中国创新药为什么没有出现“DeepSeek时刻”?
本文系基于公开资料撰写,仅作为信息交流之用,不构成任何投资建议。
DeepSeek,一石激起千层浪,引领“AI”概念股迅速上涨,成为现象级产品。我们认为,开源模型DeepSeek的率先冲线,标志着“机器智能寒武纪时刻”的启动,产业即将因此进入应用创新大爆发周期。
在资本市场为DeepSeek取得的成功欢呼雀跃的时候,却鲜有投资者注意到站在舞台角落的中国创新药产业。以创新维度考量,中国创新药过去几年在国际上的竞争力显著攀升,亦出现了多款惊艳世界的产品,但市场给予的反馈却难以让投资者满意。
中国创新药为什么没有出现“DeepSeek时刻”?这是很多专注创新药产业投资者心中的疑问,也是接下来我们要探讨的课题。
01核心意义:重构产业范式
DeepSeek出现之前,AI技术几乎完全由欧美定义。
这是一个由OpenAI主导,ChatGPT引领的“算力范式”。在这个“算力范式”中,巨参数、大数据、强算力是最核心的三大竞争要素,进而引发的就是全球巨头企业的“算力争夺战”。无数追赶者跟随ChatGPT脚步,不断囤积GPU,英伟达正受益于此而成为全球股王。
基于“算力范式”,美国得以通过芯片管控,不断抬升AI技术的门槛,从而意图构建起新的竞争壁垒。但DeepSeek的出现打破了“算力为王”的固有范式,依靠架构算法、训练方式、工程优化等系统性创新,以极低的算力参数实现了比肩ChatGPT的成果。
所以,市场为DeepSeek欢呼的点到底是什么?并非产品本身,而是整个产业范式的切换:自DeepSeek诞生之日起,旧有范式就已经被打破。山重水复疑无路,柳暗花明又一村。这正是DeepSeek对于整个AI产业最形象的描绘。
在医药产业中,其实也发生着如DeepSeek一样的产业剧变。
一直以来,以K药为代表的PD-1药物都是抗癌基石药物,凭借超强的广谱性,K药以295亿美元蝉联了2024年药王的宝座。就当所有人都认为PD-1将是抗癌的标准答案时,来自中国的依沃西单抗却用头对头胜利证明,PD-1并不是“标准范式”,除了思考基于PD-1药物的联用疗法,药企仍应进行更多的探索。
同样都是打破“标准范式”,但中国创新药并没有出现“DeepSeek时刻”。
02底层原因:理想与现实
没有出现“DeepSeek时刻”,并非依沃西单抗创新含金量不同,而是AI产业与医药产业处于完全不同的发展维度。
人工智能技术虽然早在1956年就被提出,但直至2022年ChatGPT推出,才真正进入实质落地阶段。也就是说,AI技术正处于建立“标准范式”的萌发阶段。与ChatGPT相比,DeepSeek迟到了约2年时间,从这也能看出中美AI技术的差距在3年左右,中国是有能力参与到行业范式制定中的。
几款中国创新药虽然打破了K药所建立的抗癌“标准范式”,但中国创新药整体却与美国存在巨大的代际差。除康方生物的依沃西单抗、传奇生物的Carvykti、百济神州的泽布替尼、亚盛医药的奥雷巴替尼等少数产品具备全球竞争力外,绝大多数的中国创新药依然只能算是跟随模仿。从整体看,中国创新药可能落后于美国创新药10年以上。
此外,不同于AI技术仍处于“幻想”阶段,创新药已经到了“落地”阶段。无论多么优秀的创新药,其最终也需要通过营收去进行转化,然而受限于支付瓶颈,国内创新药市场并未成熟,纵观全球也只有美国的高药价能够支撑起庞大的创新药市场。
因此,即使有个别能够颠覆“标准范式”的优秀者存在,但中国创新药却依然必须存活于FDA所构建的创新药体系下,因为只有进入美国市场才能获得足够的回报。
一个无法规避的现实是,中国创新药的价值在国内并未得到足够的重视。传奇生物Carvykti已经在美国上市多年,但直至2024年8月才得以获批;依沃西单抗赢下头对头后,买下依沃西单抗美国权益的Summit 的股价却暴涨5倍。
中国创新药企业都是有理想的,而且也成功将这份理想转化为一众优秀的产品,但理想与现实之间是存在鸿沟的。无论多么优秀的创新药产品,最终都将以进入美国商业化为最终目标,这就导致研发阶段的价值被极大幅度地弱化。
03中国创新药需要的不是“DeepSeek时刻”
中国创新药没有出现“DeepSeek时刻”并不是我们研发能力不足,而是整个产业全局发展阶段的落后,这需要长时间的积累。在FDA已经建立起全球创新药商业化体系后,在没有意外发生的情况下,我们很难参与到“行业范式”制定中。
尽管我们创新药在全球产业中的被动地位是很难短时间改变的,但这却并不意味着我们没有发展机会。聚焦当下,中国创新药企业的研发能力正在逐渐被跨国药企(MNC)所认可。据DealForma数据,2020年时MNC涉及中国药企、预付款超5000万美元的交易占比不足5%,而到了2024年这一数据增长至30%。
也就是说,中国正在迅速成为全球创新药的“孵化摇篮”。固然我们很难在美国获得商业化红利,但通过超强的科研能力,我们却能够借助于BD方式实现间接盈利,这也是为何过去几年授出大额BD的药企都获得不错估值的原因。以康方生物、传奇生物为代表的创新药企,以药明康德为代表的CXO企业,都有望成为中国创新药当下发展的核心脉络。
另一方面,国内创新药天花板虽然不高,但积极释放空间的信号却很明确。无论是医药反腐,还是仿制药集采,其本质都是压缩仿制药的盈利空间,让利于更先进的创新药疗法。随着这种趋势的不断演进,国内创新药市场的空间有望在未来持续提升,成为助推中国创新药成长的长期主线。
历史不会重演第二次,相比“DeepSeek时刻”,中国创新药更需要聚焦创新的精益求精。短期看,依靠出色的研发能力,不断提升中国创新药在MNC心中的地位,从而获得更有利的BD价格;长期看,国内创新药空间的释放将助推优秀创新药企业二次爆发,逐渐形成兼具国内与海外竞争力的全球巨头。
还记得在去年我们提过的“请给中国创新药一点时间”吗?我们始终认为中国创新药的崛起将是必然趋势,但这同时也注定是一个缓慢的过程。专注研发,深修内功,其他的就交给时间吧。
· 靶点格局 ·PD-1靶点 | TIGIT靶点 | Claudin18.2靶点
BCR-ABL靶点 | PCSK9靶点 | Bcl-2靶点
GLP-1靶点 | CDK4/6靶点 | CD20靶点
EGFR靶点 | KRAS靶点 | CD47靶点
c-MET靶点 | ALK靶点
· MNC观察 ·礼来 | 默沙东 | 诺和诺德 | 强生
阿斯利康 | 诺华 | 辉瑞 | 罗氏
艾伯维 | GSK | 吉利德 | 拜耳
福泰制药 | Moderna | 安进 | 银休特德康医疗 | 史赛克 | Illumina
原文标题 : 中国创新药为什么没有出现“DeepSeek时刻”?
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