出品 | 子弹财经

作者 | 孟祥娜

编辑 | 胡芳洁

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

沃森生物不能躺着赚钱了。

作为全球首家同时拥有13价肺炎结合疫苗和二价HPV疫苗生产上市的企业，沃森生物一度风光无限。

不仅如此，沃森生物还拥有脑膜炎系列疫苗、百白破疫苗、Hib疫苗（b型流感嗜血杆菌结合疫苗）等自主疫苗产品。

这一背景下，2017年至2022年，沃森生物营收连续六年实现超两位数增长。

但转折点出现在2023年。3月29日晚，沃森生物交出了2023年营收、归母净利润双双下滑的成绩单——营收同比下滑19%，归母净利润同比下滑42%。

在资本市场，沃森生物的表现也并不乐观。2021年8月，沃森生物股价最高触达96.65元/股，市值高达1200亿元。但好景不长，此后股价便一路跌宕下行，截至4月11日收盘，报14.69元/股，总市值236亿元，较历史最高点市值已蒸发近千亿元。今年以来，沃森生物股价已跌超37%。

曾千亿市值的沃森生物为何走下了神坛？

1、业绩失速，净利下滑42%

业绩失速是首要原因。

3月29日晚，沃森生物发布了2023年财务报告。其营收41.14亿元，同比下滑19%；归母净利润4.2亿元，同比下滑42%。

从收入来看，沃森生物的自主疫苗卖不动了。

报告期内，公司主要生产和销售的8款自主疫苗产品包括13价肺炎结合疫苗、二价HPV疫苗、23价肺炎多糖疫苗等。自主疫苗营收40.1亿元，同比下滑19%，占营收的99.12%。

分地区来看，除海外市场的营收规模微涨1.46%之外，国内区域营收均出现了不同程度的下滑。其中，华南地区下滑幅度最大，超过34%。

（图 / 2023年财报）

财报中，沃森生物并未公布各疫苗的销售数量。但从批签发数量来看，13价肺炎结合疫苗、二价HPV疫苗的年批签发数量靠前，是沃森生物的两大拳头产品。

但是这两大主力产品却拖了后腿。

沃森生物曾在业绩预告中提及，受国内新生儿数量下降和市场竞争加剧等因素影响，其13价肺炎结合疫苗产品销售量较上年同期下降；同时，受九价HPV疫苗扩龄和进口数量大幅增加影响，其二价HPV销售量未达预期，综合影响致公司疫苗产品营业收入和净利润较上年同期下降。

2023年，沃森生物对二价HPV疫苗及其他疫苗产生的存货、应收账款等相关资产计提减值准备2.5亿元，占利润总额的42%，影响了公司的净利润表现。

沃森生物的二价HPV疫苗于2022年获批上市。不到两年时间，二价HPV疫苗却卖不动了。

2、二价HPV疫苗卖不动，新冠疫苗错过红利期

HPV是“人乳头状瘤病毒”的简称，其主要通过性接触等途径传染，有研究显示，99%的宫颈癌都是因感染HPV中的高危型HPV引起。而HPV疫苗作为目前唯一一种可以预防癌症的疫苗受到广泛关注。

目前，国内上市的同类产品分为二价、四价、九价。其中，上市销售二价疫苗的有葛兰素史克、万泰生物和沃森生物；四价和九价HPV疫苗仅有智飞生物代理的默沙东一家。

在二价HPV疫苗市场，沃森生物的疫苗上市时间要晚于万泰生物。2019年，万泰生物的馨可宁获批上市，是国产首个二价HPV疫苗。沃森生物的二价HPV疫苗沃泽惠在2022年上市，成为第二款获批上市的国产HPV疫苗。

但两家之间的价格战无法避免，且价格不断走低。2022年5月，在江苏省的HPV疫苗竞标中，沃森生物以246元/支的价格获得了高达22400支/瓶的中标量。

今年3月，万泰生物以86元/支的价格中标499206支二价HPV疫苗采购项目，这一价格，是截至目前国产HPV疫苗最低中标价，也是该类疫苗首次跌破百元大关。

价格的严重内卷，受影响的不只是沃森生物，万泰生物的业绩也出现了明显下滑。

2023年，万泰生物实现营收55.11亿元，同比下降50.73%；归属于母公司净利润12.48亿元，同比下降73.65%。这是该公司2020年上市以来营收、净利首降。

万泰生物也在年报中坦言，二价HPV疫苗受九价HPV疫苗扩龄以及市场竞争等因素影响，销售不及预期。

目前，二价HPV疫苗陷入价格战，国内疫苗企业争夺的是九价HPV上市时间。

据西南证券统计，目前国产九价HPV疫苗进展居前的企业中，沃森生物、瑞科生物、康乐卫士、万泰生物、上海博唯均已进入临床Ⅲ期。

财报中，沃森生物表示，子公司上海泽润九价HPV疫苗Ⅲ期临床研究的各项工作也在按计划进行中，目前该疫苗与同类疫苗免疫原性比较的Ⅲ期临床试验，处于数据统计分析和撰写临床研究报告阶段。

目前，沃森生物在九价HPV疫苗研发项目上，资本化支出已超2亿元，预计完成时间为2029年。

（图 / 摄图网，集于VRF协议）

万泰生物在九价HPV疫苗项目也已经投入3.03亿元。4月11日，万泰生物发布公告称，公司收到了九价HPV疫苗III期临床试验的揭盲结果，初步分析显示：主要结果符合预期。受此消息影响，万泰生物4月11日股价一字涨停。此次揭盲结果符合预期意味着万泰生物九价HPV疫苗距离申请上市、获批更近一步。

