购办公室发布《全国中成药联盟采购公告（第4号）》，公司产品心可舒片中选；中选价格18.83元/盒。中选价格与原基准价相比有较大幅下降，可能对销售业绩造成一定压力，但有利于提高药品可及性、加速产品准入、提高品牌影响力。

国家医保局公布的集采结构显示，本次中成药集采平均降幅达49%。

长远计，随着主要产品纳入医保，未来公司毛利率护城河大概率将逐渐被稀释。由此更凸显新药研发、第二曲线培育的重要性。如何讲好创新驱动新故事、打造新护城河，是沃华医药一道严肃考题。

05

一记宝贵警钟 开启全新旅程？

当然，企业起伏、产业兴衰本是常态。关键在于，能否危中寻机、穿越周期。

机构研究报告显示，液晶拼接屏应用前景正不断扩大，在教育、会议、航空航天和医疗等行业的广泛应用，将为从业者带来诸多机遇。2025年，全球液晶拼接屏市场规模将达460亿美元，其中，中国将成全球最大拼接屏市场。

同样，老龄化加速及国民对就医水平要求的提升，也意味医药企业仍有巨大市场空间。

集采同样机遇风险并存。短期让企业利润承压，长远却利好行业健康发展。伴随良币效应洗牌，研发力强、综合实力雄厚的从业者将率先尝到改革红利，进而带动整个产业做强做精。

简言之，虽有种种痛点槽点，威创股份、沃华医药依然未来可期。人无完人、企无完企，关键是能痛定思痛、顺势自新乘势自强。

时间的车轮总是滚滚向前，变是唯一的不变。上述立案调查无论结果如何，总是一记可贵警钟。2023年已经过去，2024年将是高质量发展的深化之年，挣慢钱、挣合规钱、挣专业钱、挣可持续钱将是各行各业的主旋律。

能否抓住窗口期、摒弃老路径？呈现一个全新姿态、开始一段全新旅程？时不我待、避无可避。

本文为铑财原创

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       原文标题 : 立案调查！威创股份、沃华医药将开启新旅程？