AI驱动的微医再冲港交所，负债与高薪并存

2025-01-16 15:16

深潜atom

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本文系深潜atom第881篇原创作品

从互联网医疗先锋

到AI驱动的健康管理平台

花满楼丨作者

深潜atom工作室丨编辑

2021年，在互联网医疗的风口期，微医递交招股书未果后，在2024最后一天再次向港交所递交招股书，拟在主板挂牌上市。

2025年1月12日，微医公布了整体协调人公告，进一步委任华泰金融控股（香港）有限公司为其整体协调人。

因为未履行信息披露义务和限制交易义务，2022年7月中国证监会对微医集团及廖杰远本人下达了行政处罚决定。2023年3月，廖杰远辞任微医CEO、董事及董事长职位。天眼查数据显示，微医的法人已经更换成郑建敏。

AI接手人工，“天津医保”贡献56.8%营收？

微医是互联网医疗的代表企业，2011年凭借“挂号网”从一众新势力中脱颖而出。此后，为了更好迎合综合医疗服务布局，挂号网品牌升级为微医。此后，更是引入包括大数据、人工智能等新技术。2020年，微医与天津市政府合作，建立“数字健共体”全国示范区。

在供给端资源长期不足的情况下，医疗一直被认为是众多新技术的最佳场所。

微医先后通过移动互联网推出预约挂号、在线问诊、互联网医院等服务；此后在AI技术爆发后，微医先后通过传统AI和大模型等技术，先后推出AI医生、AI药师等应用；当然，作为一家商业化的企业，微医的优势在于资源整合，打造了“医+药+险+患”的闭环服务。

在资本市场，作为明星企业之一，微医获得13轮融资。根据天眼查数据显示，微医先后获得红杉中国、风和投资、五源资本、启明创投、复星锐正资本、腾讯投资、友邦保险、山东国投等众多机构的投资。

2021年招股书显示，2018年到2020年，微医亏损分别为40.52亿元、19.37亿元和19.14亿元，累计亏损近80亿元，备受质疑。

全新的招股书显示，微医的盈利能力开始大幅度提升。2021年到2024年上半年，微医营收分别9.62亿元、13.68亿元、18.63亿元和18.18亿元，其中来自AI+医疗服务的收入分别占比23.7%、45.9%、54.9%和14.4亿元。值得关注的是，2024年医疗AI贡献了79.2%的营收，可见微医已经完成了业务升级。

随着医疗AI技术的应用，微医的健康管理业务发展迅猛。2022年到2024年上半年，来自健康管理的会员服务收入分别为3944.6万元、3.54亿元10.32亿元，分别占总营收的2.9%、19%和56.8%。与此同时，会员管理会员服务相关开支分别为4897万元、3.09亿元和9.93亿元。

与之对应的是，合约客户的营收在2021年到2024年6月的营收分别为9.61亿元、13.28亿元、15.08亿元和7.86亿元。从营收上看，微医业务正在重新从B端向C端转移。

值得关注的是，微医前五大客户中，客户F在2022年、2023年和2024年上半年，为公司贡献收入占比分别为2.9%、19%和56.8%。根据营收规模上看，F大概率为天津市医保。

尽管如此，微医并未摆脱亏损的泥淖。2021年—2024年上半年，微医控股期内亏损分别为25.71亿元、37.76亿元、14.78亿元和4.34亿元，累计亏损达82.59亿元。好在，AI技术的应用，让微医的亏损开始缩窄。

报告期内，微医的研发费用分别为3.1亿元、2.13亿元、1.22亿元和0.41亿元；销售及营销费用分别为6.15亿元、4.76亿元、2.93亿元、1.11亿元。一面标榜医疗AI，一面开始偷偷减少研发投入。

891%的高负债率，不能阻挡高薪的脚步

截至2024年6月30日，微医期末现金及现金等价物为2.46亿元，相比较2023年同期减少2亿元。

另一方面，微医的负债率依然高企。2021年到2024年，微医的负债总额分别为230.18亿元、250.9亿元、257.74亿元和262.06亿元，对应的负债率分别为500.69%、761.55%、927.8%、891.89%。

微医一方面向投资者发行金融工具，另外一方面也采取借款行为。2021年到2024年6月，微医的借款总额分别为11.46亿元、11.43亿元、13.38亿元和2.55亿元。

在薪资投入上，微医并未因为现金流和亏损而放低。2021年到2024年上半年，微医的工资、薪金及花红投入总和分别为12.9亿元、8.11亿元、5.97亿元和3.19亿元。其中，高层占据了很大的比例。2021年微医8位董事薪酬总额5691.9万元、2022年6位董事薪酬1836.6万元、2023年6位董事薪酬915.8万元、截至2024年6月30日，5位董事薪酬7560.5万元。