康乐卫士在九价HPV疫苗的研发项目上，也已经累计投入6.68亿元，包括九价HPV疫苗（女性适应症）和九价HPV疫苗（男性适应症）。

为了推动九价HPV疫苗的研发和上市，国产疫苗企业已经投入了大量的资金用于技术研发、临床试验等工作。

谁能成为首家国产九价HPV疫苗上市企业，就将取得明显的先发优势。多家厂商都卯足了劲，沃森生物面临着较大的竞争压力，能否抢得先机，还存不确定性。

在研项目中，除了九价HPV疫苗外，沃森生物还有四款新冠病毒疫苗处于临床研究数据整理和收尾阶段。

疫情爆发之初，沃森生物就启动了疫苗研发的工作。但是，直到2023年12月，沃森生物联合复旦大学、上海蓝鹊共同研发的新冠变异株mRNA疫苗才获批纳入紧急使用。

沃森生物在新冠疫苗的布局上，更像是“起了个大早赶了个晚集”。

目前新冠疫苗的红利期已过。由于全球范围内的疫苗接种计划推进，大部分人群已完成接种，导致新冠疫苗的需求量大幅下降，这也直接影响了沃森生物的营收和利润。

3、投资不利，浮亏数亿元

除此之外，沃森生物在投资方面也并非一帆风顺。

沃森生物持有在港股上市的嘉和生物、圣诺医药部分股票，但两家公司股价并不理想，沃森生物也因此在2023年面临数亿元浮亏。

财报显示，沃森生物持有圣诺医药股票最初投资成本为1.56亿元。截至2023年末对应账面价值为1.16亿元，已浮亏3961.8万元。

沃森生物持有嘉和生物股票最初投资成本为5.1亿元。截至2023年末，账面价值仅剩4051万元，已浮亏4.7亿元。

（图 / 沃森生物财报）

成立于2007年的嘉和生物是一间专注于肿瘤及自身免疫药物研发及商业化的生物制药公司，2020年在港股上市。

同花顺数据显示，嘉和生物的第一大股东为高瓴资本旗下的HHJH Holdings Limited，截至2023年6月30日，其持有嘉和生物24.94%股份，嘉和生物的第二大股东是沃嘉生物技术有限公司，它是沃森生物的控股公司，持有嘉和生物7.42%的股份。

然而，备受资本青睐的嘉和生物，在产品研发方面并不顺利。

2023年6月，嘉和生物PD-1单抗药物杰诺单抗（GB226）的新药上市申请未获国家药监局批准，该药物用于治疗复发、难治性外周T细胞淋巴瘤（PTCL），成为第一款被国家药监局拒绝批准上市的PD-1产品。

杰诺单抗作为嘉和生物的重要在研产品，也是其唯一进入NDA（新药申报注册上市）阶段的产品。其被拒绝上市，对嘉和生物影响很大。

目前，嘉和生物仅有一款商业化产品佳佑健（英夫利西单抗），在2022年2月23日获批上市，用于治疗类风湿关节炎、强直性脊柱炎、银屑病、成人溃疡性结肠炎、成人及6岁以上儿童克罗恩病、瘘管性克罗恩病。

新药上市进展受挫的嘉和生物股价也一路走低。2023年内，嘉和生物股票下跌56%。截至4月11日收盘，报1.15港元/股，较发行价24港元/股下跌95%。

圣诺医药也是如此，目前，沃森生物持有圣诺医药4.1%股权。圣诺医药于2007年在美国创立，致力于RNA（核糖核酸）疗法的探索和开发。目前，圣诺医药尚未有商业化的产品。2021年-2023年，圣诺医药归母净亏损分别为2.13亿美元、8829.9万美元、7869万美元。

圣诺医药在2021年12月正式登陆港交所，发行价格65.90港元/股，2022年年初，圣诺医药股价一度攀升至101港元/股，随后一路低走。

2023年内，圣诺医药股票下跌43%。截至4月11日收盘，报收7.23港元/股，相比历史最高点已经下跌超过90%，目前总市值仅剩下6.34亿港元。

2023年，沃森生物持有的嘉和生物、圣诺医药股票大幅下跌，同时，其他非上市金融资产期末估值下降，形成报告期内公允价值变动损失约2.34亿元，占利润的比例为39%。

投资不利，再加上二价HPV疫苗陷入价格战、13价肺炎结合疫苗销量下滑，沃森生物手里可打的牌并不多。

业绩呈现大幅度下滑之际，近年来公司股东也争相减持，股权结构变动较大。

截至2023年末，刘俊辉持有沃森生物3.37%股份，为公司第一大股东。董事长李云春持股比例已下降至1.69%，从曾经的第一大股东经多次减持落到第五大股东。目前，沃森生物的股权结构较为分散，公司并没有实际控制人。

伴随着大股东的减持，近年来，沃森生物的股价波动较大，在2021年8月创下历史最高点后，便一路跌宕下行。截至4月11日收盘，报14.69元/股，较历史最高点96.6元/股下跌85%。

未来，沃森生物能否扭转股价颓势、找到新的业绩增长点，「界面新闻·子弹财经」将长期关注。

*文中题图来自：摄图网，基于VRF协议。

       原文标题 : 营收、净利双降，沃森生物难夺九价HPV疫苗先机