业务转型的时间差。

来源｜医药研究社

普洛药业业绩失速的趋势越来越明显。

财报显示，2024年，普洛药业实现营业收入120.22亿元，同比增长4.77%；归母净利润10.31亿元，同比下降2.29%；扣非后净利润9.84亿元，同比下降4.09%。整体表现出“增收不增利”。

而在2023年，普洛药业经营业绩曾创历史新高，全年实现营收114.74亿元，同比增长8.81%；归母净利润10.55亿元，同比增长6.69%；扣非净利润10.26亿元，同比增长22.73%。

对比来看，去年普洛药业的发展状态明显更疲软。

这背后，普洛药业的“三驾马车”（即原料药中间体业务、CDMO业务、药品业务）尚难以并驾齐驱。公司后续的增长，其实很大程度取决于“原料药+CDMO+药品”能发挥出多大协同效应。

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增长根基：长青的原料药业务

从业务结构来看，普洛药业的“顶梁柱”仍然是原料药中间体业务。

财报显示，该业务实现营收86.51亿元，同比增长8.32%，占总营收的比重为71.97%。而CDMO业务实现营收18.84亿元，同比下降6.05%，占总营收的比重为15.67%；药品业务实现营收12.56亿元，同比微增0.51%，占总营收的比重为10.44%。

原料药中间体业务的驱动力最为突出，或许也是得益于普洛药业以此起步，30余年时间积累了丰厚的业务基础，如同一棵大树，种植时间越长，根基就越不容易撼动。另外，近年来普罗药业也在通过各种手段保持这棵大树的“长青”。

财报透露，在技术方面，普洛药业通过不断引进高端人才和紧缺人才，提高研发创新水平，强化研发队伍平台化建设，持续提升产品竞争力。

据悉，目前普洛药业已拥有人用药、兽用药等原料药类型。其中，人用药覆盖抗感染类、抗肿瘤类、心脑血管类以及精神类等多个领域，头孢克肟、盐酸金刚烷胺、（伪）麻黄碱等原料药品种占有重要市场地位；兽药主要是抗生素主流品种，应用于动物养殖和保健。

生产方面，随着303、304等高端原料药生产车间建成投用，普洛药业原料药产能供应更加稳定，同时公司持续优化流程，形成订单制规模化生产，15个产品月产量创历史新高。

市场方面，普洛药业也在持续强化新客户开发，报告期内，新增客户超过50家，多个产品已产生稳定增量。

再叠加下游医药市场持续扩容，普洛药业的业务也更有上行动力。根据中商产业研究院报告，预计2022-2026年，我国医药中间体市场规模将从2278亿元增至超2900亿元。其中，创新药（如ADC药物、基因疗法）相关中间体需求激增，成为核心增长点。

不过，即便原料药中间体业务仍能提供主要增量，但普洛药业注定不能过于依赖这一业务。决定普洛药业转型的因素有很多。

比如，原料药中间体业务长期面临低附加值、同质化竞争等问题。财报显示，2024年，该业务毛利率仅为14.79%。相比之下，CDMO业务毛利率达41.06%，制剂业务毛利率甚至达到了60.81%。这种情况下，转型高毛利业务是提升盈利能力的必然选择。

另外，原料药行业具有强周期属性，市场需求易受供应链波动、库存等因素影响。例如，全球仿制药增速放缓，叠加制剂厂商库存消化周期延长，就会导致原料药短期需求疲软。为了突破低毛利困境、分散发展风险等，普洛药业势必要打造多条增长曲线。

目前，CDMO、药品等业务并行也是自然而然，毕竟都处在医药产业链上，普洛药业可凭借原料药生产经验，快速承接CDMO、药物开发需求，新业务也能反哺传统业务。

不过，纵向一体化发展战略实践起来也并不容易。

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一体化布局下，新枝干还不够茁壮

如前文所述，普洛药业CDMO、药品两大业务暂时难以撑起公司的增长面。

这不让人意外，上述新业务的产能建设、技术商业化转化、市场验证等均需要较长周期，公司必然要做好业务转型战线较长、新业务发展节奏与急切的转型需求不匹配的准备。

对此，财报中也有一定数据反映。

据悉，2024年，普洛药业CDMO报价项目1601个，同比增长77%；进行中项目996个，同比增长35%，其中，商业化阶段项目355个，包括人用药项目262个、兽药项目48个、其他项目45个；研发阶段项目641个，同比增长42%。

可以看出，普洛药业CDMO业务中大部分项目均在商业化前夕，而已商业化项目也可能面临客户订单验证滞后未能及时创收的情况。

药品业务上，目前普洛药业正在加快推进“多品种”策略，拥有在研项目64个，完成验证项目25个，申报项目17个，获批项目7个。其中，减重降糖项目（司美格鲁肽注射液）已进入临床阶段。

长远来看，持续丰富的产品线有望为公司药品业务带来广阔的发展空间，但漫长的研发和商业化周期也使得转型成果难以快速显现。

当然，业务转型进度快慢，也一定程度受到市场竞争、政策环境等因素影响。

比如，在CDMO行业，药明康德、凯莱英等企业头部地位显著。另外，九洲药业、诺泰生物、海普瑞、美诺华等原料药企也在往“原料药+CDMO”方向转型。相比之下，普洛药业的差异化优势不太突出。

药品领域更不用说，普洛药业当前看重的抗感染类、心脑血管类、中枢神经系统类等赛道企业布局密集，同质化竞争也十分激烈。

不过，对于普洛药业而言，既然开始了业务转型，就需要贯彻到底，困难和压力在所难免，而且要做就要做大。

2024年8月，普洛药业发布了“2030发展战略”，决心从“做精原料、做强CDMO（创新药研发生产服务）、做好药品、拓展医美”的方向，进一步挖掘增长潜能。

此前，普洛药业在投资者关系活动上也表示，公司现有业务中已有医美原料相关业务超2亿元，目前公司已与一些客户群建立合作关系，并通过了国际比较知名的化妆品公司审计。

未来公司会围绕技术端（如合成生物学与酶催化平台）和制造端（如生物发酵能力）持续发力。市场方面，短期内聚焦化妆品原料、美容产品、胶原蛋白等，远期可能会布局肉毒素等品类。

显而易见，普洛药业还在努力长出新枝干，强化发展的综合性，未来将不仅限于“三驾马车”拉动增长。

宏图伟大、愿景美好，但要抵达里程碑，普洛药业可能更需往“抗压战士”进化。

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结语

从普洛药业的业务转型中，我们可以看到的是，当原料药的“长青根基”遭遇增长天花板，CDMO与药品业务的"新枝干"尚在抽芽，这场传统与创新的博弈，本质上是一场关于生存逻辑的重构——企业既要守住规模化生产的护城河，更要锻造技术驱动的创新内核。

在医药产业价值链的竞逐中，也唯有以技术为犁、以协同为壤，方能培育出穿越周期的韧性。

       原文标题 : 普洛药业净利润同比下降2.29%：“三驾马车”没有站在同一起跑线