“RNAi疗法第一股”道尽港股18A的难。

来源｜医药研究社

现在的港股18A中有不少“仙股”，如北海康成、德琪医药、迈博药业等，股价已跌破1港元。相比之下，圣诺医药（Sirnaomics）境遇稍好，不过也难言乐观。

据悉，2021年12月30日，圣诺医药搭上18A便车登陆港交所，成为“中国核酸药物第一股”，填补了港股市场上缺少RNA药物研发企业的空白，并因此受到了一波热捧。

公司上市首日开盘价为65.9港元/股，大涨18.21%，收盘报77.9港元/股。但将时间拉到现在，今不如昔。截至12月20日收盘，圣诺医药股价仅3.41港元/股，总市值仅3.59亿港元。

这样惨淡的表现，也反映了投资市场对增长前景渺茫的药企难持信心。

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靠RNAi疗法闯入资本视野

客观而言，圣诺医药立足的赛道还是值得期待的。

据悉，圣诺医药主要发力RNAi（核酸干扰，RNAinterference）药物研发领域。这类药物开发具有临床成功率高，研发速度快，药物特异性、高效性和长效性明显等优势，可用于治疗心血管代谢疾病、遗传疾病、肿瘤疾病等，应用前景广阔。

根据灼识咨询报告，全球RNAi疗法市场规模由2018年的1200万美元增至2020年的3.62亿美元，年复合增长率为449.2%，预计于2030年将达到210亿美元；截至2030年，RNAi疗法应用于常见病及肿瘤学的市场规模将占总市场规模的49%。

于圣诺医药而言，目前正处在借机脱颖而出的关键时期。

整体来看，全球RNAi技术市场主要集中于欧美国家，我国RNAi技术研究相对较晚，企业数量也较少，代表性公司有圣诺医药、腾胜博药、瑞博生物等。其中，圣诺制药因为技术平台领先以及产品布局全面而被投资市场注意到。据悉，上市前，圣诺医药共完成了5轮融资，合计融资金额近2.7亿美元，

从财报可以了解到，现阶段圣诺医药已经成功打造多个全球独有的药物递送平台，比如用于RNAi疗法的局部及全身给药的多肽纳米（PNP）递送平台、新型GalNAc RNAi递送平台（GalAhead™平台及PDoV-GalNAc™平台）、用于mRNA疫苗及疗法给药的PLNP递送平台等。

在此基础上，该公司拥有10多款在研产品，其中进展最快的核心产品为STP705，是一款siRNA（小干扰RNA）治疗药物，靶向基因为TGF-β1/COX-2，在鳞状细胞原位癌（isSCC）、皮肤基底细胞癌（BCC）适应症开发上处在临床II期，在脂肪塑型方面处于临床I期。

圣诺医药财报中也提到，基于治疗69名isSCC患者的STP705 IIa期及IIb期临床研究取得的良好数据及30名BCC患者的II期临床研究显示出的明显剂量依赖性治疗效果及良好的安全性，公司正持续与FDA（美国食品药品管理局）沟通，并收到他们对公司进一步开发新型siRNA STP705用于治疗isSCC的书面回应。

目前来看，STP705这款候选药物承载了圣诺医药的增长希望。但是也需要看到，与大多数医药公司一样，圣诺医药产品开发道路并不平坦，甚至有更多坎坷。

02

“debuff”叠满下的发展危机

现阶段，圣诺医药产品开发存在不少“debuff”。

一是在业绩表现上，公司日子过得实在“拮据”。据中报，今年上半年，圣诺医药无产品销售收入，并录得亏损4349.3万美元，上年同期亏损4110.6万美元；现金及现金等价物也由截至2023年12月31日的2390万美元减少至截至2024年6月30日的770万美元。

或为了维稳发展，圣诺医药已经放慢前进步伐，下调了各方面的支出。财报显示，今年上半年，圣诺医药的行政开支为1016万美元，上年同期为1081.5万美元；研发开支为1425.1万美元，上年同期为3070.9万美元。其中，研发投入的大幅下降对产品开发产生更直接的影响。

此外，该公司还采取了理财手段，希望获取一定投资回报来支撑经营发展，但没有受到幸运女神眷顾。

今年7月8日，圣诺医药公告称，公司收到基金投资经理知会，“由于基金所投资的私募债的发行人可能违约，预计基金的资产净值将发生重大不利变化。”根据公告，圣诺医药认购的是TradArt Flagship Investment SPC的独立投资组合，共2000万美元（不包括交易费用，约1.46亿元人民币）。截至公告日期，仅赎回20万美元。

