从众人追捧的明星医疗器械巨头，到开始担心能否平稳度过生存危机，微创医疗这一转变仅仅用时三年。

固然，这与外部因素有关。一个流动性泛滥的时代，既可以成就一家公司眼下的繁荣，也可以摧毁一家公司的未来。

微创医疗董事长常兆华，在追逐万亿野心的目标过程中，加足了杠杆，却遇到了骤降的资本周期，最终酿成了当下债务兑付危机的苦果。

但这其中，又有不得不忽视内在的管理问题。作为一家有梦想的医疗器械企业，鼓励创新、大胆投入研发，是微创医疗的特色。

但对于微创医疗而言，所有的业务布局、投入，最终都需要转化为实实在在的数字，才能支撑起整个体系。

看起来，微创的大步扩张下并没有带来同等的效率。当组织膨胀过快，人效大幅降低，核心业务的成绩并不理想，也是微创医疗实实在在遇到的问题。

某种程度上，这也是让微创医疗深陷泥潭的核心因素。

当然，膨胀的速度与效率的提升不匹配，“微创式低效”也是生物科技行业大部分企业都面临的问题。微创医疗只是把问题摆上了台面。

这也提醒我们，在投入大幅增加、版图迅速扩张的同时，也应该时刻关注关于“回报”的问题。

/ 01 / 极速的规模膨胀

为野心付诸行动，微创医疗的发展路径，在生物科技行业中并不罕见。

在2020年的股东大会上，常兆华豪言：“微创医疗是一家有万亿市值基因的公司”。而在当时，美敦力的市值也不过8000多亿人民币。

要想实现追赶美敦力的梦想，微创医疗需要卯足劲追赶。2020年，美敦力全球营收为入289.13亿美元，约合人民币2063亿元。

而在2020年，微创医疗年收入只有6.49亿美元。巨大的差距，意味着微创医疗需要蒙眼狂奔。事实上，这也正是微创医疗，那几年在做的事情。

2019年开始，子公司相继推上市，缓解了微创医疗的资金压力，带来了加速发展的机遇；2021年，7亿美元可转债的发行，更是给公司加足了狂奔的燃料。

2021年以后，微创医疗频频在并购市场出手。

当年5月，微创医疗斥资5000万美元对以色列公司Rapid Medical进行战略投资；7月，与经导管技术创新企业Valcare Inc.完成未来股权简单协议签署；9月，以约1.11亿元收购科瑞药业45%股权，成为最大股东......

从布局来看，不管是出海还是在新兴领域抢占先机，微创医疗的策略并无问题。只是从员工规模来看，微创医疗的膨胀又显得过于明显、极速。

2019年，微创医疗全球员工为6457名；2020年，这一数字为7068名。2021年末，加速奔跑的微创医疗员工规模已经攀升到8019名；到2022年末，这一数字则攀升至9435名。

3年时间，员工规模增幅50%，微创医疗试图用自身行动，用人海战术，去阐述一个中国创新器械巨头崛起的故事。

/ 02 / 未能带来的同等效率

大扩张下，微创医疗的效率并没有得到同等提升。

数字摆在眼前。从2019年到2022年，公司营收规模仅仅增长了6%；净利润，则从盈利2900万美元，变成了亏损5.88亿美元。

与此同时，由于产品结构、集采等诸多因素，导致公司的毛利率持续走低。2019年上半年，微创医疗毛利率超过71%；2023年上半年，公司毛利率下滑至59.8%。

当然，你可以说，“中国美敦力”医疗，是基于长期战略下的业务布局，不考核短期经营效率。

但事实上，2023年的经营成果出炉，一定程度上让这一说法站不住脚。

对于微创医疗而言，2023年是必须证明自己的一年。

微创医疗在2021年6月发行的五年期可转债有提前购回条款，债券持有人有权要求公司于2024年6月11日赎回全部或部分2021年可换股债券。

这笔可转债的转股价格为92.8港元，但在2022年底，公司股价已经跌至20港元附近，因此公司唯有尽可能在经营层面，给市场各方带来信心，才有可能为近在咫尺的债务腾挪空间。

也正因此，公司对于2023年营收增速目标，预期是25%。但根据最新的业绩预告，微创医疗2023年业绩增速约为15%左右，虽然保持了增长，但并没有达到承诺的增速。

这还是建立在公司大量新产品获批的情况下。2023年，微创医疗中国市场已获批33款产品，海外市场已被美国FDA批准15款产品、被欧盟CE批准10款产品。

并且，在降本增效方面，微创医疗更是不及预期。

亏损端，公司预计2023年亏损金额不超过5.8亿美元。2022年，这一数字为5.88亿美元。也就是说，全口径减亏幅度有限。对此，中金公司便表示，即便剔除一次性及/（或）非现金性备及损失口径，微创医疗减亏也略低于市场预期。

的确如此。对于微创医疗而言，降本增效是2023年的主要基调。这在员工规模方面得到了充分体现。根据2023年中报，微创医疗全球雇员人数为8884名，较2022年末减少了551名。不出意外，2023年下半年微创医疗人员规模继续收编。

只是，不管是“降本”还是“增效”，都未能在关键的2023年完成兑现。不过，常兆华表示，未来几年将会继续为盈利减亏做努力。

/ 03 / 生物科技企业的管理大考

疾风骤雨一般的环境变化，难免让人觉得企业的一切失败都在所难免。但仔细回顾整个企业的发展过程，也不难发现，这背后并不只是关于理所当然的故事。

从追逐万亿巨头目标，到努力盈利减亏，微创医疗的发展轨迹，充分体现了周期的残酷性，却并不能只是将原因归咎于周期。

对于一家企业而言，随着人员规模的扩张，如何让效率的提升同轨是更重要的事情。

这里的效率，并非指的是短期财务层面的效率，而是“体系化效率”。它指的不是单一产品或单一团队的效率，而是整个公司体系的运营效率。

自始至终，企业都需要去思考，哪些是有必要的冗余，哪些是没有必要的冗余，并为之作出改变。

毕竟，任何时候，资源和市场空间都不是无限的。

市场环境好的时候，一些问题可以被忽略甚至被掩盖，然而，一旦环境骤变，又会极度放大那些问题，甚至一些小问题都有可能是压垮企业的一根稻草。

始终维持高举高打的方式，却换不来更好的经营结果，这样的模式必然不可持续。

也正因此，在企业扩张的过程中，不能一味的烧钱铺摊子，也需要对管理体系和执行力不断审视，避免资源匹配发生浪费的情形发生。

有投资者提及，微创医疗成立20年，上市十几年，还要靠融资活着，管理层没有反思说不过去。

的确，对于任何企业而言，任何时候，烧钱都不是最重要的，而是究竟留下了什么。

       原文标题 : 微创危机，与生物科技企业的管理大考