这样来看，理财不仅没有改善圣诺医药的发展现状，还在“伤口上撒盐”，加重了公司经营负担，也进一步加速投资者离场。

二是在组织结构上，圣诺医药高管频繁变动。此前公司首席医务官、首席财务官、首席战略官等多位高管离职的消息，引发了市场对圣诺医药内部管理和未来发展的担忧。

要知道，圣诺医药着重布局的siRNA领域竞争局势日趋紧张。据了解，全球市场上Alnylam等龙头地位稳固，Alnylam是目前在siRNA领域提交最多专利申请的公司，也是拥有最多siRNA在研药物的公司。国内市场上，圣诺医药也正与瑞博生物、腾胜博药、维亚臻等公司打“擂台赛”。

而能赢得多个赛点的企业，在资金实力、内部管理、技术水平等方面其实都不能有明显的波动和短板。但当前圣诺医药的发展显然是不稳定的，其对产品开发的信心也不太充足。

在今年中报中，圣诺医药加粗了一行字——“我们最终可能无法成功地开发及销售我们的核心产品STP705”，这也进一步削弱了资本市场的信心。

在不少投资者看来，圣诺医药已经处在“至暗时刻”，若能翻盘或能再引投资市场高看。那么，圣诺医药有触底反弹的可能吗？

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风雨中新成长机遇在酝酿

有必要提下当前圣诺医药的一把手。2024年11月6日，圣诺医药披露，自2024年11月5日起，潘洪辉博士将接任集团首席执行官（CEO）一职，而前任CEO陆阳博士则调任为集团首席科学官。

潘洪辉的到来，或许能为圣诺医药带来关键的技术和资金支持。

据了解，潘洪辉在生物科技领域拥有逾19年经验，曾担任Sigma-AldrichFineChemicals（现为法兰克福证券交易所上市的科技公司MerckKGaA的附属公司）的高级科学家、海正药业（杭州）有限公司的细胞培养研发总监等，履历十分丰富。

另外，10月3日，圣诺医药宣布，公司与认购人潘洪辉订立认购协议，潘洪辉计划按每股股份约3.36港元认购约1753万股，相当于经配发及发行认购股份扩大的已发行股本约16.7%，所得款项总额约为5890万港元。对于正在“勒紧裤腰带过日子”的圣诺医药而言，潘洪辉的大手笔认购，可以说是雪中送炭。

最后还值得一提的是，BD合作（与其他企业联合进行研发或者销售）可能是圣诺医药未来发展的一大看点。

圣诺医药在中报中称：“我们已收到大量未来合作的条款清单。潜在的合作领域包括但不限于我们独特的递送平台、已处于临床阶段的优先产品管线及具有巨大市场潜力的临床前产品。”

比如，今年8月，圣诺医药宣布，与Gore Range Capital合作成立合营企业Sagesse Bio，共同推进局部脂肪重塑产品的开发，此次交易涉及圣诺医药的专利转让。

事实上，对于当前的生物医药公司而言，BD合作是突破资金困局、推动可持续运营、产品商业化的重要手段。正如信银（香港）资本在研报中指出的，“BD成为创新药更重要的资金来源。今年7-10月国产创新药共录得33笔对外授权，统计少数披露金额的交易，首付款已达23亿美元，总额超126亿美元。”

具体到药企，像致力于研发ADC药物的映恩生物，凭借两年内启动三笔BD交易，获得至少2亿美元的首付款收入，以及37.75亿美元的未来潜在收入。

对于有领先产品、存在资金困境的圣诺医药而言，BD合作的必要性显然在持续加大。

整体来看，圣诺医药的未来发展不缺机遇。当然，冰冻三尺非一日之寒，打破困局不是一蹴而就的事情。圣诺医药等港股18A医药股大起大落背后，是药物开发艰难、市场竞争激烈、投融资环境严峻的“骨感”现实。某种程度来说，能扛过去就是一种胜利。

预计圣诺医药要经历一段漫长的蛰伏期和调整期，就看有多少耐心资本愿意“陪跑”。至少赛道仍然具有吸引力，短期的阴影不会遮盖长期的光明。

       原文标题 : “debuff”叠满，股价跌至3.41港元，圣诺医药还能酝酿出什么新机遇？